蛇年伊始，各地緊鑼密鼓推進(jìn)化債計(jì)劃。據(jù)新華財(cái)經(jīng)梳理，截至2月5日，2025年已公告發(fā)行（含已發(fā)行）3642.5639億元隱債置換地方專項(xiàng)債，目前規(guī)模前三位的地區(qū)為浙江省、陜西省和湖北省。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年財(cái)政部將繼續(xù)加快推進(jìn)2萬億元置換債券發(fā)行工作，著力化解存量風(fēng)險(xiǎn)。在更加積極有為政策基調(diào)下，提高財(cái)政赤字率，安排更大規(guī)模政府債券，大力提振消費(fèi)，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)等內(nèi)容成為財(cái)政政策在2025年重要著力點(diǎn)。

重慶和陜西開啟蛇年發(fā)行序幕 隱債置換專項(xiàng)債年內(nèi)已公告超3000億

2月5日，重慶市和陜西省相繼發(fā)布了409.49億元和564億元的隱債置換地方債發(fā)行公告，率先開啟春節(jié)假期后的相關(guān)債券供給序幕。

具體來看，重慶市財(cái)政局將于2月11日招標(biāo)發(fā)行多期地方債，分別為2025年重慶市政府專項(xiàng)債券（一期至五期）、再融資專項(xiàng)債券（一期至三期）。本批債券為記賬式固定利率附息債，招標(biāo)總量627.64億元。其中，再融資專項(xiàng)債券（一期至三期）發(fā)行規(guī)模409.49億元，用于置換存量隱性債務(wù)。同日，陜西省財(cái)政廳也公告將于2月11日招標(biāo)發(fā)行多期地方債。其中，專項(xiàng)債券（一至二期）招標(biāo)總量150億元；再融資專項(xiàng)債券（一至三期）招標(biāo)總量564億元，全部用于置換存量隱性債務(wù)。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對新華財(cái)經(jīng)表示，年初就迅速發(fā)完2萬億元置換債券的可能性很小，今年置換債券或在上半年集中發(fā)行，而新增專項(xiàng)債券發(fā)行高峰將在二、三季度。

自2024年11月8日全國人大常委會(huì)審議通過增加6萬億元債務(wù)置換議案后，財(cái)政部搶抓時(shí)間，迅速將分地區(qū)的債務(wù)限額正式下達(dá)給地方，指導(dǎo)督促各地在2024年12月18日完成了首批2萬億元置換債券發(fā)行。

經(jīng)過去年的迅速發(fā)行使用，目前置換政策的“松綁減負(fù)”效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。據(jù)財(cái)政部預(yù)算司司長王建凡此前介紹，各地置換債務(wù)平均成本普遍降低2個(gè)百分點(diǎn)以上，有的地方還超過2.5個(gè)百分點(diǎn)，還本付息的壓力大幅度減輕。有的地方優(yōu)先置換即將到期的公開市場債券和“非標(biāo)”、涉眾債務(wù)，區(qū)域金融環(huán)境顯著改善。

特別是江蘇省，在推行一攬子化債政策以來，以置換速度和置換總額獲得全國各省及直轄市之首，更有徐州市率先實(shí)現(xiàn)了全市隱性債務(wù)的清零。對此，現(xiàn)代咨詢集團(tuán)董事長丁伯康向新華財(cái)經(jīng)分享了其中的經(jīng)驗(yàn)之道，包括明確化債的責(zé)任主體，集中債務(wù)管控和源頭管理，對負(fù)債率高、兌付期集中、資金鏈緊張的地區(qū)給予高度關(guān)注，建立償債備付和融資支持性基金等。

丁伯康進(jìn)一步解釋道，“對現(xiàn)有存量法定債務(wù)，按照以長期置換短期、以低成本置換高成本、以債券產(chǎn)品置換非標(biāo)產(chǎn)品等原則，保證法定債務(wù)的正常循環(huán)；對于尚存有政府隱性債務(wù)的地區(qū)，實(shí)行隱性債務(wù)歸口管理和提級統(tǒng)一管理，以集中資源和資金優(yōu)勢，逐步緩釋和化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對于涉及經(jīng)營性債務(wù)的地區(qū)，嚴(yán)格控制其債務(wù)余額的增長，推動(dòng)市場化轉(zhuǎn)型。”

聚焦地方財(cái)政確定性、穩(wěn)定性與可預(yù)見性

一直以來，中央與地方財(cái)政關(guān)系的改革，對于推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升向好和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2024年，全國一般公共預(yù)算支出總額285490億元，其中的243470億元是地方財(cái)政支出，占比高達(dá)85.28%。

在這樣的背景之下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落實(shí)見效”列為2025年經(jīng)濟(jì)工作的九項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中的第三項(xiàng)。其中，統(tǒng)籌推進(jìn)財(cái)稅體制改革，增加地方自主財(cái)力也備受市場關(guān)注。

值得注意的是，在“增加地方自主財(cái)力”這一表述中，其關(guān)鍵詞在于“自主”。這說明圍繞落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的央地財(cái)政關(guān)系改革，是以增加地方的自主財(cái)力，而非增加一般意義的地方財(cái)力或者非單純的為增加地方財(cái)力而增加地方財(cái)力為導(dǎo)向。

在不少財(cái)稅人士看來，2025年央地關(guān)系改革的重點(diǎn)在于增加地方財(cái)政的自主性，其核心和靈魂都在于地方“自主”。也就是說要增強(qiáng)地方財(cái)政的確定性、穩(wěn)定性和可預(yù)見性。

國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉對新華財(cái)經(jīng)表示，一攬子化債計(jì)劃需要多方協(xié)力，重點(diǎn)在于降低融資成本，改善債務(wù)期限。一攬子化債計(jì)劃不僅包括再融資債置換，還包括金融機(jī)構(gòu)參與的多種化債方式。這種情況下需要地方政府、金融機(jī)構(gòu)共同化解地方政府債務(wù)，通過降低債務(wù)成本、改善債務(wù)期限等方式，降低地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，以時(shí)間換空間，力圖化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

“這一過程中，地方政府對轄區(qū)內(nèi)債務(wù)的掌控程度、地方官員能夠獲取的金融資源、地方能夠盤活的資產(chǎn)規(guī)模等都將成為債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能否有效化解的決定變量。”楊業(yè)偉補(bǔ)充道。

正如丁伯康在《地方政府債務(wù)化解與投融資管理》一書中所言，“在第三次發(fā)展浪潮的引領(lǐng)下，若地方政府對政府性債務(wù)化解及時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)防范和管控有力，那么對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響就會(huì)小得多。而地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，誰轉(zhuǎn)得快、轉(zhuǎn)得早，誰就占得有利先機(jī)。”

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