自11月下旬以來，受宏觀預期轉暖、限產力度不減、需求邊際恢復外加基差修復等因素影響，螺紋鋼期貨走出了一波持續反彈行情。截至12月17日，主力合約2205較11月18日低點反彈724元/噸，現貨也有180元/噸的反彈?？梢钥闯?，當前螺紋鋼需求為弱現實、強預期，而供應量大概率環比回升。因此，春節前螺紋鋼可能呈現區間震蕩態勢。

需求：當前弱，預期強

  11月下旬以來，螺紋鋼需求存在一定的邊際修復，一方面從11月下旬到12月初，螺紋鋼周產量出現了2周的小幅回升，而同期庫存則是持續下降的，且降幅持續擴大；另一方面螺紋鋼周度缺口（需求-供給）目前連續6周處于0軸以上，這也是近一段時間內鋼材價格反彈的主要原因。

  春節前螺紋鋼需求預計會呈現當前弱、預期強的格局。強預期是因為中央經濟工作會議確立的2022年經濟工作基調為“穩字當頭、穩中求進”，所以2022年宏觀政策中穩增長的權重會有所提升。同時，中央經濟工作會議發布的公告中提及“適度超前開展基礎設施投資，在‘房住不炒’的前提下滿足購房者的合理住房需求，促進地產行業良性循環和健康發展，表明地產、基建的政策底可能都已經出現”。

  當前弱則是因為當下的實際需求量還是比較少，11月份地產投資保持負增長，而其領先指標新開工和商品房銷售指標的同比降幅也在15%以上，基建投資的同比降幅也在持續擴大，且一些高頻需求指標的表現也比較差，12月份的第2周、第3周螺紋鋼表觀消費量的同比降幅再度擴大到17%，建材日成交量持續處于20萬噸以下。此外，近期某大型鋼廠以比現貨價格低300元/噸的價格出臺冬儲鎖價政策，表明其對2022年1月份~2月份的需求持相對謹慎態度，并且提前鎖定了部分利潤。

供應：環比大概率回升

  今年前11個月，國內粗鋼產量同比下降2.6%（同比減少2526.1萬噸），提前完成了全年的粗鋼壓減任務。可以看出，到2022年第一季度，鋼材供應量出現環比增長的概率較大，主要基于以下邏輯：一是2021年的中央經濟工作會議提出，碳達峰、碳中和是實現高質量發展的內在要求，要堅定不移地推進，但不能畢其功于一役，這表明“雙碳”的大方向沒有改變，但是“一刀切”式的執行方式可能會糾偏，所以這一政策對鋼材供給的影響可能會階段性轉弱。二是當下的限產政策都是以同比作為計算依據，由于2021年第一季度鋼材供給基數較高，即使按照當下的限產政策（“2+26”城市錯峰限產比例不低于上一年同期的30%，其他區域按照同比不增估算），2022年第一季度粗鋼日產量只要達到263.54萬噸即可完成限產任務，遠高于今年11月份的231.03萬噸。三是雖然自10月中旬以來鋼材價格大幅下降，但是由于焦炭價格下跌了8輪，長流程螺紋鋼利潤仍然維持在800元/噸~1000元/噸的水平，這在某種程度上會刺激鋼廠的復產積極性。

  雖然冬奧會可能會導致2022年第一季度北方地區限產政策階段性升級，但近期主要部委均表示不會因冬奧會而要求企業大面積停工停產，所以這一因素的影響也可能會低于市場預期。事實上，2021年11月份粗鋼日均產量以及12月份第三周的高爐日均鐵水產量環比均有回穩的跡象。

成本：或存在階段性供需錯配

  從現在的基本面情況看，未來2個月~3個月內鋼材成本端可能存在階段性供需錯配。但是，后期鐵礦石基本面可能會出現一些變化：一是明年主流礦供應的增量基本集中于下半年，而非主流礦在目前的價格水平下，供應大量釋放的可能性不大；二是港口庫存總量雖然偏高，但是中高品礦的庫存并不高，12月13日~12月19日MNPJ粉庫存還出現了一定下降；三是在限產預期下，鋼廠的鐵礦石庫存一直是比較低的。此外，今年焦化廠普遍利潤較低，供應回升一直不明顯，截至12月17日，全國230家焦化廠日均產量只有51.09萬噸，同比減少14.18萬噸。這導致即使在目前日均鐵水產量極低的情況下，獨立焦化廠的庫存也是處于歷史同期低位?；谏厦娴姆治觯坏╀摬墓凯h比上漲預期兌現，可能會引發原料端階段性供需錯配，導致原料價格上漲，并對鋼材價格形成一定支撐。

  綜上所述，春節前螺紋鋼價格既有需求弱和鋼材供應回升壓制，又有需求強預期和成本端支撐，可能會呈現區間震蕩的走勢，不具備持續上漲動力。

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