近一個半月，焦炭期貨主力合約出現明顯反彈，焦炭2205合約從底部2290元/噸反彈至3200元/噸，漲幅高達40%。近期隨著焦炭現貨連續漲價，焦炭2205合約卻漲幅逐步收窄，從原來升水現貨逐步轉為貼水現貨。短期市場博弈點仍在基本面強勢與2月份需求回落和年后現貨季節性回調預期上。

現貨強勢不改

  近期焦炭現貨明顯走強，短短兩周時間焦炭三輪漲價落地，漲幅500元/噸。焦炭的漲價驅動主要來自下面幾個方面：一是煤價連續上漲帶來的成本抬升，二是鋼廠復產帶來的剛需增加，三是下游冬儲補庫需求。首先，2021年11月下旬以來，煉焦煤價格觸底反彈，山西中硫煤從1900元/噸漲至2350元/噸，漲幅450元/噸，其他煤種漲幅在300—700元/噸不等。煤價的上漲帶來焦炭成本抬升，而持續虧損的內蒙古焦化廠率先開始漲價，其他主流地區焦化廠陸續跟進。其次是鋼廠復產預期，2021年11月份各地基本完成粗鋼產量平控目標。考慮到2022年平控基數，以及鋼廠利潤豐厚等因素，市場預期鋼廠將有小幅復產，對應爐料剛需會有所增加。事實上，去年12月底鋼廠復產預期開始逐步兌現，247家鋼廠鐵水日均產量從前期199萬噸上升至208萬噸，根據鋼聯統計，未來幾周鐵水產量有進一步回升的空間。最后是冬儲需求，從往年來看，焦煤、焦炭的下游企業都會進行一定程度的冬儲，以維持春節期間以及節后一段時間正常生產，防止意外的風險。在冬儲行情下，焦煤、焦炭價格也會表現相對強勢。

風險逐漸增加

  近期焦炭期貨端表現不如現貨端，基差從升水逐步轉為貼水結構。雖然短期來看雙焦現貨強勢，但是風險也在漸增。從中期來看，經過2021年產能投放，焦炭產能并不缺，雙焦的矛盾在于焦煤。短期焦煤價格持續上漲，推動焦炭價格中樞抬升，但其風險也在逐步積累，主要原因在于，焦煤的緊張是暫時，且2月份鐵水產量仍有回落的風險。從季節性上來看，年后焦炭現貨也存在季節性回調可能。因此此時焦炭估值偏高。

中線布局空單

  短期來看，焦炭現貨仍處于上漲通道，而焦炭期貨合約則處于震蕩筑頂階段。從基差角度來看，目前焦炭處于小幅貼水狀態，而往年同期焦炭5月合約貼水在300—500元/噸之間，從這個角度來看，目前焦炭2205合約基差偏小。筆者認為后期可能走現貨上漲，期貨振蕩，從而基差走強的邏輯，也就是說未來焦炭期貨盤面對現貨端的利好可能并不敏感，因此此時擇機補空單正當時。建議輕倉逢高布局焦炭空單。

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