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永安期貨:硅鐵下行空間有限

2024-11-25 09:141580期貨日報

9月底,在宏觀政策利好刺激下,硅鐵價格小幅反彈,然而行業(yè)仍然面臨著復(fù)產(chǎn)持續(xù)進行、下游需求相對疲軟的問題。國慶節(jié)后,市場樂觀情緒有所降溫,黑色板塊商品價格回調(diào),硅鐵價格回落。展望年末,我們預(yù)計硅鐵市場仍然面臨供大于求的問題,庫存呈現(xiàn)小幅累積的格局。短期來看,內(nèi)蒙古、寧夏產(chǎn)區(qū)硅鐵已開始小幅虧損,一定程度限制了硅鐵價格繼續(xù)向下的空間,未來價格或底部震蕩。中期來看,硅鐵庫存絕對水平并不高,我們認為復(fù)產(chǎn)周期階段性結(jié)束后,可等待12月下旬硅鐵再次進入減產(chǎn)去庫周期后,把握遠月2505-2509合約月間正套估值修復(fù)機會。

硅鐵生產(chǎn)成本弱穩(wěn),關(guān)注蘭炭價格變化

回顧10月,硅鐵生產(chǎn)成本整體穩(wěn)定,波動幅度較小。內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本保持在6180~6210元/噸區(qū)間,寧夏產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本保持在6160~6230元/噸區(qū)間。從成本構(gòu)成來看,蘭炭價格由970元/噸小幅下降至940元/噸,而氧化鐵皮價格則小幅上漲了95元/噸。蘭炭價格偏弱的主要原因在于其原料動力煤的基本面表現(xiàn)不佳。10月,大秦線檢修結(jié)束后,產(chǎn)地至港口的煤炭發(fā)運恢復(fù),動力煤港口庫存持續(xù)增加,導(dǎo)致煤價下行壓力逐漸增大。這一壓力進一步傳導(dǎo)至坑口,使得產(chǎn)地煤價也跟隨出現(xiàn)了震蕩偏弱的調(diào)整,進而影響了蘭炭價格中樞,使其小幅下移。氧化鐵皮價格則跟隨成材價格小幅上漲。

展望年末,我們認為硅鐵成本的最大變量依然來自蘭炭,而蘭炭價格的關(guān)鍵影響因素仍然是其成本煤。從動力煤來看,供應(yīng)端,在穩(wěn)產(chǎn)保供政策的推動下,11月動力煤產(chǎn)量有望環(huán)比繼續(xù)增加,進口則由于價格優(yōu)勢以及下游電廠降低發(fā)電綜合成本的需求支撐,預(yù)計數(shù)量仍將保持相對高位。綜合來看,11月動力煤總供應(yīng)預(yù)計在3.5億噸。需求端,由于今年氣溫偏高且降溫慢,導(dǎo)致旺季需求回升緩慢,預(yù)計11月動力煤需求的高度相對有限,需求量約為3.3億噸??傮w來看,11月的動力煤供需格局仍顯寬松,蘭炭價格可能會跟隨動力煤呈現(xiàn)弱穩(wěn)的態(tài)勢,但由于煤炭貿(mào)易商低價出貨意愿不強,導(dǎo)致其價格向下幅度也同樣有限。

檢修結(jié)束逐步復(fù)產(chǎn),硅鐵基本面或環(huán)比走弱

從數(shù)據(jù)來看,10月初硅鐵利潤得到修復(fù)后,原來檢修的硅鐵廠加快了復(fù)產(chǎn)速度,寧夏、內(nèi)蒙古、甘肅硅鐵產(chǎn)量月環(huán)比分別增長30%、8%、14%。10月,硅鐵產(chǎn)量達到50萬噸,環(huán)比增加4萬噸。需求端,鐵水產(chǎn)量回升,帶動粗鋼產(chǎn)量增加,進而拉動硅鐵的消耗量;非鋼方面,不銹鋼市場保持穩(wěn)定,金屬鎂的下游貿(mào)易商進行階段性補庫,帶動金屬鎂的產(chǎn)量在高位略有增長,硅鐵鎂消費量略有增加,但出口預(yù)計整體進入淡季,數(shù)量可能會有小幅下滑。10月,硅鐵需求量為45萬噸,環(huán)比增加1.2萬噸。綜上所述,10月硅鐵庫存呈現(xiàn)出小幅累積的格局。

11月,從供應(yīng)端來看,當前內(nèi)蒙古、寧夏硅鐵盤面利潤約-100元/噸,因虧損持續(xù)時間不長,工廠減產(chǎn)意愿不強,整體產(chǎn)量變化有限,微減預(yù)期下供應(yīng)預(yù)計為48萬噸。需求端,鋼材下游消費有走弱預(yù)期,而非鋼需求在淡季難有超預(yù)期的表現(xiàn),樂觀預(yù)計下保持45萬噸,環(huán)比持平。綜上所述,預(yù)計11月硅鐵小幅累庫。

綜上,我們認為10月硅鐵價格震蕩下跌的主要原因是自身基本面偏弱,盤面價格在超出基本面定價區(qū)間后從高位回落。11月,預(yù)計硅鐵基本面仍較弱,成本小幅松動但向下空間有限,呈現(xiàn)震蕩運行格局。(作者單位:永安期貨)



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