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焦煤基本面好轉(zhuǎn),建議回調(diào)買入

2021-08-16 13:472570期貨日報(bào)

目前焦煤供需緊張格局邊際好轉(zhuǎn),主要在于供給端增加,一方面產(chǎn)地前期停產(chǎn)煤礦逐步恢復(fù),另一方面蒙煤近期逐步恢復(fù)通關(guān)。但整體看,雖供給端邊際好轉(zhuǎn),但需求持續(xù)旺盛,焦煤持續(xù)去化,價(jià)格或仍有上漲可能,主要在于一方面供給端雖邊際好轉(zhuǎn)但增量有限,產(chǎn)地煤礦多為原有停產(chǎn)煤礦復(fù)工而并非新增產(chǎn)能產(chǎn)量,國家保供多為動(dòng)力煤,且蒙煤通關(guān)車輛雖逐步恢復(fù),但疫情反復(fù),通關(guān)持續(xù)性存疑;另一方面需求持續(xù)旺盛,下游部分焦企仍存在由于原料緊張而限產(chǎn)的情況,目前處于焦炭價(jià)格漲價(jià)周期,焦企生產(chǎn)利潤修復(fù),采購原料煤較為積極,且焦企需面臨冬季補(bǔ)庫情況,生產(chǎn)旺季疊加冬季補(bǔ)庫需求,在社會(huì)原料煤原本就處于低庫存情況下,雖煉焦煤供給端邊際好轉(zhuǎn),但供需格局仍較為緊張,從全年煤焦供需平衡表看出,今年煉焦煤持續(xù)去庫,價(jià)格重心或繼續(xù)抬升,建議回調(diào)買入焦煤,需重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)、下游鋼焦企業(yè)采購情況。

焦煤供給:近期邊際恢復(fù) 但供給端缺口仍存

1.產(chǎn)地:近期煤礦開工邊際好轉(zhuǎn) 但仍需關(guān)注后期能否持續(xù)

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示我國6月份煉焦精煤產(chǎn)量4065萬噸,環(huán)比減少0.8%,同比減少4.5%;1-6月煉焦精煤產(chǎn)量24130萬噸,較20年上半年增加1199萬噸,增速為5%,主要在于一方面,2020年受公共衛(wèi)生事件影響煤礦開工受限,一季度產(chǎn)量大幅減少,基數(shù)較低為10610萬噸;另一方面在于2020年后期受保供影響,煤礦開工整體高位,焦煤一季度產(chǎn)量為11945萬噸。

但產(chǎn)量提高同時(shí)安全事故頻發(fā),二季度安全檢查常態(tài),二季度煉焦精煤產(chǎn)量12185萬噸,低于去年同期1%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2021年上半年以來,我國共發(fā)生煤礦事故27起。其中,山西省作為產(chǎn)煤大省,也成為了煤礦事故的重災(zāi)區(qū)。截至目前,山西省已發(fā)生8起煤礦事故。雖然煤礦事故總體數(shù)量在減少,但依舊是事故高發(fā)的重災(zāi)區(qū)。少報(bào)、瞞報(bào)煤礦事故的情況時(shí)有發(fā)生,比如河南省煤礦事故發(fā)生后,涉事企業(yè)就選擇瞞報(bào),鄭州市高度重視,成立專項(xiàng)調(diào)查組,第一時(shí)間全面核查、依法采取措施,對涉及隱瞞事故不報(bào)的兩家煤礦企業(yè)的19名相關(guān)責(zé)任人予以依法控制。

近期煤礦開工邊際好轉(zhuǎn),前期由于黨慶及安全檢查停產(chǎn)煤礦陸續(xù)恢復(fù)正常,根據(jù)汾渭數(shù)據(jù)本周產(chǎn)地煤礦供應(yīng)繼續(xù)小幅增加,近日山西呂梁及太原古交等地區(qū)部分前期停產(chǎn)煤礦恢復(fù)生產(chǎn),且長治等地區(qū)產(chǎn)量有所恢復(fù),汾渭統(tǒng)計(jì)本周樣本煤礦開工周環(huán)比小幅回升1.33%至99.62%,但整體開工仍處于偏低水平,產(chǎn)地供應(yīng)端延

