1．供給減少，廢鋼丟失，鐵礦石消費維持旺盛
1.1 進口和國產均減少，鐵礦石供給減量明顯
進口礦方面：2022年1-5月，我國鐵礦石進口4.47億噸，較去年下降2，393萬噸，累計同比下降5.10%，降幅較上月有所收窄；其中5月份進口鐵礦石9，258萬噸，當月同比增長3.70%，這是今年一月以來首次正增長；國產礦方面：1-5月份，我國國產鐵礦精粉1.09億噸，累計同比降404萬噸或-3.60%。綜合來看，我國1-5月份鐵礦石總供給減少近2，800萬噸，累計同比降4.80%。
1.2 粗鋼產量回升，廢鋼消費減少，鐵礦石消費環比大幅增加
據華泰期貨研究院測算，2022年1-5月，國內粗鋼累計產量4.44億噸，累計同比降2，219萬噸或-4.8%，5月份粗鋼產量9，819萬噸，同比下降1.0%，降幅呈連續收縮態勢；1-5月，累計廢鋼消費近1.1億噸，累計同比大幅下降2，192萬噸或-16.7%，受疫情影響，4月和5月份加工廢鋼和社會回收廢鋼供給受到明顯影響，致使4月和5月廢鋼供給大幅減量，廢鋼消費下降幅度加大，4月和5月分別增長-21.1%和-24.2%；與此同時，隨著秋冬采暖季和冬奧會限產措施的退出，我國鐵水產量自一季度后回升較快，據測算，1-5月我國生鐵產量3.59億噸，基本與去年持平。其中5月份生鐵產量7，967萬噸，同比大幅增長9.4%；整體來看，1-5月份國內粗鋼產量減少，主要源于廢鋼消費的丟失，鐵礦石消費當前仍維持向好的態勢。
1.3 鐵礦石需求環比改善，鐵元素庫存連續去化
自去年11月以來，國內鋼材消費環比回升，帶動原料消費大幅增加。通過對全口徑鐵礦石庫存和“鐵元素”庫存數據監測，今年消費淡季鐵礦石總庫存和“鐵元素”累庫幅度大幅不及往年同期。而一旦鋼材消費啟動后，鐵礦石總庫存和“鐵元素”均處于快速去庫狀態，這就使得鐵礦石價格在今年一季度出現明顯上漲。
進入4月以來，疫情的蔓延使得國內管控措施加大，鋼材消費出現明顯下滑，但是由于鐵素資源供給受到多重因素影響，“鐵元素”在鋼材需求不振下，依然維持強勁去庫趨勢。同時，疫情下國內廢鋼回收受到明顯影響，廢鋼供給出現短缺，廢鋼的高價格使得鐵水具有較好的性價比，在鋼廠低利潤甚至虧損的情況下，鋼廠加大鐵水產量，鐵礦石消費環比增加，鐵礦石總庫存連續去化。展望后市，短期鐵礦石基本面向好的趨勢不變，但中長期來看，隨著國內粗鋼產量壓減政策的穩步推進和廢鋼供給的回歸，鐵礦石供需偏緊的格局有望轉變。
2．粗鋼產量壓減，成為近兩年行業調節的重要手段
2.1 壓產政策漸漸清晰，近期有望全面落地
2021年，全國粗鋼產量壓減3000萬噸政策是貫穿去年全年的主線之一，對去年整個產業鏈產生深遠影響。而今年以來，各權威部門或人士明確表示，今年仍將繼續實施新一輪粗鋼產量壓減政策。隨后，國家發改委多次明確繼續開展2022年全國粗鋼產量壓減工作，并向各地下發2022年粗鋼產量壓減考核基數核對工作通知。目前雖未明確具體時間，但今年壓產時間線仍可參照去年。
2.2 全國粗鋼產量壓減，鐵礦石需求將受較大影響
2021年，國內粗鋼產量壓減任務取得完美收官。按照統計局數據，可以看到去年1-6月份國內國內粗鋼產量大幅增加5，900萬噸，生鐵產量增加2，370萬噸。粗鋼產量壓減從7月份開始，在上半年產量大幅增加和全年壓減3，000萬噸目標下，去年7-12月國內粗鋼產量同比下降9，110萬噸，生鐵產量下降4，265萬噸，折鐵礦石大幅下降6，824萬噸。
