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雙焦大跌的原因找到了?

2024-01-09 15:381630期貨日報

焦炭、焦煤期貨從去年11月27日創新高后開始振蕩下行,近幾個交易日更是連續下跌。截至昨日收盤,焦煤跌超4%,焦炭跌超2%。

對此,中鋼期貨煤焦研究員馮艷成告訴記者,焦煤、焦炭期價觸頂后持續呈現振蕩下行走勢,整體表現弱于板塊內其他品種。從運行邏輯看,前期宏觀政策刺激疊加煤礦安監力度升級,推動煤、焦價格強勢上行,但近期隨著政策陸續落地,市場看漲情緒降溫,交易邏輯逐步回歸基本面,而近期鋼廠高爐開工率已連續多周下滑,剛性需求走弱壓制煤、焦價格偏弱運行。

“2023年11月以來,受虧損和環保限產影響,全國247家鋼廠鐵水日均產量從240萬噸降至不足220萬噸,焦煤、焦炭需求壓力不斷增加。同時,宏觀向上驅動也因為處于政策空窗期而有所放緩,疊加黑色系商品價格處于2023年的相對高位,隨著前期利多驅動基本兌現,市場做多的積極性減弱,多因素驅動煤、焦價格高位回調。”寶城期貨雙焦研究員涂偉華說。

記者從受訪人士處獲悉,近幾日價格快速下跌,除自身需求下滑影響外,宏觀層面美聯儲降息預期變化也增強了市場偏空氛圍。此前市場樂觀預期美聯儲今年3月開啟降息周期,但1月3日美聯儲發布的去年12月議息會議記錄,并未顯示有關降息的討論,美聯儲依舊保持謹慎態度,市場因此紛紛推遲降息時間預期,致使煤、焦等大宗商品價格普遍下跌。

與此同時,焦煤、焦炭現貨價格也開啟了下跌周期。上周,鋼廠對焦炭價格完成一輪提降,降幅100—110元/噸;焦煤現貨市場競拍情緒進一步轉弱,流拍率30%—50%,價格呈弱勢運行。目前期貨價格自高點下跌300多元/噸,給出現貨降價三輪預期,近期關注預期能否兌現。

一德期貨黑色事業部高級分析師張源介紹,從煤、焦基本面看,煤、焦供需結構在元旦之后發生了一些變化。元旦之后,煤炭供應逐漸恢復。新的一年里,煤礦開始執行全新的生產任務,前期因完成生產任務而主動檢修的部分煤礦開始復產。同時,前期受事故影響有所減產的部分煤礦供應也有小幅回升,煤炭供應水平較元旦之前有明顯增加。參考汾渭統計的煤礦開工數據,樣本焦煤企業開工率上周在84.5%左右,較元旦前一周提升約3個百分點。按照往年經驗,煤炭供應仍有小幅上行空間,供應增量持續至春節前。

“根據煤焦平衡表,按照上周的煤炭供應情況推算,焦煤供應可滿足大約229萬噸/日的鐵水需求,遠高于上周資訊公司統計的218萬噸/日,這也導致了上周煤、焦庫存的快速積累,成為黑色產業鏈中相對較弱的品種。焦炭表現與焦煤類似,目前焦炭供應可滿足大概228萬噸/日的鐵水需求。”張源說。

那么,當前市場供需情況如何?馮艷成介紹,目前焦煤、焦炭呈現供需雙弱態勢,尤其需求端。春節前,部分地區鋼廠加大檢修力度,導致鐵水產量連續下滑,數據顯示,目前247家鋼廠高爐日均鐵水產量已降至218萬噸左右,較前期高點下降約30萬噸;原料供應方面,焦炭自身產能相對過剩,行業利潤空間較小,自下游鋼廠對焦炭等原材采取低庫存策略后,焦企主動提產的積極性一般,生產節奏基本是按需生產,供應彈性較大;因煤礦安全檢查,煉焦原煤、精煤產量均有不同程度下降。