續(xù)偏緊格局,目前停產(chǎn)地區(qū)主要集中于山西太原古交、晉中露天礦、內(nèi)蒙烏海等地區(qū)及山東地區(qū)當(dāng)?shù)孛旱V多保供電煤至8月底。長治地區(qū)南下精煤鐵路發(fā)運(yùn)依然停滯,煤企仍以公路發(fā)運(yùn)為主,資源緊張局面延續(xù)。雖然5月份之后發(fā)改委再次提及保供,但主要仍以增加電煤產(chǎn)量為主,焦煤由于自身生產(chǎn)環(huán)境受限和安全生產(chǎn)要求從未松懈,提產(chǎn)相對困難,政府甚至在運(yùn)輸資源上向電煤傾斜,從而在一定程度上加劇了焦煤的供需矛盾。

2.進(jìn)口蒙煤:近期通關(guān)逐步恢復(fù) 但疫情反復(fù) 持續(xù)性較差 蒙煤進(jìn)口難以超去年

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2021年1-6月份我國進(jìn)口煤炭(不含褐煤)8608.8萬噸,同比降幅26.6%。其中進(jìn)口煉焦煤2228.3萬噸,同比降幅41.5%;進(jìn)口蒙古國834.6萬噸,同比增幅14.3%。主要由于2020年公共衛(wèi)生事件影響一季度蒙煤進(jìn)口量,但今年二季度蒙古疫情反復(fù),通關(guān)持續(xù)受限,二季度我國蒙煤進(jìn)口量226.29萬噸,較2020年同期減少50%。近日甘其毛都口岸通關(guān)量較之前有所回落,汾渭統(tǒng)計(jì)本周(8.9-8.12)甘其毛都口岸通關(guān)4天,日均通關(guān)128車,較上周日均減少63車,13日因核酸檢測一例陽性司機(jī),暫時(shí)閉關(guān)。目前蒙古國各省份疫情感染情況仍較為嚴(yán)重,12日新增確診1443例,累計(jì)確診病例數(shù)已達(dá)178441例。本周口岸蒙5原煤報(bào)價(jià)再度上調(diào)至現(xiàn)匯價(jià)1820-1850元/噸,蒙5精煤報(bào)價(jià)上調(diào)至現(xiàn)匯價(jià)2250-2300元/噸。

3.進(jìn)口海運(yùn)煤:澳煤持續(xù)閉關(guān) 其他國進(jìn)口焦煤雖有增加 但數(shù)量有限

2021年1—6月份我國進(jìn)口煤炭(不含褐煤)8608.8萬噸,同比降幅26.6%。其中進(jìn)口煉焦煤2228.3萬噸,同比降幅41.5%;進(jìn)口澳大利亞0萬噸,同比減少2411.5萬噸;進(jìn)口美國387.0萬噸,同比增幅480.2%;進(jìn)口蒙古國834.6萬噸,同比增幅14.3%;進(jìn)口加拿大402.8萬噸,同比增幅52.9%;進(jìn)口俄羅斯440.6萬噸,同比增幅51.9%。2020年中澳關(guān)系惡化以來,澳煤進(jìn)口量呈現(xiàn)環(huán)比遞減趨勢,從去年12月份至今,澳煤進(jìn)口量始終維持在零值,對于國內(nèi)焦煤供給形成較大減量。雖然其他國家焦煤資源在一定程度上彌補(bǔ)了澳煤和蒙煤造成的進(jìn)口缺口,但是由于絕對量有限,2021年上半年國內(nèi)焦煤進(jìn)口依舊形成同比負(fù)增長,1-6月份較2020年同期進(jìn)口焦煤減少1581萬噸,而我國全年進(jìn)口焦煤僅7000多萬噸左右,僅上半年國內(nèi)進(jìn)口減量就占到全年進(jìn)口的23%左右。國際海運(yùn)煤炭物流市場新格局逐步形成,根據(jù)彭博及鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示澳煤發(fā)運(yùn)減量有限,多都流向了印度、日韓、歐洲等,雖受疫情反復(fù)影響,但總體看印度和歐洲需求增加,尤其是印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展煤炭需求增量較多。另外,部分加拿大煤、美國煤、印尼煤的市場份額也被澳煤擠壓,而被擠占的市場份額又多數(shù)流向了中國。

