11月2日的鋼礦行情可謂是“覆巢之下無完卵“，曾經波動較小的成材品種——螺紋、熱卷均在日間觸及跌停，鐵礦石更不必提。直至下午3點收盤時，螺紋、熱卷、礦石主力合約分別收跌8%、6.6%和9.95%。筆者認為鋼材需求同比新低的背景下，隨著本日市場大跌，黑色板塊整體走熊的趨勢已經確定。
  鋼材需求衰退是盤面大跌的主因。在整體需求不足的情況下，螺紋鋼的生產企業庫存出現了較少見的在10月傳統旺季累庫的現象。雖然整體上，各品種鋼材庫存仍然下降，但下降速率明顯放緩。

                    圖表1：螺紋鋼生產企業庫存旺季累庫（單位：萬噸）
  成材這一現象的背后是整體需求景氣度的明顯下降。如螺紋鋼需求端，由于9月以來，個別大型房地產企業風險暴露，金融機構對地產行業風險偏好顯著下降，地產企業自身也較多采取保守策略，一些領先指標同比下降、增速轉負。統計局公布的1—9月份，房屋新開工面積152944萬平方米，下降4.5%。
  其中，住宅新開工面積113374萬平方米，下降3.3%。而領先指標：9月房地產開發投資額同比下降3.5%，是2020年3月以來首次轉負，土地購置面積下滑更為明顯，1-9月累積為13730萬平米，9月單月購置面積為2997萬平米，同比下降2.2%。

                       圖表2：土地購置面積（單位：萬平方米）下滑
  同時，基建晴雨表——挖掘機需求連續下滑，降幅還在不斷擴大。自今年3月挖掘機銷量達到峰值7.9萬臺后，逐月銷量分別為4.11萬臺、2.2萬臺、1.7萬臺和1.2萬臺、1.23萬臺。9月挖掘機國內銷售1.39萬臺，同比降幅達38.3%。
  而礦石需求端的壓制明顯，我們在《限產政策下，鐵礦能“咸魚翻身”嗎？》有詳細描述。
  總體上看，由于鋼廠需求受多重政策壓制，冬季又恰逢傳統淡季，以及冬奧會前夕，鋼廠復產是難以期待的。而成材端雖然目前有一定政策托底預期，如10月15日，央行第三季度金融統計數據新聞發布會，繼續強調“兩個維護”，這是近一個月央行第三次在重要金融會議中提及“房地產”行業；以及近日有關部門約談發行美元債的房地產企業。但“托底”政策從決定實施到生效仍有很長時間。整體上筆者看空黑色，目前市場悲觀情緒濃厚，做多要等待情緒的完全釋放。

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