鋼鐵是國民經(jīng)濟的重要基礎產(chǎn)業(yè)。我國鋼鐵產(chǎn)量已連續(xù)20多年位列全球第一。由于生產(chǎn)鋼鐵最主要的原料鐵礦石高度依賴進口，“漂洋過海”的鐵礦石關乎鋼鐵產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，多年來鋼鐵產(chǎn)業(yè)與金融市場不斷共同探索鋼鐵原料保供破局之道。
對于“一張合約服務一個產(chǎn)業(yè)鏈”的期貨市場來說，為鋼鐵產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展保駕護航是期貨市場踐行“國之大者”的重要使命。自2013年10月18日上市，轉眼間鐵礦石期貨已走過十年。十年間，鐵礦石期貨功能發(fā)揮情況如何？為鋼鐵產(chǎn)業(yè)帶來了哪些積極影響和變化？帶著這些問題，期貨日報記者采訪了相關企業(yè)和專家。
立足產(chǎn)業(yè)，做現(xiàn)貨市場“壓艙石”
2000年后，我國經(jīng)濟高速增長帶動鋼鐵需求大幅提升。2000—2010年，中國粗鋼產(chǎn)量從1.27億噸增至6.27億噸，鐵礦石外采量從0.7億噸增至6.19億噸，增幅達7.8倍。這一階段，鐵礦石國際貿(mào)易競爭加劇，逐步實現(xiàn)了市場化定價。新加坡等境外衍生品市場也紛紛推出了現(xiàn)金交割的鐵礦石衍生產(chǎn)品。2010年后，以年度長協(xié)為主導的協(xié)商定價機制瓦解，鐵礦石貿(mào)易走上了以境外的指數(shù)為主導的市場化定價道路。
在業(yè)內(nèi)人士看來，境外指數(shù)定價方式采價樣本小、估價過程不透明，其“易漲難跌”的走勢特點不利于產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)。為了更好建立健全鐵礦石交易的定價機制，增強企業(yè)競爭力，助力鋼鐵產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展，中國版鐵礦石期貨應運而生。
“鐵礦石品類眾多，標準化程度低，不同礦種價差直接影響鋼廠利潤，設計實物交割面臨不小困難。”親歷鐵礦石合約研發(fā)的大商所相關部門負責人回憶道：“最突出的問題是如何設計出貼近產(chǎn)業(yè)實際、滿足市場需求的實物交割機制。”
據(jù)介紹，實物交割的核心是標準化合約和指標體系的構建。當年設計實物交割制度時，最大的挑戰(zhàn)是資料數(shù)據(jù)的缺失。一方面，在之前“長協(xié)”模式下，行業(yè)對鐵礦石關注和研究不足，價格體系、元素含量等關鍵信息掌握不夠；另一方面，實物交割的鐵礦石合約無成熟經(jīng)驗可借鑒。“但無論從邏輯還是從現(xiàn)實來看，采取實物交割都是最符合國情的正確選擇。”上述大商所相關部門負責人坦言，我國具有支撐鐵礦大規(guī)模貿(mào)易的港口物流設施體系，這是實物交割的最堅實基礎，并且港口主體分散，競爭性遠好于海漂市場。實踐證明，實物交割可以促進期現(xiàn)價格收斂，有利于形成期現(xiàn)聯(lián)動、穩(wěn)定港口庫存、增強資源儲備能力，更好服務保供穩(wěn)價。
為了解決這個難題，大商所與國家相關部門、行業(yè)協(xié)會、重點產(chǎn)業(yè)機構開展聯(lián)合課題研究，尋求多方合力支持，深入全國主要鐵礦石產(chǎn)、消、集地區(qū)，向行業(yè)企業(yè)、專家調(diào)研請教，對合約方案反復論證、打磨，以“鋼鐵人”的精神和要求開展品種研究，逐一攻克合約設計難點堵點，最終克服了鐵礦石標準化程度低、價差波動頻繁等困難，研發(fā)出貼近鋼鐵生產(chǎn)實際、經(jīng)得起市場考驗的合約質(zhì)量標準，為市場提供了全球第一份，也是至今唯一一個實物交割的鐵礦石期貨品種。
2013年10月18日，鐵礦石期貨歷經(jīng)多年磨礪終“圓夢”上市，為全球最大鐵礦石買方——中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)提供風險對沖工具。為期十年的鋼鐵產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)結合“大戲”由此拉開帷幕。
百煉成鋼，服務企業(yè)風險管理需求
承載著服務產(chǎn)業(yè)風險管理、提升國際貿(mào)易中國影響的使命，鐵礦石期貨上市后始終保持穩(wěn)健運行，市場規(guī)模和產(chǎn)業(yè)參與規(guī)模持續(xù)擴大，功能發(fā)揮良好。十年來，我國鐵礦石期貨交易規(guī)模長期穩(wěn)定在全球第一位，2014—2022年，成交量從4818萬手增至2.21億手，日均持倉量從22萬手增至118萬手，年均增長率分別達21%和23%。同時，期現(xiàn)價格相關性長期處于0.95以上，套保效率保持在90%以上。