焦煤需求:焦炭現(xiàn)貨處于漲價(jià)周期 焦企生產(chǎn)積極 原料煤需求旺盛

1.焦企開工:焦炭價(jià)格處于漲價(jià)周期 但原料煤緊張 開工受限

焦炭現(xiàn)貨價(jià)格落實(shí)三輪漲價(jià)累計(jì)360元/噸,焦化廠利潤得到修復(fù),焦企生產(chǎn)較為積極,但是近期受制于原料煤采購困難以及煤價(jià)強(qiáng)勢上漲影響, 部分地區(qū)焦企由于出現(xiàn)虧損或原料不足的情況導(dǎo)致被動(dòng)減產(chǎn),其中西 北區(qū)域焦企受此影響較大,且減產(chǎn)數(shù)量呈增加態(tài)勢,尤其受制于低硫、優(yōu)質(zhì)焦煤資源緊張影響,焦炭質(zhì)量指標(biāo)多向高硫焦轉(zhuǎn)產(chǎn)。

2.焦企新增產(chǎn)能:焦企新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期 但仍有焦?fàn)t逐步投產(chǎn)

雖今年整體新增產(chǎn)能不及預(yù)期,山西、山東地區(qū)控制年產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng),山西控制焦化總產(chǎn)能壓減到 14768 萬噸以內(nèi)的目標(biāo)任務(wù),山東省印發(fā)《2021 年全省焦化產(chǎn)能和產(chǎn)量壓減工作方案》,按照文件要求全省焦化產(chǎn)能由 4600 萬噸壓減到 3300 萬噸左右,焦鋼比降至 0.4 左右,產(chǎn)量控制在 3200 萬噸。內(nèi)蒙等地區(qū)由于“雙控”等因素影響新增產(chǎn)能建設(shè)及投產(chǎn)量大幅減少。

但新舊焦?fàn)t產(chǎn)能置換大方向不變,例如,潞安環(huán)能8月11日在投資者互動(dòng)平臺表示,目前,公司140萬噸/年6.25米新建焦化項(xiàng)目正在按計(jì)劃推進(jìn)中,預(yù)計(jì)在本月開始聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)。該項(xiàng)目設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力焦炭140萬噸、焦油7.92萬噸、粗苯1.89萬噸、硫銨1.58萬噸及焦?fàn)t煤氣6.03億方,于2020年2月28日全面開工建設(shè),考慮配焦技術(shù)等原因,新焦?fàn)t對于煉焦煤需求量較大,且考慮到爐型等因素,主焦煤占比提高,煉焦煤需求增量持續(xù)增加。

3.焦企利潤: 焦化低利潤常態(tài)化 目前焦炭現(xiàn)貨處于漲價(jià)周期 對于原料煤高價(jià)容忍度提高

一方面,考慮到碳達(dá)峰、壓縮粗鋼產(chǎn)量大背景,焦炭需求總體呈現(xiàn)減少狀態(tài);另一方面考慮到新增產(chǎn)能逐步置換舊產(chǎn)能,焦炭供給增加,焦化低利潤或維持常態(tài)。但近日焦炭現(xiàn)貨價(jià)格處于上漲周期,焦化利潤短期得到一定修復(fù),對于高價(jià)煤容忍度較前期提高。

焦煤庫存:社會(huì)庫存低位 下游生產(chǎn)旺季疊加冬季補(bǔ)庫雙重需求

1.上游煤礦洗煤廠:焦煤庫存低位

下游焦企原料煤庫存處于低位,采購積極性依然不減,本周樣本煤礦原煤庫存周環(huán)比下降9.49萬噸至15 8.16萬噸,精煤庫存周環(huán)比下降5.44萬噸至58.68萬噸。汾渭監(jiān)測本周樣本焦企原料煤庫存周環(huán)比繼續(xù)減少0.04天至9.54 天,近期原料煤延續(xù)供應(yīng)緊張局面,焦企增庫依然困難。