據華泰期貨研究院測算，2021年1-6月，我國粗鋼產量增4，033萬噸，生鐵產量減少305萬噸，主要是因為廢鋼消費大幅增加4，705萬噸；7月壓產開始后，去年下半年國內粗鋼產量同比下降8，739萬噸，生鐵產量下降6，163萬噸，折鐵礦石大幅下降10，015萬噸。由上可知，不論是統計局數據口徑或華泰期貨研究院的評估，2021年下半年由于粗鋼產量壓減政策的推進，國內鐵礦石消費均出現大幅下降。
從近期官方表態來看，壓產政策將繼續成為影響今年粗鋼供應的重要因素之一。據統計局數據，2022年1-5月份全國粗鋼累計產量為43，502萬噸，同比減少4，145萬噸，1-5月份日均粗鋼產量288萬噸，日產同比減少27萬噸。
假設全年壓減目標為1，500萬噸，則6-12月份粗鋼產量將同比增加2，645萬噸。按照日均粗鋼產量來算，6-12月份日均粗鋼產量維持在272萬噸的水平，就能保證完成全年粗鋼壓減任務，由于5月份粗鋼產量較高及去年下半年產量基數偏低，后續月份呈現環比回落39萬噸，同比增加12萬噸。基于以上假設，盡管今年1-5月份粗鋼產量已經同比大幅下降，但受制于粗鋼產量壓減政策及去年下半年的低基數，后續月份粗鋼產量將難以保持當前的高位，而是出現環比的產量回落，且降幅較為可觀，同比仍然是大幅增長，整體鋼材供給呈向下壓縮態勢，鐵水產量環比下降空間也較大，鐵礦消費環比下降不可避免。
2.3 需求不振鋼廠虧損，壓產政策有望加速推進
自2015年鋼鐵行業供給側改革以來，鋼廠利潤一直維持較好水平。2022年，疫情的反復對國內鋼材消費產生較大影響，致使4-5月鋼材消費旺季丟失。同時，海外爆發戰爭，世界格局發生重變，原料供給受到影響后價格一直居高不下。在需求不振和原料價格高企共同推動下，鋼鐵行業行業陷入全面虧損狀況。在鋼廠虧損背景下，壓產政策將有望加速推進。
3．中國壓產&海外需求轉弱，鐵礦供需格局有望得到扭轉
3.1 美聯儲加息疊加戰爭，海外消費難見環比改善
據國際鋼協統計數據，今年1-4月份，海外粗鋼累計產量2.83億噸，累計同比下降3.0%；粗鋼累計消費2.95億噸，同比下降4.9%；俄烏戰爭爆發后，3-4月份海外產銷下降幅度加大，3月、4月產量分別同比下降5.4%和4.9%，消費量下降8.1%和7.4%。2022年1-4月，海外全鐵累計產量1.79億噸，同比減少822萬噸，累計同比下降4.40%，折鐵礦消費同比減少1，314萬噸；展望2022年后期，在俄烏戰爭和美聯儲加息背景下，海外鋼材消費將延續下降趨勢。綜合考慮各方面因素后評估，預計2022年全年海外粗鋼消費下滑5.2%，粗鋼產量下降5.7%；而海外全鐵產量同比下降近3，500萬噸，折鐵礦石消費減少近5，600萬噸。
3.2 國內疫情得到有效控制，廢鋼供給下半年有望改善
從廢鋼產生來源來看，廢鋼產生主要來自三方面：1、廠內廢鋼。2、加工廢鋼。3、老舊回收廢鋼。中長期來看，回收廢鋼的產生量取決于若干年前鋼材消費量，因此其產生量應該穩定；但從短期來看，其產生量仍然受到廢鋼價格、季節、房地產拆遷、拆解補貼等方面影響。
受疫情影響，今年1-5月份，國內廢鋼消費大幅減少。而疫情對于廢鋼供給的影響主要在加工廢鋼和社會廢鋼回收減量上。此輪疫情始于3月，爆發于3月底，疫情使得上海整個4-5月份處于全面封控狀態，然上海在我國產業鏈和供應鏈當中扮演重要角色，同時長三角地區又是我國社會廢鋼的主回收地之一，受此影響4-5月廢鋼供給減量明顯。6月份，上海的全面解封和全國疫情防控態勢向好發展，我們預計后期國內廢鋼供給將與2020年疫后類似呈緩慢回升態勢，隨著下半年廢鋼供給回升必將部分替代鐵礦石消費。
3.3 國內壓產疊加海外需求不振，鐵礦偏緊格局有望得到扭轉