“鐵礦石期貨交易量大、流動性好、期現(xiàn)貨價格高度相關、投資者結構多元化，有利于鋼鐵企業(yè)套期保值，達到降低成本、穩(wěn)定經(jīng)營的目的，起到了護航鋼鐵產(chǎn)業(yè)的作用。”鐵礦石期貨交割廠庫、河鋼國際相關業(yè)務負責人評價道。
在保持健康平穩(wěn)運行的基礎上，鐵礦石期貨于2018年5月4日正式引入境外交易者，成為國內(nèi)首個國際化的已上市期貨品種。2019年，鐵礦石期權掛牌上市，避險工具體系再次擴容。
對于國內(nèi)鋼鐵企業(yè)來說，從原料采購到產(chǎn)成品生產(chǎn)銷售的周期往往超過兩個月，采銷兩端都面臨價格波動風險，同時，高爐連續(xù)化生產(chǎn)的工藝特點也需要充足的日常庫存保障。近幾年，鐵礦石現(xiàn)貨價格波動加大，月內(nèi)波動10%的情況時有發(fā)生。在此背景下，鐵礦石期貨上市后帶來的直接變化，是參與期貨交易、尋求風險對沖的微觀企業(yè)逐年增加，2022年產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比26%，基本接近國際市場水平。包括國內(nèi)主要大型鋼廠在內(nèi)的1500余家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與到煤焦礦期貨交易，河鋼、南鋼、五礦等一大批企業(yè)主動求變，成為善用期貨工具實現(xiàn)風險管理和保供穩(wěn)價的業(yè)內(nèi)標桿。
南鋼股份從2009年就開始參與期貨市場。2019年，受淡水河谷潰壩和澳洲颶風影響，礦價大漲。其間，南鋼股份申報鎖價長單套保的訂單數(shù)量環(huán)比增加超80%，在同期全行業(yè)利潤大幅下降的背景下，生產(chǎn)利潤環(huán)比增長45%。
作為期貨市場“老兵”，大型鋼礦貿(mào)易企業(yè)五礦發(fā)展已參與期貨套保10余年。該公司期貨部總經(jīng)理李愛坤介紹，“以前沒有期貨，企業(yè)對沖行情大幅波動的方式有限，導致有些業(yè)務不敢接，接了就可能面臨較大市場風險。有了期貨工具，企業(yè)可以在采購現(xiàn)貨的同時做期貨套保，給現(xiàn)貨上‘保險’，讓原本不敢做的業(yè)務成為可能，做貿(mào)易‘步子’也就邁得更遠。”
近年來，五礦發(fā)展套保量增加迅速，促進了現(xiàn)貨經(jīng)營規(guī)模大幅增長，服務的產(chǎn)業(yè)客戶類型進一步多樣化，重點商品的現(xiàn)貨經(jīng)營規(guī)模已突破5000萬噸。
發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，彰顯中國市場影響
市場化的商品價格由供需關系決定，同時也受定價方式和上下游議價能力的影響。而期貨市場發(fā)現(xiàn)真實價格、反映供求關系和改善定價機制的作用，在鐵礦石品種上日益顯現(xiàn)。
首先，鐵礦石期貨價格較好反映出鐵礦石供求關系，開始形成以自身市場供求為基礎的價格體系。“鐵礦石期貨上市前，由于國內(nèi)缺少反映鐵礦石供求關系的期貨工具和價格信號，鐵礦石現(xiàn)貨主要受鋼材價格等因素影響，很多企業(yè)只能利用鋼材類期貨為鐵礦定價和對沖風險。鐵礦石期貨上市后，價格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，圍繞礦石自身價格影響因素尤其是中國銷區(qū)的價格因素被充分挖掘并反映到價格中，礦價開始更多反映品種自身供需關系變化，逐漸形成了以鐵礦石自身供求為基礎的價格分析和影響體系。”相關專家稱。
其次，鐵礦石期貨長期貼水指數(shù)、境外衍生品和港口現(xiàn)貨，有利于增強鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈韌性。鐵礦石期貨上市后至2015年年末，礦價快速回落。“其中既有供需關系發(fā)生根本性變化的原因，又與期貨價格長期低于現(xiàn)貨、下跌預期被放大有關。”華東地區(qū)某大型鋼鐵企業(yè)人員表示。