2.中游港口:澳煤已卸港占比較大 港口焦煤可貿(mào)易量有限

年初Argus Media訊,八艘載有85萬噸澳大利亞焦煤的船只已獲準(zhǔn)在京唐港和曹妃甸港卸貨,或許將卸載到海關(guān)監(jiān)管。目前了解澳洲煤仍未被允許進(jìn)入中國,自年初就有澳煤卸貨,但只是堆存在港口,未被允許通關(guān)進(jìn)入國內(nèi),尤其在5月6日,發(fā)改委發(fā)布無限期暫停中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話機(jī)制下一切活動(dòng),短期澳煤進(jìn)入國內(nèi)市場可能性較低。港口高庫存多為澳煤,可貿(mào)易量較為有限。

3.下游鋼焦:下游原料煤庫存低位 生產(chǎn)旺季疊加冬季補(bǔ)庫雙重需求

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,目前焦煤社會(huì)總庫存低位且持續(xù)去化,下游鋼焦企業(yè)庫存達(dá)近年低位,下游鋼焦企業(yè)生產(chǎn)旺季疊加冬季補(bǔ)庫雙重需求采購原料煤較為積極,主要考慮一方面,目前焦炭現(xiàn)貨價(jià)格處于上漲周期,焦企生產(chǎn)積極性較高;另一方面,考慮到冬季煤礦安全事故頻發(fā)安監(jiān)嚴(yán)格,煤礦開工或受限,蒙煤通關(guān)季節(jié)性減少使得供給存在季節(jié)性減量,且疫情反復(fù),供給存在不確定性,鋼焦企業(yè)參考去年8月開始冬儲原料煤。

4.焦煤平衡表:全年缺口仍存 社會(huì)庫存持續(xù)去化 重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地煤礦供給

下面給出2016—2021年1—6月焦煤供需平衡表、2020年焦煤供需平衡表、2021年焦煤供需平衡表(1—6月為實(shí)際情況、7—12月為預(yù)估)。由圖可知,2021年下半年預(yù)計(jì)焦煤缺口仍存,焦煤供給端仍不及往年,社會(huì)庫存持續(xù)去化,后期重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地煤礦供給、下游焦企采購情況。
2016—2021年焦煤供需平衡表(萬噸)

總結(jié)及操作建議

目前焦煤供需緊張格局邊際好轉(zhuǎn),主要在于供給端增加,一方面產(chǎn)地前期停產(chǎn)煤礦逐步恢復(fù),另一方面蒙煤近期逐步恢復(fù)通關(guān)。但整體看,雖供給端邊際好轉(zhuǎn),但需求持續(xù)旺盛,焦煤持續(xù)去化,價(jià)格或仍有上漲可能。主要在于一方面供給端雖邊際好轉(zhuǎn)但增量有限,產(chǎn)地煤礦多為原有停產(chǎn)煤礦復(fù)工而并非新增產(chǎn)能產(chǎn)量,國家保供多為動(dòng)力煤,且蒙煤通關(guān)車輛雖逐步恢復(fù),但疫情反復(fù),通關(guān)持續(xù)性存疑;另一方面需求持續(xù)旺盛,下游部分焦企仍存在由于原料緊張而限產(chǎn)的情況,目前處于焦炭價(jià)格漲價(jià)周期,焦企生產(chǎn)利潤修復(fù),采購原料煤較為積極,且焦企需面臨冬季補(bǔ)庫情況,生產(chǎn)旺季疊加冬季補(bǔ)庫需求,在社會(huì)原料煤原本就處于低庫存情況下,雖煉焦煤供給端邊際好轉(zhuǎn),但供需格局仍較為緊張,從全年煤焦供需平衡表看出,今年煉焦煤持續(xù)去庫,價(jià)格重心或繼續(xù)抬升,建議回調(diào)買入焦煤,需重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)、下游鋼焦企業(yè)采購情況。



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