2024年的地方債發(fā)行進(jìn)入尾聲，多重因素交織下，2025年的地方債發(fā)行節(jié)奏值得關(guān)注。財(cái)聯(lián)社不完全統(tǒng)計(jì)，近期已有云南、貴州、四川三省披露了明年一季度的地方債發(fā)行計(jì)劃，新增債與再融資債合計(jì)1910.59億元。2025年地方債發(fā)行節(jié)奏或前置，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)一季度專項(xiàng)債供給在1.2-1.6萬(wàn)億，用于化債的2萬(wàn)億再融資債也會(huì)提前發(fā)行。

財(cái)聯(lián)社此前已多次報(bào)道過(guò)，2024年受新增專項(xiàng)債發(fā)行滯后的影響，地方債發(fā)行節(jié)奏偏慢，新增專項(xiàng)債發(fā)行高峰直到8、9月份才到來(lái)。

國(guó)盛證券固收首席楊業(yè)偉指出，遲滯的專項(xiàng)債發(fā)行導(dǎo)致今年大量專項(xiàng)債落地緩慢，未能有效的產(chǎn)生拉動(dòng)年內(nèi)投資需求作用。專項(xiàng)債發(fā)行緩慢一方面是由于地方財(cái)力缺乏，配套能力不足，另一方面可能是由于地方自主性不足。

根據(jù)財(cái)政部11月18日的消息：正在制定提前下達(dá)部分2025年新增專項(xiàng)債券限額工作方案。同時(shí)，新一輪化債開啟，明年新增了2萬(wàn)億再融資專項(xiàng)債用于“置換存量隱性債務(wù)”。疊加積極財(cái)政政策的考量，多重因素交織下，2025年的地方債發(fā)行節(jié)奏值得關(guān)注。

近期有部分省份披露了2025年的地方債發(fā)行計(jì)劃，目前規(guī)模不大：

12月13日，云南省率先披露全國(guó)首個(gè)2025年一季度發(fā)行計(jì)劃，擬發(fā)行地方政府債券64.70億元，均為再融資債券。

貴州省于12月17日公布2025年一季度地方債發(fā)行計(jì)劃，擬發(fā)行規(guī)模350.89億元。其中再融資一般債券274億元，再融資專項(xiàng)債券66億元，新增一般債券10.89億元。

12月18日，四川省財(cái)政廳也公布了2025年一季度地方政府債券發(fā)行計(jì)劃，擬合計(jì)發(fā)行債券1495億元。其中，再融資一般債88億元、再融資專項(xiàng)債507億、新增一般債200億元、新增專項(xiàng)債700億元。

2019至2022年，為加快地方債發(fā)行使用進(jìn)度，在全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)下可在兩會(huì)前提前下達(dá)部分額度，提前批額度上限是當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額的60%。2023年10月，全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于提請(qǐng)審議授權(quán)提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的議案》，地方債提前批授權(quán)期限更新至2027年12月31日。

按照今年新增專項(xiàng)債3.9萬(wàn)億元測(cè)算，若提前批以60%頂格下達(dá)，2025年提前下達(dá)的新增專項(xiàng)債可達(dá)2.34萬(wàn)億元。

華福證券固收徐亮預(yù)計(jì)，2025年地方債發(fā)行節(jié)奏與2022、2023年一樣前置較為明顯，即從1月開始發(fā)行。

楊業(yè)偉認(rèn)為，如果專項(xiàng)債審批權(quán)限下移至地方政府，能夠一定程度提升地方債使用效率和發(fā)行節(jié)奏。2025年新增專項(xiàng)債可能達(dá)到4.6萬(wàn)億，預(yù)計(jì)明年一季度專項(xiàng)債供給在1.2-1.6萬(wàn)億，1月份供給在4000-9000億左右。

至于用于“置換存量隱性債務(wù)”的特殊再融資債，徐亮認(rèn)為，由于已經(jīng)明確屬于限額內(nèi)，可以提前發(fā)行。民生證券固收首席譚逸鳴也指出，特殊再融資債規(guī)模已明確為2萬(wàn)億元，考慮到盡早發(fā)揮政策效用，以及集中放量對(duì)于資金面和債市的擾動(dòng)，預(yù)計(jì)上半年發(fā)行完畢。

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