進入10月中旬以后，鋼材市場持續(xù)走弱，價格震蕩下跌。11月19日，蘭格鋼鐵絕對價格指數(shù)降至本輪下行的低點，為5052元/噸，較10月9日下跌17.8%，基本跌至今年3月份水平。本周市場有所反彈，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，需求進入淡季，鋼市反彈能否持續(xù)？

需求弱中趨穩(wěn)

  房地產(chǎn)信貸政策適時糾偏有助于緩解投資下行壓力，近期部分開發(fā)項目復工復產(chǎn)，房地產(chǎn)用鋼需求預期好轉(zhuǎn)；8月份以來地方政府專項債發(fā)行逐步加快，11月24日國常會要求更好發(fā)揮專項債資金帶動社會資金作用，擴大有效投資，基建投資單月降幅自9月份開始連續(xù)收窄，后期基建投資有待發(fā)力。

  制造業(yè)方面，能耗雙控、限電等因素對生產(chǎn)的影響逐漸減弱，10月份制造業(yè)增加值增速穩(wěn)中有升，同時支持政策繼續(xù)出臺，國務院辦公廳近期印發(fā)《關于進一步加大對中小企業(yè)紓困幫扶力度的通知》提出，制造業(yè)中小微企業(yè)按規(guī)定延緩繳納2021年第四季度部分稅費，研究適時出臺部分惠企政策到期后的接續(xù)政策，后期制造業(yè)生產(chǎn)有改善空間，制造業(yè)的用鋼需求仍有望保持韌性。總體來看，下游鋼材需求預計弱中趨穩(wěn)。

供應收縮或超預期

  由于利潤收縮，需求沒有明顯改善，鋼廠生產(chǎn)積極性依然不高，蘭格鋼鐵網(wǎng)調(diào)研的全國主要鋼鐵企業(yè)高爐開工率波動回落，11月26日降至71.4%，明顯低于去年及2019年同期水平。產(chǎn)量方面，11月中旬，重點鋼企粗鋼日產(chǎn)176.3萬噸，旬環(huán)比減少3.7萬噸，同比下降16.6%。采暖季限產(chǎn)開始，部分地區(qū)限產(chǎn)加嚴，后期產(chǎn)量可能繼續(xù)下降，年內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量收縮或超出預期。

  11月26日，蘭格鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計的全國29個重點城市鋼材社會庫存量為946.4萬噸，連續(xù)七周下降，目前與去年同期大致持平，與2019年同期相比高41.3%，其中建材高64.9%，板材高22.2%。鋼材社會庫存仍保持相對高位，處于主動去庫周期，市場供需雙弱格局難改。

成本線不斷下移

  隨著鐵礦石價格的下跌和焦炭價格的高位回調(diào)，鋼鐵生產(chǎn)成本線不斷下移，11月26日，蘭格鋼鐵研究中心測算的生鐵成本指數(shù)為137.1點，較10月中旬的階段性高點降低23.7%。

  鐵礦石價格已跌至去年疫情期間的低點，較今年的高位下跌幅度在60%以上，近幾日有所反彈，由于供需相對寬松，后期持續(xù)反彈動能不足。國內(nèi)保供穩(wěn)價政策促進焦炭供需格局邊際趨弱，焦炭價格連續(xù)提降七輪，預計后期仍有提降空間，鋼鐵生產(chǎn)成本有進一步下移的可能。

發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整仍需關注

  近日美聯(lián)儲官員表示可能需要考慮加快縮減購債規(guī)模，10月份美國CPI創(chuàng)新高，市場對美聯(lián)儲加息的預期提前。國內(nèi)貨幣政策“以我為主”，在央行發(fā)布的《第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，刪去了“堅決不搞大水漫灌”和“管好貨幣總閘門”的表述。隨著工業(yè)品價格回落，貨幣政策目標轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，預計貨幣政策將保持穩(wěn)中偏松，促進消費和投資的進一步恢復。

  我國貨幣政策搞好跨周期設計，能夠更有效地應對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整帶來的外部沖擊。但是，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整對國際大宗商品價格形成壓制，若調(diào)整超出預期，亦或引發(fā)市場波動。

  綜上，隨著經(jīng)濟底部修復，鋼材需求有望逐步趨穩(wěn)，然而淡季下需求明顯好轉(zhuǎn)的概率不大，供應端限產(chǎn)持續(xù)，鋼材供給收縮，市場延續(xù)供需雙弱格局，經(jīng)歷前期的大幅調(diào)整，鋼材價格下跌勢頭趨于緩和，原料端焦炭價格仍有調(diào)整預期，鋼鐵生產(chǎn)成本可進一步下移，鋼材市場短期內(nèi)可能保持區(qū)間震蕩。

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