涂偉華也表示,年關臨近,焦煤、焦炭供需兩弱,基本面相對乏力,尤其是鋼廠減產明顯,煤、焦需求端利空是當下的主要矛盾。具體來看,元旦過后,因完成上年度生產目標而暫時停產的煤礦有所復產,且當前處于迎峰度冬電煤保供關鍵時期,煤礦安監壓力暫未進一步增強,主產區煤礦生產較為平穩。進口方面,蒙煤2024年一季度長協價小幅上調,但上調幅度低于國內焦煤長協價的漲幅,蒙煤進口性價比良好,預計進口量仍能維持高位運行。焦化廠和鋼廠方面,由于利潤低迷,加之環保等因素,焦炭和鐵水產量低位運行,截至上周,大樣本焦化廠焦炭日均產量合計115.21萬噸,周環比增1.50萬噸,較去年同期偏高1.81萬噸;247家鋼廠鐵水日均產量218.17萬噸,環比降3.11萬噸,較去年同期偏低2.55萬噸。

對于目前的庫存情況,涂偉華認為,從2023年10月底開始,焦煤、焦炭總庫存逐漸回升,一方面是因為鐵水產量回落使得煤、焦需求下滑,另一方面,春節臨近,企業冬儲補庫行情在不斷兌現。截至2024年1月5日,焦煤總庫存2342萬噸,焦炭總庫存874萬噸,2023年10月底至今分別累庫270萬噸和65萬噸,焦化廠、鋼廠原材料可用天數增加2—3天。下游庫存不斷回升代表著冬儲預期逐漸兌現,補庫邏輯對價格的支撐作用有所減弱。

“但目前焦煤、焦炭總庫存偏低,其中焦炭上下游庫存均與去年同期水平相當,降庫主要體現在港口;焦煤則相反,上下游以降庫為主,港口庫存有所增加。總體來看,春節前下游仍將以補庫為主,但受制于春季行情預期偏弱的擾動,預計補庫力度有限。”涂偉華說。

張源告訴記者,目前下游鋼廠及焦企均處于冬儲過程中。按照往年冬儲情況判斷,今年煤、焦冬儲進程已經七成左右,整體庫存水平較去年同期一致,冬儲壓力不大。考慮到后期煤、焦供應寬松格局,煤、焦下游庫存預計在本周繼續回升,過后鋼廠及焦企冬儲進程將在八成左右。

當前市場的交易邏輯是否發生了變化?張源認為,目前煤、焦市場的交易邏輯尚未發生趨勢性變化,繼續保持振蕩思路對待,但重心有所下行。焦煤下跌后目前的倉單成本在1900元/噸附近,焦炭預計有兩輪下跌,跌后倉單成本在2500元/噸附近,煤、焦上方空間受到壓制。但市場對節后煤、焦市場依然存在看多情緒,有觀點認為節后鐵水供應快速恢復,但煤、焦供應恢復速度相對較慢,參考2023年下半年市場平衡表,焦煤滿足235萬噸/日以上鐵水需求相對吃力,因此一旦盤面跌至一定水平,市場買入意愿較高,流暢的下跌難度較大。

“當前市場的一大特征是預期和現實之間相互博弈。近年來,在黑色系商品中,由宏觀強預期驅動的上漲行情明顯增多,去年11月27日以來,隨著宏觀利多因素不斷兌現,政策進入空窗期,市場交易重心逐漸向產業端轉移,煤、焦期貨開始進入振蕩回調階段。”涂偉華說。

對于后市,馮艷成認為,3月份之前,市場處于政策真空期,強預期給予價格的推漲作用將減弱,價格更易受到供需面變化的影響。根據市場反饋以及歷史數據推測,目前鐵水產量進一步下降空間不大,后期有望逐步回升,煤、焦等原料需求預期改善,但鐵礦石的相對強勢一定程度上將壓制煤、焦價格反彈空間,預計煤、焦保持弱勢振蕩。

“考慮到當前煤、焦供應相對過剩和煤、焦同步下跌后仍有利潤空間,本周三預計鋼廠將提出第二輪焦炭價格調降,預計下下周陸續落地。月末鋼廠可能將提出第三輪下調,但考慮到臨近春節,第三輪下跌執行需要觀望,若第三輪調降執行,焦炭倉單成本將回落至2380元/噸附近。貿易商在節前主動拿貨的意愿預計不大,一方面,補貨過節周期較長、風險大;另一方面,目前的跌幅尚未觸及貿易商的拿貨意愿。焦煤方面類似,若焦炭第三輪提降落地,焦煤理論倉單成本將回落至1750元/噸附近。”張源說。

涂偉華則認為,2024年煤、焦價格重心整體依然會上移。雖然近期受需求端壓力和宏觀驅動降溫等因素影響,焦煤、焦炭期價高位回落,但目前多頭主力席位持倉并未離場,不排除市場再次交易強預期邏輯的可能。



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