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雙焦大漲,原因找到了?

2023-07-19 15:471970期貨日報

周二(7月18日),煤焦大漲。

“本輪焦煤價格上漲的主要原因是前期下游積極去庫,部分煤種特別是瘦煤庫存偏低,導致焦煤價格彈性增強,進而推動本次價格上漲。另外,煤種的需求變化以及貿易商的操作也是原因之一。”一德期貨黑色事業部高級分析師張源說。

期貨日報記者注意到,近期,焦煤、焦炭期價整體處于振蕩反彈的趨勢中,從品種強弱關系來看,焦煤是前期下跌行情的主導品種,也是此輪煤焦振蕩反彈的主導品種,焦炭仍以被動跟隨為主。

“本次上漲過程中,瘦煤最早提漲,且漲幅明顯。價格從前期低點漲400—500元/噸,低硫主焦從低點漲了200元/噸左右。低價瘦煤率先上漲,有動力煤部分影響,但更多原因是前期瘦煤價格下跌較大,使得鋼廠積極對瘦煤降庫壓價。而現階段鋼廠需求保持高位,但瘦煤庫存已經缺乏,鋼廠焦企集中補貨。”張源說。

中輝期貨黑色研究員杜鵬告訴記者,目前,鋼廠在備戰三季度,高爐開工維持在高位,雙焦的剛需十分強勁,焦炭在下游補庫的環節中,焦企的焦炭庫存已經轉移至鋼廠。其實,現在現貨貿易商并不太看好當下的行情,因此投機需求并不旺盛,也就是說,剛需已經完全消化掉了當下的焦炭供應,供需處于偏緊狀態。不過,供需并不完全決定當下焦炭的價格,還有產業內部的博弈,鋼價不能夠有效的上漲,原料端的上漲就不具備穩固的基石,這也是現貨端的相關人士不是太看好這次上漲的原因。

實際上,焦煤現貨價格上漲較為順暢,自6月中旬以來,煉焦煤現貨指數已累計上漲約200元/噸,漲幅約15%。焦煤價格上漲直接抬升了焦化企業的煉焦成本,支撐焦企提漲焦價的信心。截至目前,焦價第二輪提漲已陸續落地,兩輪累計上漲100—120元/噸。

張源告訴記者,俄羅斯煤需求的增加也進一步推動了瘦煤價格上漲。由于成本優勢,俄羅斯煤在國內入爐煤中占比明顯增加,由前期的5%—8%逐漸提升至10%—12%。俄羅斯煤低硫、低灰,粘結尚可,但強度低,而瘦煤強度則相對不錯,二者可配合使用,因此瘦煤需求近兩個月被慢慢放大。瘦煤只有國內有,沒有新增的產能,疊加庫存較低,價格支撐強。

記者在采訪中獲悉,經歷了前期一波較大的下跌行情后,貿易商普遍較為謹慎,很少做庫存儲備。在五六月份,煤炭貿易商基本沒有進行新一輪補庫。在本輪瘦煤需求啟動后,貿易商與鋼廠、焦化廠簽供貨長協,但自身無庫存,需要去市場積極詢貨,增加了市場詢盤氣氛,推動了價格上漲。

中鋼期貨煤焦研究員馮艷成也告訴記者,煤焦價格的反彈具備一定基礎,一方面3—5月下跌階段煤焦相對其他品種跌幅更大,估值偏低,存在一定修復需求,且焦煤期價呈現貼水現貨狀態,給出焦煤反彈的安全邊際;另一方面,鋼廠高爐開工持續攀升,目前日均鐵水產量處于歷史高位水平,支撐煤焦需求,煤焦累庫趨勢不明顯,且上游庫存壓力也有所下降,為煤焦價格反彈提供驅動。此外,近期相關部門提出要認真開展礦山事故瞞報“大起底”專項行動,推動建立打擊瞞報聯動機制,進而引起市場對煤礦安全檢查政策趨嚴、煤炭供應邊際收緊的預期增強,看漲情緒釋放在焦煤期貨上,配合較高水平的需求,進一步助力了煤焦價格反彈。

從供需情況來看,目前焦煤、焦炭整體供應能力充足,生產相對穩定。焦煤端,110家洗煤廠日均煉焦精煤產量63.5萬噸,同比增加3.2萬噸;進口方面,上周蒙煤通關量稍有下降,預計后期將再次回升到高位。焦炭端,獨立焦企日均焦炭產量68.3萬噸,同比增加6.8萬噸。

需要注意的是,盡管目前鋼廠高爐開工處于較高水平,但日均鐵水產量周環比出現下降,目前為244.38萬噸,周環比下降2.44萬噸,同比增加18.12萬噸。“考慮到目前黑色金屬終端需求仍較低迷,目前市場對于宏觀層面進一步加大政策刺激的預期下降,預計未來成材需求端仍將面臨較大壓力,若需求負反饋再次形成,鋼廠也將主動降低生產,進而壓低原料需求;另一方面,今年粗鋼產量普遍預期為平控,但若以當前生產節奏或上半年月均值安排生產,粗鋼、生鐵全年產量將出現一定同比增幅,因此,從粗鋼產量平控角度來看,下半年鋼廠也存在減產預期,時間節點上需關注鋼廠利潤的變化情況,也要關注終端消費走出淡季后的真實需求。”馮艷成說。

“根據平衡表顯示,目前焦煤的供需仍處于緊平衡狀態。如果沒有鋼廠及貿易商的集中補庫,緊平衡狀態可能會繼續維持。但目前的集中補庫使得供需平衡短暫失衡,焦煤需求明顯回升,推動價格上漲。不過本輪補庫起于6月中旬前后,目前山西地區部分焦企焦煤庫存已經回升至7天左右水平,接近尾聲。后期主要關注貿易商補庫動作,若貿易商需求也同步回落,則本輪煤價上漲動力也將逐漸減弱。”張源說。

對于后市,馮艷成認為,目前焦煤、焦炭價格主導因素在于需求端,供應端總體呈現穩增趨勢,短期的邊際收緊預計不會改變供需向松的格局。價格上焦煤相對焦炭更強勢,成本抬升推動焦價提漲,剛需旺盛支撐焦價提漲落地。策略上,現階段焦煤、焦炭處于底部振蕩反彈階段,下方受到估值偏低以及剛需高位的支撐,但考慮到后期需求存在回落空間,不具備持續反彈的驅動,煤焦價格反彈后仍可考慮作為空配品種。

不過,國投安信黑色金屬首席分析師曹穎認為,近期的煤礦事故主要影響的是煉焦煤市場的整體情緒,疊加此前下游鋼廠、焦化廠的煉焦煤庫存持續處于極低位運行,市場情緒的好轉會導致中下游的階段性集中補庫,進而形成正向反饋。預計煉焦煤價格還有階段性振蕩上行的空間。



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