8月份以來，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)，截至8月19日，主力合約2201下跌759元/噸，之后逐步企穩(wěn)反彈。筆者認(rèn)為，9月之后，在需求恢復(fù)及粗鋼產(chǎn)量壓減政策的雙重作用下，螺紋鋼價(jià)格將逐步企穩(wěn)；而鐵礦石依舊會(huì)延續(xù)下跌趨勢，鋼廠利潤空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
本輪鋼價(jià)調(diào)整的主要原因分析
7月之后，鋼材市場呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期”的格局，鋼價(jià)的上漲主要是有壓減粗鋼產(chǎn)量預(yù)期支撐。進(jìn)入8月之后，在新冠肺炎疫情反彈和各地極端天氣的影響下，鋼材需求進(jìn)一步走弱；而市場前期對(duì)于壓減粗鋼產(chǎn)量預(yù)期交易過于充分，表現(xiàn)為期貨盤面價(jià)格一度升水現(xiàn)貨。在這種情況下，市場焦點(diǎn)開始從之前的壓減產(chǎn)量預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)的弱需求，鋼材期、現(xiàn)貨價(jià)格也隨即展開調(diào)整。
目前，壓減粗鋼產(chǎn)量的政策已經(jīng)開始從之前的預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)。7月份當(dāng)月粗鋼產(chǎn)量同比下降8.4%，為今年初以來首度單月同比負(fù)增長。6月下旬之后，多地相繼提出2021年粗鋼產(chǎn)量同比不增長的要求；7月下旬山東省出臺(tái)的文件則要求產(chǎn)量同比下降4.3%至7650萬噸；8月9日河北省唐山市發(fā)布的《2022年北京市冬奧會(huì)期間限產(chǎn)方案》提及河北省2021年粗鋼壓減量為2171萬噸，產(chǎn)量壓減比例為8.69%；而大型鋼企中，寶武集團(tuán)、柳鋼集團(tuán)也在會(huì)議中提到下半年的粗鋼壓減任務(wù)?？傮w來說，整體限產(chǎn)力度是遠(yuǎn)超出市場之前的預(yù)期的。若河北、山東兩省按照文件中的壓減產(chǎn)量目標(biāo)估算，其他地區(qū)產(chǎn)量按照平控進(jìn)行估算，則今年8月~12月份全國需要壓減粗鋼產(chǎn)量7998.72萬噸，同比減少17.44%。
另外，之前市場一直預(yù)期限產(chǎn)可能會(huì)在11月~12月份集中落地，但從最新公布的政策來看，未來幾個(gè)月每月分?jǐn)傁蕻a(chǎn)目標(biāo)的概率較大。如廣西壯族自治區(qū)公布的壓產(chǎn)政策中要求22家鋼企中的19家9月產(chǎn)能不得超過上半年月均產(chǎn)量的70%，其余3家在9月度排產(chǎn)計(jì)劃的基礎(chǔ)上在壓減20%產(chǎn)量。河北省邯鄲市要求9月底前關(guān)停50%以上1000立方米高爐，采暖季前關(guān)停70%以上，年底前則全部關(guān)停。供應(yīng)收縮的態(tài)勢可能在未來幾個(gè)月持續(xù)。
中期需求或走弱但短期韌性猶存
螺紋鋼的主要下游行業(yè)是房地產(chǎn)和基建行業(yè)。近幾個(gè)月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，引發(fā)了市場對(duì)于下半年需求悲觀的預(yù)期。7月當(dāng)月新開工面積出現(xiàn)了同比21%的降幅，土地購置面積降幅也維持在10%附近，而8月中旬第2輪集中供地的叫停進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對(duì)于新開工面積數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱的預(yù)期。同時(shí)，商品房銷售數(shù)據(jù)也開始出現(xiàn)走弱跡象，7月份當(dāng)月商品房銷售面積同比下降8.53%，為今年初以來首度出現(xiàn)同比負(fù)增長。筆者認(rèn)為，前期房地產(chǎn)企業(yè)一直采取高周轉(zhuǎn)的策略，而一旦后期銷售數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，則可能會(huì)抑制房企回款速度，進(jìn)而制約房企的趕工能力。目前，銷售回款占房地產(chǎn)企業(yè)資金來源的比重已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月下降，累積下降1.38個(gè)百分點(diǎn)。
