23日，國內鐵礦石期貨價格大幅反彈，主力合約2201盤中一度觸及漲停，同時黑色系商品價格全線上漲。業內人士認為，前期鐵礦石價格超跌使反彈更加容易，同時房地產資金政策的回暖與鋼廠利潤回升也為原材料價格上漲提供動力。后期市場對于需求仍持悲觀態度，供需寬松下，上漲空間或有限。

房地產資金政策回暖或是主要動力

  受下游房地產行業政策回暖，提振市場情緒影響，鐵礦石期貨大幅走高。

  中銀證券在房地產行業報告中指出，10月房地產開發銷售與投資數據中核心指標全面下行，投資逐漸失力或對經濟增速產生壓力，因此房地產行業供需端政策有進一步適度調整的可能。房企到位資金有所改善，房企資金壓力緊繃的現狀正在逐步得到緩解。該機構認為，后續房地產貸款投放有望加速。

  19日，銀保監會新聞發言人就近期熱點問題答記者問時表示，房地產合理貸款需求得到滿足。10月末，銀行業金融機構房地產貸款同比增長8.2%，整體保持穩定。個人住房貸款中90%以上用于支持首套房，投向住房租賃市場的貸款同比增長61.5%。

  但東方證券也指出，對未來1-2季度房企現金流的改善不能預期過高，只有更大力度的需求端刺激政策才能使行業基本面有明顯反轉。

  中糧期貨黑色金屬研究員劉佳良表示，房地產融資限制政策的放松，使鐵礦相較此前的超跌情況有所反彈。“短期內鐵礦石價格的底部特征比較明顯，遠月合約幾乎與近月平水，說明市場暫時沒有更低的預期了。”

  中金公司研究部大宗商品組表示，鋼材消費往往集中在開工與施工的前期階段，受益于地產周期前端的黑色金屬受本輪地產調整的影響可能較大，但在價格表現上對政策的邊際回暖也更加敏感。

  該機構認為，當前地產行業“政策底”或已出現，穩需求政策可能逐步發力，但傳導至實體市場和實物消費，可能仍需一至兩個季度。當下鋼鐵市場正處于預期企穩階段，而政策的邊際改善可能意味著預期的修復，但仍需觀察政策力度以及落實情況。

鋼廠利潤回升 下方成本支撐

  統計樣本鋼廠螺紋鋼（高爐）盈利水平為762.23元/噸，較上周增173.09元/噸。原料價格大幅下跌后，鋼廠盈利水平出現回升。

  “鋼廠利潤不錯也是鐵礦能快速反彈的條件之一。”劉佳良說。業內人士預計，12月份鋼廠或將出現集中性復產。有分析師表示，已有多個省市超額完成粗鋼產量壓減任務，前期原材料價格上漲使鋼廠虧損而主動選擇停高爐減產。隨著原材料價格的下降，鋼廠利潤或得到改善，疊加房地產需求改善預期，預計12月鋼廠將主動復產。

  除房地產受政策回暖驅動與鋼廠利潤回升的因素外，分析師認為，主流鐵礦石價格已經降至非主流礦石及國內礦山的成本線附近，鐵礦石成本端對于價格的支撐較強；同時鐵礦石盤面價格陰跌4個月，使得鐵礦石價格相對其他品種價格被低估，市場預計下方下跌空間有限，使得資金方敢于大膽入場，空單集中平倉，價格出現漲停。

供需寬松下上漲動力有限

  然而，盡管期貨價格大幅反彈，但鐵礦石主力合約23日減倉超4萬手。

  從基本面來看，數據顯示，四季度以來鐵礦石發貨量相對平穩，全球鐵礦石發貨量周均值基本在3000萬噸左右； 國內港口鐵礦石庫存則連續8周累庫，庫存量增至2018年同期以來新高，國內港口鐵礦石庫存達1.51億噸以上。而需求方面，近期港口鐵礦石日均疏港量仍維持在相對低位，且較往年同期低30萬噸左右；鋼廠方面，上周國內鋼廠鐵礦石庫存量雖然環比出現了50萬噸左右的下降，但從國內鋼廠鐵礦石庫存數據看，自8月份鋼廠鐵礦石庫存量降至1.1億噸以下后，鋼廠鐵礦石庫存持續在1.05億附近波動，鋼廠補庫積極性未見明顯提升。

  “鐵礦石期貨價格、低品礦價格已至低位，在低估值、強需求預期及資本等方面的影響下，價格出現反彈。然而，在鐵礦石高庫存、穩供應及鋼材弱需求預期下，鐵礦整體供需寬松的格局沒有改變，鐵礦近期強勢反彈，反彈的高度和持續時間需要看12月鋼廠的復產情況和是否有更明確的穩增長措施出臺。” 賀少嶺說。

  鋼廠的限產政策不一定會有大幅放松，北方地區鋼廠限產依然在繼續，而采暖季限產已經開始且未來冬奧會也會有限產政策的影響。從10月份工信部公布的《重點區域2021-2022秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案》來看，無論是限產區域還是空氣質量指標的要求較去年均有明顯提升。且鋼廠的補庫積極性短期也未見提升，因此預計01合約上漲空間有限。

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