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寶城期貨:螺紋鋼上漲驅動力減弱

2023-11-29 16:231750寶城期貨

11月,在宏觀強預期發酵、原料成本支撐下,淡季螺紋鋼有所走強,期現價格均錄得上漲。不過,品種利潤改善易刺激螺紋鋼供應回升,而宏觀強預期難以提振當下需求,供增需弱局面下,基本面矛盾累積,鋼價上行驅動力減弱。

宏觀面強預期助推

10月中旬,在國內宏觀利好政策帶動下,黑色金屬集體上行。首先,國務院增發萬億特別國債,并罕見在四季度調整預算,預示著明年財政將前置發力,政策信號意義強勁;其次,房地產利好政策持續推出,北京、廣東等一線城市銷售政策開始調整,穩定房市意愿較強;最后,“一攬子化債方案”的具體措施逐步落地,10月起大規模發行特殊再融資債券置換各類地方政府隱性債務,有效避免債務負擔相對較重地區信用風險暴露,緩解市場擔憂。

與此同時,原料庫存維持低位,冬儲補庫邏輯支撐下,原料走勢偏強,焦炭第二輪提漲逐步落地,鐵礦石價格指數也重回130美元/噸附近,原料強勢帶來鋼材成本持續上移,華東地區鐵水成本11月累計回升超120元/噸,同樣助推鋼價上漲。

低供應格局給予鋼價支撐,但后續存回升預期。截至11月24日當周,同口徑下,螺紋鋼周產量為254.84萬噸,11月累計產量為873.09萬噸,維持相對低位,相較去年同期分別下降10.54%、12.86%。不過,螺紋鋼低供應局面主要是長流程鋼廠產量下降所致,最新值為217.26萬噸,比上月末值下降13.21萬噸,降幅為5.73%。與此同時,短流程鋼廠產量持續回升,最新周產量為37.58萬噸,比上月末值增加7.28萬噸,電爐利潤改善后,短流程鋼廠提產積極,開工率和產能利用率均迎來顯著回升。

目前來看,淡季建筑鋼材價格觸底回升,品種噸鋼利潤迎來改善,但并未刺激長流程鋼廠提產,螺紋鋼產量維持相對低位,給予鋼價支撐。然而,考慮到短流程鋼廠利潤較好,且廢鋼供應偏寬松,后續將貢獻螺紋鋼供應增量。此外,板材供需矛盾在積累,尤其是熱軋卷板,卷螺價差收縮至絕對低位,預計鋼廠會調整產品結構,鐵水再度轉向建筑鋼材,螺紋鋼供應將逐步回升,低供應利好效應有限。

下游需求增量有限

需求季節性走弱明顯,高頻需求指標持續下行。同口徑下,螺紋鋼最新周度表需為266.90萬噸,比上月末值下降29.18萬噸,位于近年來同期低位,同比降幅為8.37%。與此同時,高頻每日成交數據未見放量。截至11月24日,全國主要貿易商建筑鋼材每日成交量11月均值為15.38萬噸/日,環比微降0.05%,降幅有限多因鋼價上行刺激投機需求增量所致,但依舊連續7個月同比減量。相應地,水泥出庫率和混凝土出貨量等指標也呈現出季節性回落態勢,同樣是近年來同期低位,顯示出建筑相關品種需求表現疲弱。

現階段,基建用鋼需求增量有限,且后續北方螺紋鋼需求將延續季節性下降,這些因素都將繼續抑制鋼價走勢。

綜上所述,宏觀強預期疊加成本支撐,淡季鋼價有所走強,但鋼材利潤改善推升鋼廠提產意愿,低供應格局待變。相應地,強預期難以提振當下需求,后續仍將季節性走弱,供增需弱局面下,鋼價上行趨弱。整體上,預期與現實博弈加劇,鋼價轉為高位振蕩運行,謹防交易邏輯切換至現實端。(作者單位:寶城期貨)



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