優(yōu)質(zhì)貨源缺口暫難彌合
9月2日消息;以往沿成本線堅定做多盤面利潤的策略已經(jīng)失效,預計本年內(nèi)焦煤相對于焦炭表現(xiàn)偏強的局面將持續(xù),盤面煉焦利潤還將低位徘徊,做多盤面利潤須謹慎,且焦煤亦不適合作為空配品種。
自7月末焦炭開啟提漲以來,現(xiàn)貨價格已落實7輪提漲,累計漲幅高達840元/噸,價格迭創(chuàng)新高。在現(xiàn)貨價格高歌猛進的過程中,過往焦化利潤隨價格水漲船高的情形并沒有出現(xiàn),由于煉焦入爐成本漲幅更大,焦化利潤自6月份高點持續(xù)回落,根據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù),內(nèi)蒙古地區(qū)的焦化企業(yè)甚至出現(xiàn)了短暫小幅虧損。期貨市場方面,煉焦盤面利潤自年初起即持續(xù)走低,歷史上盤面利潤往往跌到零時會遇到明顯阻力,然而以2201合約來看,盤面利潤自7月末起就轉(zhuǎn)入了虧損狀態(tài),焦炭與焦煤期貨2201合約價格的比值不斷創(chuàng)新低。對于盤面利潤后續(xù)走勢分析,筆者將從以下兩方面展開:
焦煤供應形勢仍嚴峻,焦炭供應緊張有望緩和
今年焦煤供應端可謂內(nèi)外交困。國內(nèi)煉焦煤礦開工在前兩個月達到近年同期偏高水平,但隨后因安全環(huán)保、建黨百年大慶等因素影響,開工率一直處于歷史同期低位。自5月中旬起,政策層面在煤炭保供穩(wěn)價工作上不斷加碼,煉焦煤增產(chǎn)成效并不明顯,當前國內(nèi)煉焦煤礦開工率仍低于“七一”前水平,由于煉焦煤資源的稀缺性以及讓位于電煤保供工作,國產(chǎn)焦煤供應后續(xù)提升空間不容樂觀,而優(yōu)質(zhì)煤種結(jié)構(gòu)性短缺問題更難解決。進口方面,在澳煤進口停滯之后,俄羅斯等國焦煤進口同比顯著提升,但絕對量太小,蒙煤進口通關(guān)頻頻被疫情打斷。可以說,在中澳關(guān)系及疫情因素懸而未決的情況下,優(yōu)質(zhì)焦煤資源的缺口在較長一段時期內(nèi)將繼續(xù)存在。
需求方面,根據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研統(tǒng)計,截至8月末,今年全國已累計凈增產(chǎn)能2280萬噸,計劃凈增產(chǎn)能2967萬噸,去年累計退出產(chǎn)能2517萬噸。可以看到,本年凈增產(chǎn)能在完全覆蓋上一年去產(chǎn)能缺口的基礎(chǔ)上,還有450萬噸額外增量,因此本年焦煤需求,也即焦炭產(chǎn)量將有確定性增長。根據(jù)上海鋼聯(lián)焦炭周度產(chǎn)量、需求調(diào)研數(shù)據(jù),焦炭供應缺口在5月初到達峰值后持續(xù)回落,從近2—3周供需數(shù)據(jù)來看,供應缺口已逐漸趨于彌合。在焦炭生產(chǎn)無產(chǎn)業(yè)重大政策擾動的情況下,隨著全國粗鋼產(chǎn)量壓減政策繼續(xù)推進,焦炭偏緊的供需面將有所緩和甚至逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?br/>焦化利潤收縮,產(chǎn)業(yè)鏈利潤或向中下游轉(zhuǎn)移
就整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈來看,由于焦煤價格持續(xù)上漲,焦煤生產(chǎn)利潤大幅增長。根據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù),現(xiàn)貨7輪提漲后,焦化利潤整體不斷收縮,但全國樣本焦企平均噸焦盈利仍有322元/噸,為近5年歷史同期中等水平,不算低位。長流程螺紋鋼、熱軋卷板利潤分別處于近5年35%和65%分位數(shù),而鋼價高企導致下游終端企業(yè)利潤承壓明顯。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的角度來看,焦煤環(huán)節(jié)的高利潤不可持續(xù),但利潤再平衡或許不會在短期內(nèi)發(fā)生,而且在粗鋼產(chǎn)量壓減政策抑制原燃料需求及終端企業(yè)利潤微薄的大背景之下,利潤流向鋼廠及下游的可能性更大,焦化利潤并沒有大幅走高的強力驅(qū)動。
盤面利潤方面,自焦煤1907合約實行新的交割標準以來,現(xiàn)貨標準品更加貼近澳煤、蒙煤等優(yōu)質(zhì)煤種,交割保險單成本較修改前合約明顯抬升,對應的1909合約盤面利潤重心較1905合約出現(xiàn)明顯下移。焦炭2201合約亦將采用新的交割標準,在新標準之下,焦炭交割倉單成本將上浮65元/噸,但考慮到焦煤倉單資源稀缺性更強,焦炭交割標準修改對盤面利潤的提振作用有限。
結(jié)論及建議
綜合以上分析,筆者認為由于形勢變更,以往沿成本線堅定做多盤面利潤的策略已經(jīng)失效,預計本年內(nèi)焦煤相對于焦炭表現(xiàn)偏強的局面將持續(xù),盤面煉焦利潤還將低位徘徊,做多盤面利潤須謹慎,且焦煤亦不適合作為空配品種。
免責聲明:tiegu發(fā)布的原創(chuàng)及轉(zhuǎn)載內(nèi)容,僅供客戶參考,不作為決策建議。原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)與歸tiegu所有,轉(zhuǎn)載需取得tiegu書面授權(quán),且tiegu保留對任何侵權(quán)行為和有悖原創(chuàng)內(nèi)容原意的引用行為進行追究的權(quán)利。轉(zhuǎn)載內(nèi)容來源于網(wǎng)絡(luò),目的在于傳遞更多信息,方便學習交流,并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權(quán),敬請告之,核實后,將根據(jù)著作權(quán)人的要求,立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。申請授權(quán)及投訴,請聯(lián)系tiegu(400-8533-369)處理。