鋼材：去庫加速價格漲，基差修復正當時

  昨日，鋼材期現貨共振上漲，盤面強于現貨，基差明顯修復。螺紋2201合約收于4502元/噸，較昨日收盤價上漲187元/噸，漲幅4.33%。熱卷2201合約收于4599元/噸，較昨收盤價上漲176元/噸，漲幅3.98%，螺卷盤面價格同步上漲，卷螺差維持低位。現貨方面，現貨全國大部分地區繼續上漲，漲幅10-80不等，其中福州、天津等地漲幅居前，漲幅80元/噸，現貨報4650元/噸左右。成交方面，昨日全國建材成交21.5萬噸，總體維持較好狀態，但因季節性的存在，再有增量也有較大難度。昨日午后鋼谷網建材供需數據顯示，成材產量繼續走低，而成材去庫幅度陡然增加，表需環比錄得10%左右回升，分析其原因，大致可以理解為近期成材價格止跌企穩，且還有回升，前期經過一個月時間的大幅快速下跌，剛需及投機需求均受到抑制，這部分需求在過去的一周時間里得到比較充分的釋放，另外就是資金的邊際改善同樣助推了需求的環比提升，故使得本周去庫較為明顯，在其中也有在途資源擾動，會使得統計數據階段性失真，尚需時間去驗證，不過總體而言，需求環比改善出現疊加產量的持續下滑，使得供需出現短節奏的逆轉，此外，期現價差仍處較大位置，現貨價格仍有需求支撐，盤面存在基差修復訴求，后期密切觀察供需數據進一步演化以及基差修復情況。

  整體來看，根據10月份全國的粗鋼產量測算，四季度如果確保壓產完成，預計12月份產量理論上可以環比回升，但從實際情況來看，10月份的平均產量水平依然低于9月份，預計全年的產量減量將超過預期的壓產任務。但考慮當前即期模擬利潤情況鋼廠存在復產可能。近期央行、銀監會再度表態穩地產，但更多的仍是強調平穩，而非刺激；按揭較前期有緩和，但仍未傳導至工業品消費層面，而從季節性來看，消費旺季逐漸將過，傳導到施工端仍需有較長的路要走，而非一日之功。鋼廠成本也出現明顯松動，在原料端難有大幅反轉的背景下，疊加對未來的消費預期水平，成材仍存在較大壓力。后期重點關注庫存的去化情況以及原料端成本支撐情況，整體仍維持偏空思路對待。

  粗鋼壓產、限電及宏觀經濟政策的執行及變化、爐料價格等。

鐵礦石：鋼廠補庫預期，市場情緒高漲

  昨日，黑色系整體大幅反彈，鐵礦石延續反彈態勢，主力合約2201報收616.5元/噸，漲幅5.84%。現貨方面， 24日進口鐵礦港口現貨午后價格持續上行，全天累計上漲10-25元/濕噸。現青島港PB粉665-675元/濕噸，超特粉430-435元/濕噸。成交方面，全國主港鐵礦累計成交139萬噸，環比上漲20.3%，遠期現貨累計成交109萬噸(8筆)，環比上漲473.7%。基差方面，PB粉130元/噸附近，超特粉30元/噸附近，整體變化不明顯。

　 綜合來看，短期成材端廠庫、社庫齊降，表需明顯回升，下游消費有所改觀；供給端延續寬松狀態，需求端需重點關注鋼廠實際補庫情況；另外今日河北河南多地啟動重污染天氣應急響應，多地鋼廠的生產或將受到影響，鋼廠復產面臨阻力。鐵礦連續上漲后，市場情緒有所高漲。

  國家對經濟刺激，以及友好地產政策的出臺，海運費上漲風險等。

雙焦：盤面適度反彈，悲觀情緒有所修復

  焦炭方面：昨日焦炭2201合約收于3050元/噸，漲139個點，漲幅4.77%，焦炭價格經過大幅回落基本筑底，進入震蕩修復階段；供應端部分焦企限產仍較嚴格，當前焦炭供應逐漸趨于寬松，場內庫存壓力大，多以積極出貨為主，少部分貿易投機需求逐漸顯現，開始有采購行為，疊加近期期貨盤面修復反彈，市場悲觀情緒有所修復，繼續關注投機環節的采購量以及鋼廠采購節奏的變化。

　 焦煤方面：昨日焦煤2201合約收于2149元/噸，上漲237個點，漲幅為12.4%；需求方面，部分焦企考慮現階段廠內原料煤庫存已降至臨界低位，對一些跌幅較大的性價比較好的煤種開始適量采購，部分線上競拍成交情況也明顯好轉。供應方面，昨日汾渭CCI山西低硫指數報2480元/噸，較前一日無變動。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸近期通關增至500車以上，其中11月23日通關527車，蒙煤增量逐漸穩定，蒙煤降幅明顯收窄，部分貿易商開始挺價觀望，焦煤進入逐步供給寬松狀態，仍具有較大下行壓力。

　 整體來看，焦煤受國家大力保供政策影響，使得煤炭遠期供需發生根本性逆轉，具有較大下行壓力，焦炭由于鋼廠開工率不斷降低，對焦炭需求逐步減少而下行，但不排除鋼廠短期適度補庫，緩解焦炭下跌。由于焦化企業自身庫存也處于不斷攀升中，后期焦炭現貨依然有較大的下行空間。焦煤焦炭期現價差較大，且期貨近期流動性不足，因此建議觀望為主。

  消費強度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產政策落地范圍及落實成程度，宏觀經濟政策，煤炭進出口政策，工信部門的最新政策動態。

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