不過，未來幾個(gè)月房地產(chǎn)用鋼需求出現(xiàn)失速下滑的可能性也不大，主要是因?yàn)榍捌诟咧苻D(zhuǎn)模式還是積累了大量的存量施工面積，且主要以期房為主。這些項(xiàng)目今年開始逐步進(jìn)入交付階段，這可能會(huì)加快趕工周期。與2019年相比，前7個(gè)月地產(chǎn)竣工面積增速依然維持在11%左右。所以至少未來幾個(gè)月房地產(chǎn)投資中的建安投資分析不會(huì)有太大問題，房地產(chǎn)投資全年增速維持在8%左右的概率還是比較大的。
7月份基建投資增速也出現(xiàn)了單月10.08%的同比降幅，主要是因?yàn)閷ｍ?xiàng)債發(fā)行和財(cái)政支出不及預(yù)期，加上新冠肺炎疫情和極端天氣影響所致。7月份當(dāng)月新增地方專項(xiàng)債3403億元，較6月回落901億元；公共財(cái)政支持同比下降4.89%，較6月回落12.4個(gè)百分點(diǎn)。不過，7月底中共中央政治局會(huì)議提出了合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底到明年初形成實(shí)物工作量，預(yù)計(jì)今年下半年到明年上半年財(cái)政政策有望持續(xù)發(fā)力。按照全年發(fā)行規(guī)模3.65萬億元估算，8月~12月份的地方債月均發(fā)行量將達(dá)到4590億元，而在12月份提前下達(dá)2022年地方專項(xiàng)債額度的可能性也非常大。若在考慮去年下半年以來的存量項(xiàng)目的支撐，預(yù)計(jì)今年下半年基建投資仍會(huì)有所回升，并可以對(duì)沖部分房地產(chǎn)投資下滑所帶來的影響。
鐵礦石行情下行趨勢確立
8月份之后，國內(nèi)鐵礦石需求中期見頂趨勢進(jìn)一步確立，生鐵產(chǎn)量連續(xù)3個(gè)月同比下降，且降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，若以全年粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)計(jì)，則8月~12月份鐵水減量可能要到3711.11萬噸，折合鐵礦石需求為5985.65萬噸。且在限產(chǎn)預(yù)期一直存在的情況下，鋼廠對(duì)于鐵礦石的補(bǔ)庫也會(huì)非常謹(jǐn)慎，9月第1周，全國247家鋼廠鐵礦石庫存為10423.35萬噸，環(huán)比前一周回落128.88萬噸。自7月下旬之后，該數(shù)據(jù)連續(xù)6周下降，累計(jì)降幅為1078.07萬噸。
海外鐵水產(chǎn)量在逐步恢復(fù)之中，7月份除中國之外的其他地區(qū)生鐵產(chǎn)量為3882萬噸，與2019年同期相比增長1.32%，增速較6月回升4.6個(gè)百分點(diǎn)。若按照2019年海外鐵水日產(chǎn)均值125萬噸預(yù)估，則8月~12月份海外生鐵產(chǎn)量將增加1476.9萬噸，折合鐵礦石需求2363.04萬噸，不足以彌補(bǔ)國內(nèi)需求減量。
另外，近期國內(nèi)鐵礦石港口庫存也顯示當(dāng)下供需形勢進(jìn)一步惡化，8月中旬之后，鐵礦石港口庫存連續(xù)3周回升至13099.15萬噸，環(huán)比回升178.25萬噸。考慮到第四季度為傳統(tǒng)的外礦發(fā)貨旺季，預(yù)計(jì)年底前港口庫存回升至1.4億噸~1.5億噸概率較大。
綜合以上分析，經(jīng)過8月份的價(jià)格回調(diào)之后，9月份隨著下游需求的逐步好轉(zhuǎn)、壓減粗鋼產(chǎn)量預(yù)期的強(qiáng)化的情況下，鋼材價(jià)格有望逐步回穩(wěn)。維持鐵礦石價(jià)格中期下行趨勢確立的觀點(diǎn)，鋼廠利潤9月~12月份有望進(jìn)一步提高。
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