俄羅斯盧布匯率近日呈現(xiàn)階段性反彈，銀行間市場美元兌盧布匯率自年初的102盧布震蕩下行，2月9日一度跌破97關口，為開年以來高點。

然而，這一走勢未能打消市場疑慮，分析普遍認為，盧布短期走強受季節(jié)性因素與政策調整驅動，但中長期仍面臨能源價格波動、地緣政治風險及貨幣政策博弈等多重壓力，匯率穩(wěn)定性存隱憂。

有專家指出，盧布匯率短期走強部分得益于財政周期調整因素。俄羅斯財政部在結束2024財年后已完成超支部分的財政對沖，并于年初暫緩實施預算規(guī)則框架內的外匯干預措施。相較于2024年下半年為抑制本幣過度波動采取的主動干預，當前政策調整客觀上減少了外匯市場干預力度，為盧布階段性反彈提供了短期窗口。

Raiffeisen Bank首席經(jīng)濟學家斯坦尼斯拉夫·穆拉紹夫指出，當前盧布匯率走強缺乏明確基本面支撐：“本輪上漲存在意外性特征，尤其在沒有顯著驅動因素的情況下，盧布呈現(xiàn)如此幅度的升值。”

數(shù)據(jù)顯示，1月通常為俄羅斯進口商活動淡季，疊加財政部在預算規(guī)則框架內減少外匯購買量，市場美元供應量階段性增加，推動盧布升值。業(yè)內人士指出，此類財政操作具有明顯周期性特征，隨著新財年預算執(zhí)行計劃逐步推進，外匯采購需求或將回升，政策對匯率的支撐效應難以持續(xù)。

此外，此前因美歐制裁凍結的約120億美元出口收入逐步回流，外匯流動性壓力有所緩解。

莫斯科交易所交易員認為，市場對美國可能調整對俄政策的預期升溫，盡管尚未出臺明確措施，但投資者對“地緣政治溢價”的重新定價助推了盧布反彈。與此同時，中俄雙邊貿易中人民幣結算比例提升至15%，俄財政部日均人民幣采購規(guī)模較1月增加17%，一定程度支撐了盧布對非美元貨幣的穩(wěn)定性。

然而，國際能源市場波動為盧布前景蒙上陰影。布倫特原油價格自1月中旬以來累計下跌12%，截至2月9日報67美元／桶，逼近俄羅斯財政盈虧平衡線（70美元）。BitRiver金融分析師弗拉迪斯拉夫·安東諾夫指出，若特朗普政府推動歐佩克+增產(chǎn)并實施“二級制裁稅”，油價或進一步下探，導致俄能源出口收入縮水，迫使盧布人為貶值以維持預算平衡。俄羅斯央行2月14日將召開關鍵利率會議，市場擔憂其為抑制當前8.5%的通脹率可能進一步加息，過度緊縮政策雖短期吸引套息交易，但將加劇經(jīng)濟滯脹風險。

俄央行最新調查顯示，經(jīng)濟學家將全年1美元兌換盧布均價預期從102盧布上調至104，反映整體謹慎評估。復興資本公司（Renaissance Capital）分析師認為，若油價跌破60美元，盧布或重挫至139.7，波動幅度達40%。此外，美國對俄金融制裁持續(xù)加碼，限制俄主要銀行外匯結算能力，導致超三成能源出口收入滯留海外，加之美元結算仍占俄國際貿易相當比率，“去美元化”進程實際效果有限。

當前市場關注焦點集中于2月14日俄央行利率決議及3月黑海糧食協(xié)議續(xù)簽進展。分析指出，若央行加息幅度超預期，可能短暫支撐盧布，但將抑制國內消費與投資；而糧食協(xié)議若再度擱淺，或引發(fā)西方新一輪制裁，加劇資本外流壓力。

盡管盧布短期受政策與季節(jié)性因素提振，但俄經(jīng)濟結構性矛盾未解——能源依賴度過高、外部結算壁壘及通脹與利率的拉鋸戰(zhàn)，均制約匯率穩(wěn)定性。在地緣局勢與能源價格雙重變量作用下，盧布中長期或難擺脫承壓格局，不排除階段性回調至100-105區(qū)間的可能。

阿爾法資本（Alfa Capital）分析師阿琳娜·波普措娃預測，若財政部與央行未能通過貨幣操作有效對沖能源收入波動，盧布匯率“雙向震蕩”幅度可能進一步擴大。當前政策調整雖為短期托底措施，但中長期匯率走勢仍取決于地緣局勢、油價走向及制裁壓力的演化。

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