脫殼后的花生

  四季度開始，受煤炭價格持續(xù)下跌拖累，鋼材成本重心不斷下移，地產(chǎn)和基建投資疲弱引發(fā)市場對鋼材需求崩塌的預(yù)期，在悲觀的現(xiàn)實和預(yù)期共振下，國慶節(jié)后螺紋鋼價格開啟單邊下跌行情，主力合約從10月12日的5870元/噸，最低跌至11月10日的4026元/噸，下跌近兩千元，跌幅高達31%。進入11月下旬，主力大幅移倉2105合約后盤面跌勢放緩，前期悲觀情緒集中釋放，未來供需預(yù)期將有邊際好轉(zhuǎn)，螺紋鋼價格或?qū)⑵蠓€(wěn)振蕩運行。

  宏觀方面，10月主要經(jīng)濟指標繼續(xù)下行：固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩、地產(chǎn)投資受融資約束和銷售下滑拖累回落、基建受制于專項債發(fā)行較緩表現(xiàn)偏弱，經(jīng)濟內(nèi)生增長動能不足。進出口方面，10月出口增速放緩，進口兩年平均增速下行，一方面是海外供應(yīng)鏈持續(xù)恢復(fù)使得外需有所回落，另一方面是國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)走弱拖累進口出現(xiàn)下行。物價指數(shù)方面，PPI繼續(xù)攀升，CPI環(huán)比回升，剪刀差再創(chuàng)新高，這意味著上游價格向下游傳導不暢，影響企業(yè)投資意愿，對工業(yè)生產(chǎn)形成負反饋。

  供應(yīng)端，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1—10月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量87704萬噸，同比下降0.7%，其中10月當月粗鋼產(chǎn)量7158萬噸，同比降23.3%，單月降幅再創(chuàng)年內(nèi)新低。鋼聯(lián)周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，11月以來螺紋鋼產(chǎn)量周均降幅22%，在采暖季環(huán)保限產(chǎn)和鋼廠低利潤主動檢修因素下，供應(yīng)端持續(xù)低位運行，年初提出的全年粗鋼產(chǎn)量平控目標不僅提前完成，預(yù)計全年還有2%左右的降幅。展望明年，雙碳目標下鋼鐵產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)推進低碳發(fā)展趨勢，粗鋼產(chǎn)量也將進入10億噸左右的峰值區(qū)域波動，明年一季度在冬奧會以及采暖季限產(chǎn)的共同作用下，產(chǎn)量仍將持續(xù)收緊狀態(tài)，供應(yīng)端對價格將有一定支撐。

  需求端，從今年5月開始包括挖機銷量、水泥產(chǎn)量、鐵路公路固定資產(chǎn)投資在內(nèi)的下游指標均呈現(xiàn)負增長，建筑鋼材成交也顯著低于往年同期水平，螺紋鋼表觀消費增幅開始轉(zhuǎn)負，反映經(jīng)濟下行對鋼鐵需求產(chǎn)生明顯壓力。但由于三季度粗鋼壓產(chǎn)執(zhí)行力度較強，市場重點圍繞在壓產(chǎn)限電等供應(yīng)端收縮的多頭邏輯，并未對需求走弱給予太多關(guān)注。隨著9月個別房企出現(xiàn)信用違約風險，地產(chǎn)投資下行壓力逐漸浮出水面，進而引發(fā)市場對明年建筑用鋼需求斷崖式下跌的悲觀預(yù)期，遠月螺紋價格跌幅較大。

  具體看地產(chǎn)數(shù)據(jù)，在“房住不炒”總基調(diào)下，資金流向房地產(chǎn)比例不斷減少，中長期看地產(chǎn)融資是在見頂回落階段。1—10月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計增加8.8%，前值為11.1%，其中國內(nèi)貸款、自籌資金和其他資金來源繼續(xù)回落，降幅最大的是定金及預(yù)收款和個人按揭貸款，從銷售端數(shù)據(jù)也可以驗證：1—10月商品房銷售面積增速7.3%，回落4.0個百分點，當月增速已連續(xù)四個月負增長，其中期房銷售增速拖累最大，而期房銷售又是房企商品房銷售和回籠資金的主要來源。因此，前端融資難疊加銷售回款慢，地產(chǎn)投資下行壓力明顯，全年增速單邊回落，當月增速連續(xù)兩月為負，后期仍需關(guān)注居民購房意愿、地產(chǎn)銷售表現(xiàn)和房企開工進度等指標。

  總體來看，螺紋鋼需求下行和成本塌陷邏輯已在盤面充分反映，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋雖仍在繼續(xù)，但上游煤焦企業(yè)虧損范圍擴大，后續(xù)單邊跌價態(tài)勢將有所緩和，關(guān)注后續(xù)原料提降節(jié)奏。淡季現(xiàn)貨大跌后2201合約貼水不斷修復(fù)，在供應(yīng)收緊和政策放松支撐下，期價持續(xù)下跌空間不大，盤面走勢將轉(zhuǎn)入振蕩尋底階段，單邊驅(qū)動不強，建議關(guān)注遠月合約正套機會。

免責聲明：tiegu發(fā)布的原創(chuàng)及轉(zhuǎn)載內(nèi)容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)與歸tiegu所有，轉(zhuǎn)載需取得tiegu書面授權(quán)，且tiegu保留對任何侵權(quán)行為和有悖原創(chuàng)內(nèi)容原意的引用行為進行追究的權(quán)利。轉(zhuǎn)載內(nèi)容來源于網(wǎng)絡(luò)，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權(quán)，敬請告之，核實后，將根據(jù)著作權(quán)人的要求，立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。申請授權(quán)及投訴，請聯(lián)系tiegu（400-8533-369）處理。