本周資金面擾動因素增多，疊加跨月臨近，資金面或有波動。今日，央行逆回購加量投放，同時MLF適量續作共同維穩流動性。業內指出，未來，MLF操作常規性后移，既可以更好平抑月末波動，又可與LPR報價進一步脫鉤。

隨著美聯儲釋放出明確的降息信號，我國貨幣政策空間進一步打開，業內認為，四季度政策利率會進一步調降，同時也不排除下半年央行降準的可能。

政府債發行高峰期 央行呵護月末資金面

此前，央行預告，將于今日續做8月15日到期的MLF，由于政府債券發行高峰期疊加月末流動性收緊，今日央行還同時加大資金投放規模，有效控制DR007的波動性。

今日，央行公開市場今日開展4710億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%，與此前持平。央行同時開展3000億元1年期MLF操作，中標利率維持2.30%不變。數據顯示，今日有521億元逆回購到期，8月有4010億元MLF到期。

“本周臨近月末，資金面有收緊態勢，也需要央行通過公開市場操作加大資金投放規模，有效控制DR007的波動性。這是今日央行開展4710億元7天期逆回購操作，逆回購凈投放規模達到4189億的主要原因。”東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示。

8月MLF操作規模為3000億，較當月到期規模4010億少1010億，央行為何縮量續做？民生銀行首席經濟學家溫彬認為，7月降息之后，MLF利率為2.3%，較當前同業存單等利率仍相對偏高（8月23日，1Y-AAA同業存單收益率為1.96%）。在此環境下，MLF縮量續做更好適應市場需求。

王青還指出，除了逆回購加量投放外，7月25日央行已加場操作一次MLF，規模為2000億。如果將7月25日加場操作規模與今日操作規模合計，則總體規模為5000億，實際操作為增量續作990億。“背后是當前處于政府債券發行高峰期，貨幣政策正在加大與財政政策的協調力度，控制政府債券融資成本。”王青表示。

從資金面的情況來看，8月政府債發行提速，對流動性的擾動有所加大。根據發行計劃測算，三季度和四季度政府債總發行量均超3萬億元，8月政府債凈融資達到1.7萬億元左右，而這部分資金轉化為財政支出仍需一段時間，短期資金缺口可能持續。

此外，本周逆回購到期量較大，當前逆回購投放處于高位，滾動續做壓力較大。 “8月前三周，央行逆回購投放已達到2.78萬億元以上，處于較高水平。本周逆回購到期量1.2萬億元，如果完全依靠短期逆回購補充，滾動續做壓力較大，MLF作為當前主要的貨幣投放渠道之一，其適量續做可更好釋放中長期流動性。”溫彬對財聯社記者表示。

未來MLF利率有望下調

由于7月25日MLF操作利率剛剛較大幅度下調20個基點，因此8月MLF操作利率為2.3%，與7月25日操作利率持平，符合市場普遍預期。但結合近期美聯儲降息預期落地，專家認為后續有下調可能。

“考慮到8月23日美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議上釋放出明確的降息信號，我國貨幣政策空間進一步打開。在內部穩增長、降成本需求提升和外部穩匯率壓力減輕的情況下，或可期待四季度政策利率的進一步調降。”溫彬指出，屆時，MLF利率將跟隨OMO利率下調，且調降幅度有可能更大，以進一步縮窄MLF與存單等市場利率之間的利差。

王青也認為，綜合考慮經濟運行態勢及物價水平，四季度央行還有可能再度下調主要政策利率，也就是7天期逆回購利率，下調幅度估計在10到20個基點，加之當前MLF操作利率水平整體高于銀行同業存單利率，未來MLF操作利率還有一定下行空間。

“這有助于降低銀行資金成本，在推動企業和居民貸款利率下調的過程中，保持銀行凈息差基本穩定。”王青表示，短期內政府債券會處持續于發行高峰期，未來一段時間MLF有可能延續加量續作。不過，下半年央行仍有可能降準。

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