2023年12月以來，焦炭下游企業利潤持續收縮，全國247家鋼廠鐵水日均產量一度降至220萬噸以下，需求走弱對焦炭現貨產生較大壓力。1月上旬，焦炭兩輪降價先后落地，共計下調200—220元/噸，與此同時，隨著焦企原材料冬儲補庫，入爐煤價格相對堅挺，月初甚至出現小幅反彈，使得全國大部分焦企再次陷入虧損，于1月中下旬開始主動減產，降產后焦炭支撐增強，價格逐漸企穩。截至目前，港口準一級濕熄焦現貨價在2300元/噸左右，折算期貨倉單成本約2500元/噸。

近期焦炭期現走勢不一。“從現貨來看，焦炭現貨價格暫穩，近期隨著焦煤價格上漲，入爐煤成本提高，焦炭第三輪提降暫緩，隨著焦炭下游節前補庫，預計第三輪提降暫緩。但是盤面近期出現明顯下滑，盤面近期的下行主要受兩方面因素影響，一方面隨著部分下游鋼廠節前補庫結束，焦炭補庫需求下降。另一方面，近期市場情緒較弱，對開年后需求恢復存在擔憂，受此影響下行。”東證期貨黑色研究員王心彤說。

由于產業鏈利潤普遍偏低，焦炭目前維持供需兩弱格局，上周焦化廠焦炭日均產量合計111.8萬噸，較2023年9月高點下降5.6萬噸/天；247家鋼廠鐵水日均產量223.3萬噸，較2023年9月高點下降25.7萬噸/天；產業鏈各環節焦炭總庫存925.8萬噸，較旺季低點共計累庫117.2萬噸，其中鋼廠環節大幅累庫114.7萬噸，下游冬儲預期基本兌現。“整體來看，2023年11月以來焦炭供需兩端均在走弱，尤其是下游鐵水產量降幅達到10.3%，需求壓力更為明顯，焦炭基本面較為疲弱。”寶城期貨雙焦研究員阮俊濤說。

期貨日報記者在采訪中也獲悉，供應方面，隨著下游補庫，焦化廠開工率小幅提升，但焦煤價格上漲后焦化利潤再次收縮，開工積極性一般，多數維持前期限產幅度。雖然本周焦煤價格企穩，部分配焦煤走弱，但入爐煤成本依然偏高，焦化利潤較低，目前焦化廠仍為虧損狀態。庫存方面，下游鋼廠補庫基本已經結束，從今年冬儲補庫的程度來看不及往年，鋼廠焦炭可用天數較往年同比下降。往常春節前鋼廠可用天數基本在15—20天，今年降至10—15天。

“今年冬儲補庫偏低主要是兩方面因素，一方面下游鋼廠利潤普遍偏低情況下，不愿意用過多資金進行冬儲補庫，另一方面，鋼廠對節后的需求仍存不確定性，因此放低庫存。需求方面，節前鋼廠開工持穩，變化不大，鐵水維持現有水平。整體來看，節前主要交易預期需求變化邏輯，和基本面關系不大。”王心彤說。

阮俊濤認為，節前市場主要在交易弱現實邏輯，一方面焦炭延續供需兩弱格局，產業鏈庫存不斷回升，基本面中性偏空，且迎峰度冬期間，煤礦產地安監壓力有所緩和，焦煤供應相對平穩，難以給焦炭帶來有效的成本支撐。另一方面，節前市場觀望情緒漸濃，近期大多數工業品走勢都較為疲弱，說明除了商品基本面個性外，整個市場的氛圍也相對偏空，宏觀資金對于后市強預期的交易暫未啟動，使得焦炭主力合約價格振蕩回調。

對于焦炭的后市，王心彤認為，從后期來看，春節后關鍵在于需求的恢復情況。供應端節后逐漸復工，供應端擾動較小，但需求能否如預期般恢復至關重要。政策方面，今年“兩會”在3月初舉行，會上能否公布刺激政策為目前市場的主要關注點。從實際需求來看，隨著節后焦煤的恢復，鐵水需要恢復至235萬噸/天以上才能達到相對平衡，因此關注節后高爐復工情況。若鐵水如期恢復，將會帶來市場情緒的恢復，若鐵水恢復不及預期，市場或有一波調整。

“焦炭的主要利空驅動實際上從本輪回調開始以來始終沒有明顯變化，且部分利空在節后也會陸續兌現，例如隨著春季臨近，迎峰度冬煤炭保供工作即將進入尾聲，以及目前的需求利空到節后會逐漸切換到鋼廠復產預期。另外，1月已經有部分政策利好落地，2月5日，人民銀行將降低存款準備金率0.5個百分點，向市場釋放大約1萬億的長期流動性，春節前后宏觀強預期仍有發揮空間。因此，焦炭本輪下跌預計是階段性回調，節后若市場邏輯從弱現實切換到強預期，焦炭價格重心或再次上移，關鍵還是在于煤礦安監政策以及穩增長措施的力度。”阮俊濤說。

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