“近期宏觀情緒回暖提振成材盤面，現(xiàn)貨價格跟漲，買漲不買跌心態(tài)下，成材投機性需求好轉(zhuǎn)。其中，建材成交相對往年同期仍偏弱，而板材交投氣氛明顯更旺。從終端需求來看，8月專項債發(fā)行放量，到位資金改善，加之近期北方處于趕工階段，基建項目正常運作，對鋼材需求帶來支撐；制造業(yè)方面，10月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.5%，較上月下降0.7個百分點，制造業(yè)景氣水平有所回落；出口方面，四季度存在邊際轉(zhuǎn)弱預期；房地產(chǎn)仍是主要拖累項，整體需求暫無回升動力。預計成材銷售好轉(zhuǎn)持續(xù)性有限。”冠通期貨黑色研究員張娜說。
期貨日報記者從現(xiàn)貨人士處獲悉，近期交投轉(zhuǎn)旺主要是期現(xiàn)商正套和下游階段性補庫所致。分品種看，今年高端材需求較好，例如冷軋、無花鍍鋅板，主要對應(yīng)制造業(yè)需求號，而其他材需求弱穩(wěn)。同期出口需求超預期。總體上，需求端存在韌性，內(nèi)需弱穩(wěn)、外需較好。
此外，宏觀層面利好消息持續(xù)釋放，鋼材現(xiàn)貨價格偏強，鋼廠利潤有所修復，螺紋鋼高爐虧損多在100—200元/噸，熱卷虧損較螺紋鋼深一些。近期廢鋼經(jīng)濟效益回升，電爐利潤修復較好，目前平電處在盈虧平衡線附近。但從鋼廠盈利率來看，虧損鋼廠超過80%。
數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日當周，全國247家鋼廠盈利率為16.88%，周環(huán)比上升0.43個百分點，同比上升6.92個百分點。鋼廠盈利率8—10月大幅下滑，8月初盈利率還有85%，10月底則不足兩成，呈現(xiàn)大面積虧損局面。“近期，短流程鋼廠谷電出現(xiàn)利潤，電弧爐鋼廠產(chǎn)量有回升勢頭。”中鋼期貨黑色分析師趙毅說。
“當前市場供需雙弱，但螺紋鋼和熱卷有所分化。”趙毅解釋，供應(yīng)方面，根據(jù)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，截至11月2日當周，螺紋鋼產(chǎn)量為262.28萬噸，周環(huán)比上升1.51萬噸，同比下降36.27萬噸；熱卷產(chǎn)量為316.3萬噸，周環(huán)比上升3.44萬噸，同比上升8.08萬噸。螺紋鋼產(chǎn)量處于近5年的同期最低值，也處于今年的偏低水平，熱卷產(chǎn)量則明顯高于2021、2022年同期水平，也處于今年的偏高水平。
張娜也認為，供應(yīng)端仍有一定壓力。鋼廠減產(chǎn)不及預期，日均鐵水產(chǎn)量下滑較為緩慢。成材國慶節(jié)后庫存去化順暢，庫存偏低，總量矛盾不大，但內(nèi)部分化明顯。就螺紋鋼而言，近期電爐利潤修復較快，短流程帶來供應(yīng)邊際增量，但電爐平電生產(chǎn)仍處于虧損狀態(tài)，冬季廢鋼供應(yīng)偏緊問題預計難以得到有效緩解，電爐開工率回升幅度有限，同時需求在冬季仍有下滑預期，由于螺紋鋼供應(yīng)存在缺口，其基本面矛盾并不顯著。熱卷庫存水平偏高，盡管近兩周延續(xù)去化狀態(tài)，但隨著利潤的修復，減產(chǎn)力度減弱，后續(xù)去化情況還需持續(xù)關(guān)注。
與去年相比，今年的需求情況如何？廣發(fā)期貨黑色首席分析師周敏波告訴期貨日報記者，去年由于疫情影響，終端需求疲軟，產(chǎn)業(yè)鏈主動去庫，屬于供需雙弱，庫存偏低運行。今年需求分化，建筑鋼材需求偏弱，同時產(chǎn)量下降明顯，庫存水平不高，偶爾出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象；板材需求較好，同時產(chǎn)量有所增加，近期熱卷、中厚、帶鋼等鋼材庫存同比上升；冷軋和鍍鋅需求偏強，庫存一直保持低位，冷軋和鍍鋅與熱軋的價差較大。
對于當下的需求端，趙毅認為，房地產(chǎn)政策有待進一步顯效，與建材需求關(guān)聯(lián)度較強的新開工、施工以及更前端的拿地都表現(xiàn)較弱，無法對建材需求形成有效支撐。反觀熱卷下游，汽車前9個月累計產(chǎn)銷同比分別增長7.3%和8.2%，全年高增長無疑；家電中的三大白電前9個月累計產(chǎn)量均實現(xiàn)兩位數(shù)同比增長，其中洗衣機增幅超過20%，在“雙11”大促下仍有上升空間。此外，盡管鋼廠盈利率不足兩成，但其自主減產(chǎn)動力并不強。截至11月3日，全國247家鋼廠高爐開工率仍有80.12%，其中唐山鋼廠高爐開工率為79.78%。以上兩組數(shù)據(jù)雖然周環(huán)比下降，但更多是響應(yīng)京津冀地區(qū)重污染預警而進行的限產(chǎn)。在預警解除后，或無行政指令，產(chǎn)量大概率小幅回升。
張娜認為，當下正值淡旺季轉(zhuǎn)換節(jié)點，本周開始北方氣溫大幅下降，后續(xù)項目施工進度將受到影響，需求存在回落預期，庫存去化持續(xù)性存疑。此外，8月之后專項債額度大部分下發(fā)完畢，1萬億元特別國債預計最早于明年一季度形成實物工作量，四季度剩余時間需求大概率呈現(xiàn)邊際走弱態(tài)勢。今年政策限產(chǎn)概率較小，鋼廠或繼續(xù)根據(jù)需求和利潤狀況自主調(diào)節(jié)產(chǎn)量，大面積減產(chǎn)的現(xiàn)象很難看到。冬季北方環(huán)保限產(chǎn)一定程度上影響鋼廠生產(chǎn)，但“一刀切”的形式不會出現(xiàn)。整體上，后續(xù)產(chǎn)業(yè)層面需求難有改善。但是，交易預期的權(quán)重預計加大，宏觀層面有望延續(xù)偏暖氛圍，從而對黑色產(chǎn)業(yè)鏈形成利好。目前來看，成材市場多空因素交織，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和宏觀預期仍有博弈，而中長期看，交易逐漸轉(zhuǎn)向宏觀預期以及冬儲邏輯，可關(guān)注鋼材價格回調(diào)后的做多機會。
“鋼材近期走勢偏強，自低位上漲約300元/噸，這主要受成本上升的影響。鋼材市場雖然出現(xiàn)結(jié)構(gòu)化庫存壓力，但在鋼廠生產(chǎn)存在韌性、前期原料庫存偏低等情況下，資金更愿意做多原料，其具備更高的盈虧比。目前，原料已經(jīng)上漲修復基差，而鋼材生產(chǎn)仍陷虧損，原料要想繼續(xù)上漲，需要鋼廠擴大利潤，但鋼材庫存出清前，盤面利潤難以修復。從這個角度考慮，1月合約上漲空間有限。11月主力即將換月，借著政策預期，5月合約還有繼續(xù)修復基差的可能。后續(xù)螺紋鋼和熱軋在3800—3900元/噸預計有所反復，但整體上漲趨勢沒有改變。”周敏波說。
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