整體上，螺紋鋼呈現供需雙弱、現實強于預期的特征，供給約束對價格支撐較強，但需求強度下滑也將制約螺紋鋼價格高度。

  2021年10月至2022年3月，國內粗鋼壓減任務較重，螺紋鋼供給大概率維持低位，雖然建筑鋼材需求強度下降，但供給收縮仍將推動季度螺紋鋼庫存較快去化。不過，地產投資增速或將進一步下滑。11月初東北市場需求將達到冰點，從全國來看，12月初整體建筑鋼材需求將面臨季節性回落，目前螺紋鋼高價對于冬儲需求存在負面影響，京津冀采暖季限產對于螺紋鋼產能影響相對有限。螺紋鋼期現價格生產利潤維持在高位，市場對于螺紋鋼未來價格的預期較為謹慎，當前2201合約貼水現貨，盤面預期有所減弱。

財政政策發力預期增強

  從財政支出進度來看，今年財政支出擴張力度弱于2018年和2019年。隨著國內經濟增速放緩，增長壓力逐步顯現，中央越來越多地提及財政政策“跨周期調節”，四季度財政政策發力預期增強。8月以來，新增地方政府專項債券發行速度明顯加快。其中，8月新增4884億元，9月新增5231億元。截至9月末，全年新增地方政府債券累計發行23661億元，完成預算目標的64.82%。

  不過，地方政府隱性債務擴張依然嚴控，優質基建項目有限，可能將制約財政發力對于經濟增長的提振力度；國內消費和投資增速下行壓力不斷加大，需要通過降低企業尤其中小企業融資成本以支持投資和消費；短期出口雖然仍有一定支撐，但外需見頂的時間節點臨近，制造業投資下行壓力加大，需要前瞻性地進行一定對沖。商品價格大漲對流動性的全面寬松還是形成了一定掣肘，短期貨幣政策將以結構性寬松為主。

  鋼材進出口方面，9月我國鋼材出口量492萬噸，較上月減少2.7%；進口量125.6萬噸，較上月增加15.4%。1—9月我國累計出口鋼材5302.4萬噸，同比增加1264.3萬噸，增長31.3%；累計進口鋼材1071.6萬噸，同比減少435.4萬噸，下降28.9%。整體來說，在供應壓縮的背景下，鋼材出口將進一步下滑，國內市場鋼材供應壓減，雙焦成本支撐較強，國內價格有一定支撐，抑制了鋼材出口，而海外鋼材市場供需面逐步寬松，我國鋼鐵出口新訂單指數持續處于收縮區間，后期鋼材出口量或繼續回落。

  1—9月地產投資累計同比上升8.78%，9月同比上升10.21%；新開工面積累計同比下滑4.46%，9月同比下滑13.54%，這將影響未來用鋼需求；房屋施工面積累計同比上升7.94%，9月同比下滑10.03%。近3個月施工面積同比下滑幅度較大，近2個月銷售面積也處于下滑狀態，整體數據一般，但比絕對水平要好一些，所以后期需求還有一定韌性。

粗鋼產量壓減任務較重

  10月以來，能耗雙控政策有所放松，廣西、山東、江蘇、四川等地的鋼廠陸續復產，鐵水及鋼材產量環比有所回升。不過，四季度粗鋼產量壓減任務仍然較重，根據各地出臺的政策和文件，大多數省份均為平控，但粗鋼產量大省河北和山東分別要求壓減粗鋼產量2171萬噸和344萬噸。工信部提出堅決壓減粗鋼產量，今年要求全國實際壓減粗鋼產量2500萬噸，對應2021年9—12月的月均產量251.44萬噸，同比減產20%左右，環比2021年8月產量仍需要減少大概6.4%；以2020年粗鋼產量10.6億噸為基礎估算，假設年度粗鋼產量不增加，9—12月粗鋼產量同比下降10%，粗鋼同比壓減2500萬噸，同比下滑約16.5%。

  2021年10月13日工信部、生態環境部正式發布《關于開展京津冀及周邊地區2021—2022年采暖季鋼鐵行業錯峰生產通知》，要求京津冀2+26城市在2021年11月15日至2022年3月15日，確保完成本地區粗鋼產量壓減目標任務；2022年1月1日至2022年3月15日，以削減采暖季增加的大氣污染物排放量為目標，原則上各有關地區鋼鐵企業錯峰生產比例不低于上一年同期粗鋼產量的30%。根據北京、天津、河北、山西、山東、河南6個省市2021年粗鋼壓減任務和產量情況，2022年1月至3月理論上粗鋼減產規模或將達到3000萬噸，壓減力度甚至強于2021年9—12月。不過，更值得注意的是，采暖限產影響區域熱卷產能占比接近50%，螺紋鋼產能不到30%，采暖季限產對于熱卷供應沖擊較大。

螺紋鋼需求強度下降

  從同比角度來看，伴隨著經濟周期下行，9月地產數據銷售不佳，多地區土地流拍，房企資本支出重心轉向施工竣工環節，國內建筑鋼材消費強度明顯下降；從環比角度來看，建筑鋼材需求旺季已經過半，由于今年的冷冬環境以及2022年春節較早，當前北方市場需求萎縮，幾乎沒有成交，華東、華南區域需求可以維持到明年1月初。整體來看，12月初全國建筑鋼材終端需求將面臨季節性走弱局面，螺紋鋼現貨價格關乎著貿易商冬儲意愿。

  目前螺紋鋼庫存依舊處于去庫狀態，預計去庫可以維持到12月上旬。按照歷年起初庫存量推演，今年開始累庫時的庫存在520萬噸左右，從2021年10月14日去庫算起，至2021年12月上旬，日均去庫速度維持在1.8%，周度去庫速率維持在5%左右；對未來的累庫周期進行推演，預計螺紋鋼累庫大概自今年12月中旬開始，一直持續到明年3月上旬，周期大概有3個月，預計累庫后整體庫存達到1545萬噸，考慮到今年壓減政策較嚴，從市場調研反饋來看，目前市場冬儲意愿不強，可能會出現被動累庫，整體累庫量同比可能下降15.8%。

  現貨端分區域來看，東北市場馬上進入鋼材需求淡季，有現貨庫存的，建議陸續拋掉現貨，以清庫存為主。華東去庫速度尚可，趁著市場情緒較好，出貨為主；庫存較少或者沒有庫存的，建議逢低少量接現貨，逢高出貨為主。后期重點關注螺紋鋼價格能否提升貿易商的冬儲意愿。螺紋鋼基本面面臨供需雙弱局面，短期來看，價格不會暴漲暴跌，建議區間操作，或者逢高做空（5800元/噸以上）。此外，唐山區域采暖季限產對于熱卷供應沖擊較大，尋找由卷螺價差變動引發的投資機會。

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