中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行。會(huì)議指出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。

持續(xù)多年的“積極的財(cái)政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”表述，在此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中變成了“更加積極+適度寬松”，多位專家均認(rèn)為傳遞出積極信號(hào)，宏觀政策的擴(kuò)張空間已經(jīng)打開。2025年貨幣政策有望加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，超常規(guī)地進(jìn)行預(yù)調(diào)，彰顯前瞻性，并繼續(xù)降準(zhǔn)降息；財(cái)政政策有望在“提高財(cái)政赤字率”、“增加發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債”、“增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用”三個(gè)方向上突破；房地產(chǎn)政策方面，有望打好政策“組合拳”，用力推動(dòng)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。明年擴(kuò)內(nèi)需是頭號(hào)重點(diǎn)任務(wù)，預(yù)計(jì)2025年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率有望達(dá)到70%-80%之間。

貨幣政策時(shí)隔十多年再回“適度寬松”

會(huì)議指出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)，同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定2025年貨幣政策的基調(diào)“適度寬松”，既是出于對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析，也充分考慮了外部不確定因素，更結(jié)合了對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的謀劃。時(shí)隔十多年，貨幣政策取向再次回歸“適度寬松”，進(jìn)一步傳遞出積極明確的信號(hào)，有力提振各方信心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

2025年適度寬松的貨幣政策將從哪些方向發(fā)力？董希淼認(rèn)為，一是要加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，超常規(guī)地進(jìn)行預(yù)調(diào)，讓政策調(diào)整走在市場(chǎng)曲線之前，助力宏觀經(jīng)濟(jì)熨平周期波動(dòng)和外在沖擊，彰顯前瞻性；二是繼續(xù)降準(zhǔn)降息，2025年可降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)政策利率50個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)LPR下降25個(gè)基點(diǎn)，從而在總量上保障流動(dòng)性更加充裕，在價(jià)格上適度降低成本，增強(qiáng)有效性；三是運(yùn)用好存量結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，必要時(shí)創(chuàng)設(shè)新的工具，豐富工具箱中的“十八般武藝”，引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)做好“五篇大文章”，特別是加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、消費(fèi)金融等支持，體現(xiàn)針對(duì)性。

更加積極的財(cái)政政策有哪些發(fā)力方向？

會(huì)議要求，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合。要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，兜牢基層三保底線。

中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢指出，財(cái)政政策的增量方向有三個(gè)方面，包括“提高財(cái)政赤字率”、“增加發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債”、“增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用”。尤其是財(cái)政赤字率的提高，是對(duì)之前長(zhǎng)期維持3%的突破，也是對(duì)近期政治局會(huì)議“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的具體回應(yīng)，另外增加超長(zhǎng)期國(guó)債有利于推動(dòng)“兩重”和“兩新”項(xiàng)目的落地，“增加地方政府專項(xiàng)債”有助于給地方提供針對(duì)性支持。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，預(yù)計(jì)明年“兩會(huì)”政府工作報(bào)告確定的目標(biāo)財(cái)政赤字率會(huì)從今年的3.0%上調(diào)至4.0%左右，新增地方專項(xiàng)債規(guī)模會(huì)從今年的3.9萬億擴(kuò)大到7萬億左右，這包含了2.8萬億化債額度；預(yù)計(jì)明年除了發(fā)行1萬億左右特別國(guó)債補(bǔ)充大行資本外，超長(zhǎng)期特別國(guó)債還會(huì)繼續(xù)發(fā)行，估計(jì)發(fā)行規(guī)模會(huì)從今年的1萬億提高至1.5至2萬億。

中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，持續(xù)多年的“積極的財(cái)政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”表述，變成了“更加積極+適度寬松”，強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步充實(shí)政策工具箱。結(jié)合政治局會(huì)議對(duì)一系列宏觀政策的表述，預(yù)計(jì)未來一年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)“轟油門”。

“2025年經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾內(nèi)需不足和外部沖擊。2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主導(dǎo)因素，將從2023-2024年的房地產(chǎn)、地方債務(wù)中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問題轉(zhuǎn)化為‘特朗普沖擊’。在制定政策時(shí)，考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和政策目標(biāo)的平衡性，既要刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又防范風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，順利完成十四五規(guī)劃”，李錦表示。

明年擴(kuò)內(nèi)需是頭號(hào)重點(diǎn)任務(wù)

