國慶節后，受到部分鋼廠復產以及房地產稅重磅提出的影響，市場對螺紋鋼的供需平衡預期偏差，螺紋鋼華東現貨價格從超過6000元/噸一路下滑至5700元/噸左右。

粗鋼產量環比回升有限

  雖然能源緊缺的局面尚未改善，但是因為第四季度初期能耗考核的壓力不如9月那么大，所以國慶節期間江蘇地區部分前期限產的鋼廠開始逐步復產。不過，高爐整體復產的節奏仍然較慢，電爐的產能利用率也難以達到限產之前的水平，并且據部分鋼廠反映，限產政策依然存在較大的不確定性，未來仍會有不定期的限產限電新政策。同樣復產的還有前期限產較嚴的廣西地區，螺紋鋼產量也出現了環比抬升，一定程度上緩解了華南地區的供應問題，但是在能耗雙控的大前提下，其他地區如山西、河南又陸續出臺了針對高耗能的焦化、水泥、建材等企業的限產限電政策，部分對沖了螺紋鋼產量的反彈。

  按照目前的產量水平，到年底，今年的粗鋼平控目標已然能夠超額完成。只是在能耗雙控的大背景下，國家可能仍會下調全年的粗鋼產量目標，所以產量環比回升量極為有限。

地產行業融資環境改善

  9月房地產數據環比改善，單月銷售面積16139萬平方米，同比降幅收窄至13.2%，單月新開工面積17442萬平方米，同比降幅收窄至13.5%。房地產雖然仍在下行區間，但是前期暴雷地產企業的影響也在逐漸減弱，大部分地產商都能維持正常的運營，只是不再追求高增速擴張，而是把著眼點放在了現金流的穩健上。在此基礎上，9月底央行和銀保監會聯合出手，再度表態“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益”。受此影響，10月按揭額度出現邊際放松，一定程度上改善了房地產行業的融資環境，防范了行業系統性風險的發生，保交房、保民生會成為下一階段的工作重點。

  今年房地產的項目量并不少，并且4—5月第一輪土拍的成交依然火爆，只是受制于資金問題，特別是第三季度房地產在加快竣工的情況下仍然拿不到足夠的按揭額度，導致開工和施工的進度較往年明顯不足。在10月融資難度邊際下滑的情況下，央企和國企之外的地產商又沒有很強的拿地動力，資金會用于改善自身的資產負債表，最終提振存續土地的開工和現有項目的施工進度。在此基礎上，建材的需求也能得以保障。

后市展望

  在供需雙弱的格局下，國慶節前螺紋鋼的庫存高速去化，但是國慶節后價格大幅下行抑制了部分需求，旺季成交偏弱，導致庫存的去化速度放緩。盡管如此，需求仍有較大韌性，低產量下需求稍有復蘇，庫存將加速下行，11月螺紋鋼庫存將下降到2018—2019年同期水平，屆時可能出現擠倉行情，對螺紋鋼價格形成支撐。

  筆者由此認為，在成材價格下行、成本端又比較抗跌的情況下，螺紋鋼利潤已經急劇壓縮，投資者可以背靠成本逐步建倉，進行逢低做多操作。

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