10月以來，煤炭企業扎實推進煤炭增產保供穩價工作，確保中長期合同履約兌現，煤炭優質產能加快釋放，產量環比明顯增長，全社會煤炭庫存量大幅提升，煤炭價格大幅回落。

　 受此影響，雙焦價格存在大幅下調預期，現貨正式進入下跌通道。在供需雙降格局下，焦煤現貨價格已從最高點下跌500—700元/噸不等。煤礦線上競拍流拍現象繼續增加，產地煤價繼續下調，部分高價資源滯銷。優質進口海運煤報價也開始下滑，內外貿煤價差縮窄。

焦炭現貨市場供需兩弱

  焦炭市場供需兩弱，供應端的獨立焦企和需求端的高爐鋼廠，產能利用率均處于歷史低位且不斷下降，屢屢創出新低。截至11月12日，獨立焦企的產能利用率為71.81%，環比下降0.5個百分點；日均產量下降0.64萬噸，連續第5周下降。下游鋼廠產能利用率則是連續4周下降，目前為75.72%，環比下降0.71個百分點。不過，高爐鐵水日產量與獨立焦企日產量的比值基本穩定在3.33左右，與2021年以來3.34的平均水平相當，產業鏈沒有明顯的供應缺口，供需相對平衡。

　 從產地的實際情況來看，山西焦炭日產量下降，供應偏低，同時出貨不暢，有累庫現象；山東部分焦企因采暖季有供暖任務，后續產量或小幅上調，但總體供應處于低位。需求方面，11月以來，多地鋼廠發布檢修消息，山西地區的鋼廠由于虧損擴大，檢修力度也有所加大，鋼廠焦炭出現累積現象，鋼廠開始放緩采購。值得注意的是，焦企自身庫存累積較快，環比上周增加38.42萬噸，同比有110萬噸的增量，下游采購不積極，廠內庫存堆積，有一定的去化壓力。

　 總體來看，目前焦炭現貨市場供需兩弱，且成本端有下跌趨勢，短期焦炭現貨價格將偏弱運行。對于期貨來說，巨大的基差為反彈提供了一定空間，短期內焦炭保持寬幅振蕩格局。

焦煤定價需以動力煤為錨

　 對于焦煤來說，各地煤礦基本已按最大負荷生產，煉焦煤產量相比開始緩慢增加，配焦煤種供給增多，價格也隨之下降。11月11日，山西忻州地區低硫氣原煤價格下降100—200元/噸不等，長治地區低硫瘦煤價格下調361—450元/噸不等，內蒙古地區個別煤礦精煤價格下調350—400元/噸不等。國內主要滯港澳煤允許通關，沖擊焦煤市場。據了解，唐山主要港口(京唐港、曹妃甸、黃驊港)有澳煤390萬噸左右。由于放行澳煤將直接交付終端用戶，短期內國內煉焦煤現貨需求或將受到擠壓。因此，海運焦煤價格整體下行，煤種間價差拉大，優質焦煤抗跌屬性強，二線焦煤下跌幅度明顯高于一線焦煤，市場悲觀情緒延續。加之下游焦炭價格持續下跌，焦炭第三輪降價落地，下游焦企多控制采購節奏，焦煤市場需求較弱，礦方出貨困難，后期仍有降價預期。

　 目前，煤炭市場整體受到政策調控影響，煤炭產業鏈面臨重新定價的局面，如果動力煤價格在800元/噸左右，考慮到配煤成本，焦煤價格在1500—2000元/噸較為合理，與之對應的焦炭價格在2400元/噸以上合理；如果動力煤價格在1000元/噸左右，焦煤價格在2000—2500元/噸較為合理，與之對應的焦炭價格在3000元/噸左右合理。我們預計動力煤價格或穩定在700—800元/噸。

　 因此，后期雙焦期貨將以寬幅振蕩格局為主，基差的修復主要來自現貨價格的不斷調降。

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