會(huì)議確定，明年要抓好以下重點(diǎn)任務(wù)，第一條是大力提振消費(fèi)，提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，加力擴(kuò)圍實(shí)施兩新政策，更大力度支持兩重項(xiàng)目，加強(qiáng)財(cái)政與金融的配合，以政府投資有效帶動(dòng)社會(huì)投資，大力實(shí)施城市更新，實(shí)施降低全社會(huì)物流成本專項(xiàng)行動(dòng)。

王青表示，2025年排在首位的重點(diǎn)任務(wù)是“大力提振消費(fèi)，提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。這一任務(wù)排序與去年有所不同，顯示明年擴(kuò)內(nèi)需是頭號(hào)重點(diǎn)任務(wù)。值得注意的是，在擴(kuò)內(nèi)需部署中，首先要求“大力提振消費(fèi)”。這意味著2025年要把擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，從而與以往逆周期調(diào)節(jié)往往更多偏向投資有所不同。這顯示明年各項(xiàng)宏觀政策將向提振消費(fèi)集中用力，推動(dòng)居民消費(fèi)加速增長(zhǎng)。

董希淼認(rèn)為，2025年，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加快的大背景下，應(yīng)進(jìn)一步挖掘有效內(nèi)需，重點(diǎn)是采取更多有力措施擴(kuò)大消費(fèi)需求，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的供需平衡，促進(jìn)物價(jià)溫和回升。

具體來看，他建議，在金融方面，應(yīng)運(yùn)用多種貨幣政策工具，支持金融加大對(duì)促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需的支持服務(wù)。消費(fèi)金融在促進(jìn)消費(fèi)等方面發(fā)揮著積極的作用，應(yīng)支持和鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，大力發(fā)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。此外，還應(yīng)采取更多政策措施，激發(fā)居民消費(fèi)意愿和能力。比如，對(duì)個(gè)人所得稅法進(jìn)行修訂，將基本減除費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)從原來的每人每月5000元提高至10000元；大幅度擴(kuò)大減稅規(guī)模和減稅力度，持續(xù)降低小微企業(yè)、個(gè)體工商戶稅負(fù)，并規(guī)范稅收征管等行為。

王青預(yù)計(jì)，2025年用于支持耐用消費(fèi)品以舊換新的資金將較今年翻倍，達(dá)到3000億。其次，2025年財(cái)政將適度提供生育補(bǔ)貼，估計(jì)規(guī)模將達(dá)到1000至1500億。最后，不排除在全國(guó)層面發(fā)放消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼的可能，進(jìn)而將促消費(fèi)范圍從耐用消費(fèi)品擴(kuò)大到一般消費(fèi)品和服務(wù)消費(fèi)。預(yù)計(jì)2025年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率有望達(dá)到70%-80%之間，明顯高于2024年的50%左右。

用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)

會(huì)議提出，有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，加力實(shí)施城中村和危舊房改造，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)妥處置地方中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已連續(xù)四年提及房地產(chǎn)發(fā)展新模式，從用詞表述上，在房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整中，對(duì)房地產(chǎn)新發(fā)展模式的定位和路徑更加清晰。這也意味著房地產(chǎn)發(fā)展新模式提了4年，每年都有新成果，也明確了發(fā)展方向和工作導(dǎo)向。某種意義上，也是要求各地重視房地產(chǎn)發(fā)展新模式，持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)發(fā)展新模式的建立”，上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)表示。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉指出，從此次會(huì)議來看，穩(wěn)定房地產(chǎn)要打好政策“組合拳”，需要積極的財(cái)政政策、寬松的貨幣政策、新型城鎮(zhèn)化的政策，宏觀審慎的防風(fēng)險(xiǎn)政策等等。預(yù)計(jì)下一步房地產(chǎn)政策重點(diǎn)包括積極的財(cái)政政策降低城鎮(zhèn)化成本，降低住房消費(fèi)成本；專項(xiàng)債對(duì)接存量盤活，實(shí)現(xiàn)庫(kù)存去化；推進(jìn)城中村改造貨幣化安置。

“寬松的貨幣政策下，降準(zhǔn)降息從而降低住房消費(fèi)的成本，但更重要的是，寬松的貨幣政策將配合更加積極的財(cái)政政策，即財(cái)政政策導(dǎo)向下的貨幣精準(zhǔn)投放，從而產(chǎn)生對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施，包括老舊小區(qū)改造、地下管網(wǎng)、教育醫(yī)療均等化投入等支持，從而間接促進(jìn)住房消費(fèi)”， 李宇嘉還指出。

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