雙焦期貨本周一（18日）繼續延續前期漲勢。截至下午收盤，焦煤2401合約上漲4.3%至1890元/噸，焦炭2401合約上漲2.34%至2518元/噸。

近日來國內各地關于煤礦安全生產的政策或通知密集出臺，在安監趨緊、疊加粗鋼產量壓減未落地、以及宏觀基本面回暖的背景下，雙焦估值不斷攀升。

“近期雙焦供需基本面偏緊是價格持續上漲的主要驅動。”大有期貨投研中心黑色高級研究員黃科在接受記者采訪時表示，自8月中旬至今，國內煤礦安全事故頻發，導致雙焦供應出現一定程度的收縮，同時需求端國內粗鋼產量壓減雖有預期但遲遲未見落地，鋼廠鐵水高位振蕩，位于歷年同期高位。

海通期貨雙焦高級分析師魏亞如也表示，今年以來下游焦鋼企業的利潤始終處于低位水平，原料價格的波動對鋼廠利潤影響較大，下游鋼廠對焦煤焦炭的庫存控制在較低水平。因此，在目前焦煤焦炭需求旺盛的階段，鋼廠的原料庫存又處于低位，便使得近期焦煤焦炭價格支撐較強，盤面重心不斷抬升。

在三立期貨研發部部長喬喬看來，近期雙焦的大漲可追溯至今年6月初，彼時由于成本端煉焦煤國內產量增長2.5%，進口量增長80%，疫后第一個終端旺季需求平淡不及預期，成本坍塌疊加需求不及預期，雙焦價格出現了40%左右的降幅。在上述兩項驅動雙焦價格下跌的因素被充分定價之后，隨著雙焦庫存逐步降到歷史低位，鋼廠生產逐步回升進而對原材料進行補庫，造成了6月至今其價格出現低位反彈。在此期間，包括宏觀利好政策頻出以及海外通脹輸入等因素，不斷強化雙焦的價格上漲動力。

短期來看，喬喬進一步表示，上周鋼聯統計的樣本點鋼廠鐵水日均產量248萬噸，絕對水平在歷史超高位區間，該剛需水平是促使近日雙焦價格保持強勢最直接的原因。

除此之外，黃科還告訴記者，動力煤的強勢與國內外宏觀氛圍偏暖也推動了雙焦的上漲。“具體來看，雖然電煤需求已經步入淡季，但由于產地至港口發運長期倒掛，港口市場煤資源緊俏，價格淡季不淡，5500大卡動力煤已經逼近1000元/噸，這為雙焦提供了較強的成本支撐。此外，原油作為大宗商品之王，美原油價格近期持續上漲并突破90美元/桶抬高了大宗商品的定價重心，同時國內地產利多政策不斷推出，上周央行又宣布降準，總體看國內外宏觀氛圍持續回暖。

從現貨市場表現看，喬喬告訴記者，目前準一級焦炭產地1910元/噸，價格較6月漲200元/噸，本周有第一輪提漲預期，盤面焦炭指數同期上漲660元/噸；山西中硫主焦煤目前1900元/噸，價格較6月漲600元/噸，盤面焦煤指數同期上漲670元/噸。總體看，焦炭期貨盤面上漲幅度明顯大幅高于現貨上漲幅度，而煉焦煤的期現上漲幅度則較為同步。

下游鋼廠利潤易降難增  分析人士提醒追多需謹慎

值得注意的是，消息面上，《關于進一步加強礦山安全生產工作的意見》（以下簡稱《意見》）于近日出臺。昨日，國家礦山安全監察局相關負責人在國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上就《意見》進行了解讀。國家礦山安全監察局黨組成員副局長張昕在會上介紹，全國礦山安全生產形勢總體平穩。但同時也出現了許多新情況、新問題，迫切需要出臺一個與新形勢、新體制、新任務、新要求相適應，能夠引領當前和今后一個時期全國礦山安全生產工作高質量發展的指導性文件。《意見》出臺，恰逢其時。

據了解，《意見》從嚴格礦山安全準入、推進礦山轉型升級、防范化解重大安全風險、強化企業主體責任等7個方面作出針對性部署安排，圍繞推動礦山安全治理模式向事前預防轉型，提出了堅持源頭管控，超前治理，及時預警等一系列措施，對進一步推進我國礦山安全治理模式提前預防轉型、確保礦山安全高質量發展具有十分重要作用。

“我們注意到，《意見》其實已于9月6日向社會公布，近期的專門解讀凸顯了國家對礦山安全的重視性，可以預見煤礦安全在今后的一段時間內仍然是市場需要重點關注的。焦煤的供應或因煤礦保安全為主而難以全面釋放，因此，隨著年底臨近，一些完成任務的煤礦為避免事故，或有減產或停產的可能，焦煤供應難有大幅增加。”魏亞如如是說。

那么，中秋、國慶雙節前后雙焦市場會怎么走？

魏亞如認為，從當前雙焦的基本面來看，節前焦煤焦炭供需或繼續維持緊平衡的狀態。一是因國慶節臨近，煤礦主要以保安全為主，焦煤的供應難有增量；二是目前下游鐵水處于高位，對焦煤焦炭需求旺盛，在假期來臨之前，下游對原料有一定的補庫需求，因此節前雙焦價格有支撐。

“但雙節之后的情況需要繼續關注成材市場，如果鋼材的‘金九銀十’需求不及預期，在下游低利潤出現虧損的情況下，壓縮成本將會是企業控制虧損的第一步，即使粗鋼壓減政策不執行，鋼廠也會為了利潤主動減產，屆時負反饋邏輯將再次占主動，因此四季度雙焦走勢仍需要關注成材價格的方向，一旦成材價格持續回落，雙焦價格將再次受到壓制。”魏亞如說。

喬喬也表示，后續隨著焦企利潤被兩邊壓縮至極限，結合三季度雙焦期現貨上漲幅度出現的差異，在成本端進一步的強勢壓制下，下游利潤空間已經極為有限。“后市雙焦需求需關注鋼廠的生產情況，若后續鋼廠生產仍能保持目前的高水平，雙焦在估值中性庫存低位的情況下仍有上行空間。但若鋼廠端因利潤水平或政策要求進行限產，則原料上漲后就會面臨回調，投資者需警惕單邊追高的風險。”

在黃科看來，雙焦技術面雖然依舊維持強勢，而在鋼廠利潤惡化的情況下，雙焦現貨繼續走高的難度較大，盤面也將受到一定限制。

“此外 隨著國內煤礦供應陸續恢復生產，煤炭進口也延續高位，而需求端因粗鋼壓減和鋼廠低利潤整體上將易降難增，總體看在供需邊際趨于寬松的背景下，后市雙焦繼續上漲的空間或許有限。”黃科表示，就目前情況看，建議投資者繼續追多需謹慎。目前雙焦本身波動較大，為防止長假期間海外因素帶來進一步沖擊，建議投資者節前不論多空均應適當降低倉位，多看少動。

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