周三（10月26日），煤焦期貨領漲商品期貨板塊。對于煤焦期貨的大漲，中輝期貨煤焦研究員杜鵬認為，一是受政策利多提振，二是山西淘汰4.3m焦爐產能。

中央財政將在今年四季度增發2023年國債1萬億元對市場的提振作用明顯。今年以來，國內宏觀經濟逐漸修復，此次增發國債進一步釋放了政府穩定經濟增長的信號，有利于穩定預期和增強信心。“具體看，增發國債主要用于災后基礎設施建設，而基建作為黑色金屬終端需求的重要組成部分，煤礦鋼等相關品種價格受政策利好影響更大。其中，焦煤、焦炭因自身供需矛盾不大，價格上漲彈性更足，漲幅居前，但能否扭轉9月下旬以來的偏弱走勢，并重回上漲趨勢仍需關注實際需求的變化。”中鋼期貨煤焦研究員馮艷成說。

據悉，2023年年初，山西就制訂了4.3m的焦爐淘汰計劃，涉及產能共2856萬噸。數據顯示，截至10月中旬，已累計淘汰產能1516萬噸，若10月淘汰完畢，尚有1340萬噸。“短期大幅淘汰產能將打破原有的供需格局，雖然新增產能不少，但重新達到供需平衡仍需一段時間，這將延緩鋼廠提降焦炭的節奏。”杜鵬說。

記者從企業人士處獲悉，目前焦炭供需尚處于緊張狀態。供給方面，焦炭產能利用率75.32%，周環比下降1.23個百分點。當前焦化企業普遍處于虧損狀態，可能會主動降低產能利用率，增強與鋼廠博弈中的話語權。需求方面，鋼廠盈利率跌至冰點，亦有降產、降低虧損的意愿。不過，雖然焦炭供需兩端均有減產預期，但焦炭整體庫存仍在下降，供需尚有缺口，價格上漲彈性更大。

“從近期現貨市場表現看，煤焦價格整體呈漲后趨穩格局。”馮艷成說，9月中旬，焦企因煉焦成本不斷抬升、盈利壓力凸顯等開始對焦炭價格提漲，當時鋼廠高爐開工率處于較高水平，疊加國慶節前補庫拉動，焦炭剛性需求旺盛，促使焦價兩輪提漲順利落地，國慶節后焦企順勢提漲第三輪，但此時鋼廠盈利空間顯著收窄，上周鋼廠盈利率已降至19.05%，陸續開始對高爐實施減產、檢修措施，致使焦炭日耗回落，焦價提漲遇阻，目前仍未落地。近期焦煤現貨價格總體以穩為主，僅前期溢價嚴重的煤種出現小幅回落。在煉焦成本偏高情況下，焦企利潤難言樂觀，多數處于盈虧平衡附近，而煤礦利潤空間仍保持在800元／噸左右。

從供需情況看，本月初以來鋼廠高爐鐵水日產連續下降，目前降至242萬噸左右，較高點下降約6.5萬噸，較去年同期增加約4.4萬噸，考慮到利潤較差以及粗鋼控產等因素，預計后期鐵水仍有回落空間，對焦炭等原材料需求不利。供應方面，近期山西省4.3米焦化產能退出政策陸續落地，焦炭產量下滑。因此，近期焦炭供需呈現雙減態勢。焦煤供應則相對穩定，國內繼續實施保供政策。

據杜鵬介紹，現貨焦炭已落地兩輪上漲，多地焦企在供需偏緊的情況下，開啟第三輪提漲，但尚未得到鋼廠的回應。一方面，鋼廠成本無法有效向需求端傳導；另一方面，鋼廠在原料的擠壓下被動減產，以應對當前的尷尬局面。因此，雖然焦炭供需仍有缺口，但在鋼廠虧損較嚴重的情況下，利潤傳導機制失效，鋼廠將調整鐵水產量以建立新的供需平衡。

對于后市，馮艷成認為，宏觀政策發力提振市場情緒，但價格漲勢能否延續仍有待終端實際需求驗證。從基本面看，短期黑色金屬板塊需求負反饋壓力仍未解除，煤焦價格波動較大，需警惕沖高回落風險。

“目前尚處于需求旺季，當前局面仍可維持一段時間。隨著華北地區天氣逐漸轉冷，疊加環保限產因素，將打破當前的供需格局，鐵水日產或繼續下滑，焦炭將由供給不足轉化為供給過剩，疊加焦煤成本支撐坍塌，屆時焦炭將開啟一輪深度下跌行情。”杜鵬說。

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