上周8月份的PPI刷出年內高點后，本輪大宗商品漲幅何時能見頂回落？迅速成了市場關注的焦點。

  上周末，有券商率先拋出觀點，認為從歷史經驗看商品價格高點一般滯后宏觀經濟的高點大約5到6個月左右，這一輪商品價格的高點可能出現在11月左右，當前商品價格上漲可能已經進入到尾聲。然而從本周的市場走勢來看，尾聲可能并不意味著下跌，而是輪動和震蕩。在雙焦受到政策調控明顯降溫的情況下，本周原油和化工品種表現強勢，原油價格的走高昨日還一度刺激中石油早盤大漲超過8%，并帶動整個能源板塊上漲。本周一，倫鋁高點一度也達到3000美元/噸，創下歷史新高，滬鋁主力同樣漲超5%，創近15年新高。但到周二，滬鋁、滬鎳、線材等前期熱門品種均跌超4%。

  除了需求復蘇影響還在，供給收縮帶來的影響也在延續，昨日云南遏制“雙高”項目發展的消息就備受市場矚目。消息顯示，9月13日下午，云南省委常委會召開會議，審議《關于云南貫徹落實新發展理念有關情況的報告》、《關于遏制“兩高”項目盲目發展堅決完成能耗“雙控”目標任務的指導意見》，研究部署有關工作。會議強調，要采取有力措施，堅決遏制“兩高”項目盲目發展，確保不折不扣完成能耗“雙控”目標，推動經濟社會全面綠色低碳轉型。要以石化、化工、煤化工、鋼鐵、焦化、建材、有色等行業為重點，建立“兩高”項目清單管理制度，淘汰退出一批低效落后產能。

  14天還有一則消息也極為引人注目。澳洲主力鋰礦公司Pilbara在BMX電子平臺進行第二次鋰輝石精礦拍賣，最終價格定格在2240USD/t，遠超16/17年高點鋰礦價格。上海鋼聯發布的數據顯示，9月14日多數鋰電材料價格上漲，金屬鋰價格上漲2萬元/噸，碳酸鋰漲1500-3500元/噸，氫氧化鋰漲2500-5000元/噸。正極材料價格也有所上漲，磷酸鐵鋰上漲4000元/噸，錳酸鋰上漲2500-5000元/噸。這無疑顯示，除了傳統能源受周期推動漲勢難以難道衰減的勢頭之外，新能源領域的價格上漲動能也有可能超出市場此前的預料。

  商品價格熱度不減，最受傷的毫無疑問還是下游的消費品生產商，特別是中小企業。但目前來看，除了有關部委有針對性的調控外，我們主要的對策是托底和等待，也即等此輪周期自行結束。8月份PPI數據發布前，9月1日的國常會就再度強調，要進一步加大對中小微企業支持力度，針對大宗商品價格居高不下導致生產經營成本上升、應收賬款增加、疫情災情影響等問題，在用好已出臺惠企政策基礎上，進一步采取措施穩住市場主體、穩住就業，保持經濟運行在合理區間。

  目前來看，此輪商品漲價確實存在反復的可能性，甚至不排除超預期反復。但從宏觀周期的角度去看，其跟隨宏觀周期相應下行的趨勢是確定的，這其實也是為什么決策層在應對政策上一直比較有耐心的原因。當前市場預期的主要分歧，無非是具體的時點何時到來。只要短期內各方面的信息依然有支撐，這種“尾聲”和“上漲”同時存在的格局就會延續下去。

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