2020年以來，在現(xiàn)貨大漲的背景下，大商所響應保供穩(wěn)價要求，主動配合做好期現(xiàn)監(jiān)管，保持市場總體穩(wěn)定的同時，提前對鐵礦石期貨合約和規(guī)則做出重大調(diào)整，通過從嚴設置風控參數(shù)、貼近市場優(yōu)化合約、增設交割庫和可交割品牌等措施，“一品一策”改善市場運行質(zhì)量。在2023年年初到3月15日的上漲階段，期貨主力合約結算價從850.5元/噸漲至928元/噸，漲幅9%，而同期指數(shù)、新交所期貨主力合約、青島港PB粉的漲幅分別為14%、15%、11%。由此看到，鐵礦石期貨在一定程度上抑制了礦價過快上漲，維護了國家宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行和產(chǎn)業(yè)利益，服務了保供穩(wěn)價大局。
最后，中國港口庫存等銷區(qū)市場因素對價格的影響力不斷提升。鐵礦石期貨上市前，雖然中國港口已經(jīng)累積了近7000萬噸的日常庫存，但對價格的調(diào)節(jié)作用有限。期貨上市后，中國港口庫存量、庫存結構、疏港量、集港量、中國鋼鐵企業(yè)開工率和利潤等逐步成為影響價格走勢的主要因素，中國市場影響力大幅提升。
上述影響帶來了兩方面變化：一方面，國際礦山開始認可并布局中國區(qū)業(yè)務，目前幾乎全部國際礦山都在中國布局現(xiàn)貨業(yè)務，有的還開展混礦、嘗試人民幣結算，為今后接受以中國市場形成的價格作為鐵礦石定價依據(jù)打下基礎。另一方面，以鐵礦石期貨價格為基準的基差點價模式開始推廣。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前鐵礦石年基差貿(mào)易量約6000萬噸，淡水河谷等境外礦山已嘗試參與基差點價，嘉吉、廈門國貿(mào)等境內(nèi)外貿(mào)易企業(yè)更是把基差點價深度融入實物貿(mào)易中，為提升中國價格影響力、完善定價機制助力。
“基差點價為鐵礦石貿(mào)易提供新方案。隨著基差點價的推廣，期貨市場與現(xiàn)貨市場連接更加緊密。”河鋼國際相關業(yè)務負責人說。
多措并舉，護航產(chǎn)業(yè)健康良性發(fā)展
當前，我國經(jīng)濟社會進入新發(fā)展階段，經(jīng)濟增長方式轉變、市場價格波動、“碳中和、碳達峰”政策落地等對鋼鐵業(yè)提出了新的發(fā)展要求。未來如何保障鐵元素供應、提高自主創(chuàng)新能力、提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性……鋼鐵業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)并存。
“這幾年，鋼鐵行業(yè)原料端價格高企，鋼鐵企業(yè)面臨高成本的困境。打造自主可控、安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，是保障我國產(chǎn)業(yè)安全和國家安全的重要著力點。”李愛坤表示。
保障原料供應安全，需要綜合施策、凝聚合力。記者在采訪中獲悉，近年來，鋼鐵行業(yè)啟動“基石計劃”，用2—3個“五年”改變鐵資源來源構成，通過提高國產(chǎn)礦和廢鋼利用、加大海外權益礦投資等從根本上解決鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資源短板問題，提高鋼鐵行業(yè)保供能力。同時，要發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用，鋼鐵企業(yè)應更積極參與、利用好期貨市場，發(fā)揮我國既有龐大現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模又有期貨市場的“主場”優(yōu)勢，在國際貿(mào)易中彰顯“中國價格”。
“企業(yè)要建立完善的套期保值制度，進行套保時要以規(guī)避價格風險為目的，不要盲目開展投機交易。同時，要正確看待期貨盈虧，對期現(xiàn)貨收益情況進行統(tǒng)一評估。”對于鋼鐵企業(yè)如何參與期貨市場，河鋼國際相關負責人如是說。
十年探索十年功。如今的鐵礦石期貨具備了在更深層次、更大范圍服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略的能力，深化鋼鐵行業(yè)產(chǎn)融結合、通過期貨市場提升鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和我國價格影響力勢在必行。市場也在共同期待下一個十年，期貨市場進一步護航鋼鐵業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，服務國家保供穩(wěn)價和制造強國發(fā)展戰(zhàn)略。
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