四季度以來，在供需、全球流動性、政策等多重因素的共同作用下，大宗商品價格下滑明顯。昨日國內(nèi)商品期貨市場日盤黑色系再現(xiàn)“深蹲”，鐵礦石跌超5%，夜盤延續(xù)跌勢，跌幅有所縮小。
  “鐵礦石發(fā)運及到港下降明顯，大跌后估值已相對合理。”據(jù)光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成介紹，上周45港到港總量2354.1萬噸，環(huán)比減少65.7萬噸；北方六港到港總量為1176.7萬噸，環(huán)比減少70.9萬噸。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運總量2155.9萬噸，環(huán)比減少293.5萬噸；澳洲發(fā)運量1547.4萬噸，環(huán)比減少270.1萬噸；其中澳洲發(fā)往中國的量1289.5萬噸，環(huán)比減少271.7萬噸；巴西發(fā)運量608.5萬噸，環(huán)比減少23.4萬噸。本周一Mysteel統(tǒng)計45港庫存總量15097.5萬噸，上周四15005.7萬噸，上周一14926.3萬噸。本周港口總庫存環(huán)比上周一累庫171.2萬噸。
  邱躍成認為，近期鐵礦石發(fā)運持續(xù)超預(yù)期走低，環(huán)比和同比降幅均較為明顯，按當前發(fā)運水平來看，后期到港將會持續(xù)下降，港口庫存累積速度也會放緩，不過鐵水產(chǎn)量仍在持續(xù)下降。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，10月份生鐵日均產(chǎn)量203.32萬噸，環(huán)比下降6.43%，創(chuàng)2018年4月以來的新低。上周鋼聯(lián)公布的日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降1.89萬噸至202.99萬噸，為2019年10月以來的新低。“從月差上來看，目前2201和2205合約基本持平，2209合約價差也很小，小價差隱含了一定抗跌性。但目前大的產(chǎn)業(yè)矛盾依然是成材需求弱化鐵水產(chǎn)量低位以及鋼廠虧損，鐵礦石自身供需驅(qū)動并不強，或跟隨成材振蕩為主。”
  值得一提的是，近期大宗商品價格波動加大，給CTA帶來了更大的難度，不少CTA基金出現(xiàn)回撤，尤其10月20日以來回撤幅度逐步擴大。
  “CTA策略近期出現(xiàn)大幅回撤主要是由于趨勢跟蹤和期現(xiàn)結(jié)構(gòu)這兩大策略造成的。”曹晟告訴期貨日報記者，趨勢跟蹤策略本身具有天然的止損能力，但這些止損能力都跟策略本身的周期有關(guān)，前期的上漲幅度過快導(dǎo)致大量技術(shù)指標的止損效果鈍化，策略未能實現(xiàn)及時的止盈和反手。中短周期的趨勢跟蹤策略的多點目前基本都已經(jīng)根據(jù)信號減倉，長周期趨勢跟蹤策略仍有多頭持倉。
  曹晟認為，當前基差、近遠月價差加大，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)陡峭，且期現(xiàn)結(jié)構(gòu)策略多基于截面結(jié)構(gòu)，對于外部沖擊造成的展期、基差動量等因子異常狀態(tài)，難以做出有效規(guī)避，因此目前期現(xiàn)結(jié)構(gòu)策略對于期現(xiàn)背離較大的品種仍然看多。

  “CTA無論是量化策略還是主觀策略，都對高波動的商品期貨市場有天然的喜好性，但對于十月下旬的極端波動市場難以適應(yīng)，因為CTA策略本身的盈利點在于供需矛盾形成的價格趨勢與波動，外部沖擊帶來的價格劇烈變動是模型難以解釋和預(yù)測的，伴隨著政策影響逐步在供需與價量數(shù)據(jù)中反映出來，未來CTA策略仍將長期有效。”曹晟說。

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