前文，在全年壓產1，500萬噸的情況下，我們測算了統計局口徑下，粗鋼產量和鐵水產量都將出現環比大幅下降（7-12月粗鋼日均產量環比6月下降46萬噸）。若參照2021年壓產時間線，全國粗鋼產量壓減政策從7月份起開始實施，據華泰期貨研究院平衡表測算，預計7-12月份的日均粗鋼產量將從6月的310萬噸降至286萬噸，環比降幅達到24萬噸，同比增9萬噸；日均鐵水產量將從6月的246萬噸至219萬噸，環比降幅達到27萬噸，同比增2萬噸。需注意的是，2021年由于7月以后集中壓產，致使當年7-12月國內粗鋼日均產量和日均鐵水產量均處于近年絕對低位。
基于壓產和鋼材消費中性偏樂觀的假設下，同時考慮到俄烏戰爭和印度上調冶金商品的出口稅對全球“鐵元素”供給的影響，對原料端供應做出假設：
鋼材消費2022年H1下降4.3%，H2增1.7%，全年下降0.9%；鋼材產量2022年H1下降4.3%，H2增3.3%，全年微降0.7%
1-5月全球鐵礦石產量減少4，900+萬噸，預計全年全球鐵礦石產量丟失近9，000萬噸
1-5月國內廢鋼消費降低2，200萬噸左右，預計H1降2，500+，H2廢鋼消費有所回升同比增1，400+萬噸，全年廢鋼消費降近1，100萬噸
1-5月國內生鐵產量基本持平，H1生鐵產量微增122萬噸，H2增376萬噸，全年產量增近500萬噸，或0.6%，折鐵礦石消費增加1，250萬噸
鐵礦石進口H1減少3，119萬噸，或-5.7%，H2微降165萬噸，全年進口礦減少近3，300萬噸；國產礦供給基本持平
基于壓產條件下，對鐵礦石庫存進行推演，可以看到鐵礦石供需偏緊格局發生轉變，下半年開始，港口庫存將重回累庫趨勢。
4．結論
供給減少，廢鋼丟失，鐵礦石消費維持旺盛。據測算，1-5月，我國鐵礦石進口4.47億噸，較去年下降2，393萬噸，累計同比下降5.10%；國產鐵礦精粉1.09億噸，累計同比降404萬噸或-3.60%；受疫情影響，國內廢鋼累計消費近1.1億噸，累計同比大幅下降2，192萬噸或-16.7%；1-5月我國生鐵產量3.59億噸，基本與去年持平。其中5月份生鐵產量7，967萬噸，同比大幅增長9.4%。整體來看，1-5月份國內粗鋼產量減少，主要源于廢鋼消費的丟失，鐵礦石消費當前仍維持向好的態勢。
粗鋼產量壓減，成為近兩年行業調節的重要手段。2021年，全國粗鋼產量壓減3000萬噸政策是貫穿去年全年的主線之一，對去年整個產業鏈產生深遠影響。今年以來，各權威部門或人士明確表示，今年仍將繼續實施新一輪粗鋼產量壓減政策。目前雖未明確具體時間，但今年壓產時間線仍可參照去年。預計政策實施后粗鋼產量將難以保持當前的高位，而是出現環比的產量回落，且降幅較為可觀，鐵水產量環比下降空間也較大，鐵礦石需求將環比大幅下降。
中國壓產&海外需求轉弱，鐵礦供需格局有望得到扭轉。在俄烏戰爭和美聯儲加息背景下，海外鋼材消費將延續下降趨勢。綜合考慮各方面因素后評估，預計2022年全年海外粗鋼消費下滑5.2%，粗鋼產量下降5.7%；而海外全鐵產量同比下降近3，500萬噸，折鐵礦石消費減少近5，600萬噸。疫情防控取得成效，預計后期國內廢鋼供給將與2020年疫后類似呈緩慢回升態勢，隨著下半年廢鋼供給回升必將部分替代鐵礦石消費。而在壓產條件下，對鐵礦石庫存進行推演，鐵礦石供需偏緊格局發生轉變，下半年開始，港口庫存將重回累庫趨勢。
綜上所述，短期來看，鐵礦石基本面向好的趨勢未變，但中期由于國內壓產政策的推進，鐵礦石偏緊的格局有望得到扭轉。
免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權僅歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。