10月初，鐵礦石價格有過短暫的反彈，主要是受需求邊際改善的預期，以及海運費價格上漲的刺激，但是隨著鋼廠限產力度加強，同時海運費大幅下跌，鐵礦石盤面價格創出了年內新低。從絕對價格來看，今年鐵礦石價格從高點回落超過50%，價格已經超跌，但是從供需基本面來看，當下港口庫存已經達到近4年來同期最高水平，隨著港口持續累庫，今年鐵礦石價格弱勢局面將難以改變。

主流礦山發運還有增量

  10月，澳洲和巴西鐵礦石發運量同比、環比有一定減量，一方面是礦山檢修的原因，另一方面是高昂的海運費在一定程度上影響了部分礦山鐵礦石的發運。不過，按照財年目標測算，第四季度四大礦山供應同比、環比還會有一定增量。

  力拓第三季度鐵礦石產量同比減少260萬噸，按照力拓全年目標下限3.2億噸測算，第四季度產量環比要增加100萬噸，同比減少150萬噸。BHP第三季度鐵礦石產量同比減少350萬噸，但是其維持財年目標2.78億—2.88億噸不變，預計第四季度環比也會有所改善。FMG前三季度發運良好，第三季度產量同比增加240萬噸，2022財年（2021年7月—2022年6月）鐵礦石指導發運量維持在1.8億—1.85億噸區間內，第四季度預計也會有小幅增量。Vale第三季度產量同比增加75萬噸，按照全年3.25億噸測算，第四季度產量環比增加200萬噸，同比將增加700萬噸?？偟膩砜?，第四季度四大礦山鐵礦石產量環比將會有300萬噸以上的增量，同比增量超過500萬噸。雖然低價對礦山發運有一些影響，但是主流礦山依然保持盈利狀態，預計能夠完成全年目標，不會刻意減少鐵礦石的發運。

  非主流礦方面，從下半年開始，中國進口非主流國家鐵礦石產量同比有明顯減少，一方面是去年疫情期間，非主流國家發往中國的鐵礦石比例提升，另一方面是隨著鐵礦石價格下跌，一些高成本的鐵礦石產量開始出現下降。由此預計，接下來非主流礦進口同比將持續下滑，但是總量影響不會太大。

  國產礦方面，雖然國產礦的生產積極性也在下降，但是考慮到9月的限產力度非常強，第四季度每月的鐵礦石產量基本上不會比9月還少。因此，預計第四季度國產礦環比持平，同比減量在500萬噸附近。

  總的來說，第四季度主流礦山發運還有增量，同時考慮到海外生鐵產量環比也在下滑，預計發往中國的鐵礦石比例還會回升。因此，發往中國的鐵礦石同比、環比都會有增量，非主流礦和國產礦同比或有部分減量，但是環比下降的空間有限，第四季度的總供應還是處在增加狀態中。

港口庫存維持累庫狀態

  下半年港口鐵礦石的累庫非常明顯，這也表明了鐵礦石供需寬松的局面。10月開始累庫速度又明顯加快，截至10月29日，港口鐵礦石庫存已經增加到1.45億噸，是近4年同期的最高值。按照供給數據測算，今年年底港口庫存可能會達到1.55億噸，屆時對現貨造成的壓力會更大。

成本端的支撐開始弱化

  10月初，鐵礦石出現一波小幅反彈行情，有一部分原因是受到海運費價格上漲的影響。當時，巴西圖巴朗至中國青島的C3運費一度接近50美元/噸，但是近期已經有明顯的回落，11月3日運費已經回落到24美元/噸，西澳到中國的海運費只有12美元/噸。主流礦山鐵礦石的成本基本都在30美元/噸以下。因此，雖然鐵礦石價格有明顯回落，但是礦山基本還是盈利狀態，成本端的支撐會比較弱。

  整體來看，雖然鐵礦石價格已經創出年內新低，但是無論從供需基本面還是從成本端來看，下方都還有空間，預計今年弱勢局面不改。不過，預計鐵礦石期貨盤面價格在500元/噸附近可能會有一定支撐，原因在于盤面價500元/噸對應的超特粉現貨價格在320元/噸附近，價格接近4年來最低水平，這也會在成本上有一定支撐。同時，在噸鋼盤面利潤依然高位的背景下，可能會有資金做空螺礦比，間接對鐵礦石價格形成支撐。

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