今年以來，在疫情和地緣政治風險等多重因素影響下，海外市場宏觀環(huán)境整體呈現(xiàn)出通脹水平高企、加息預期升溫和經(jīng)濟增速回落等特征。在此期間，國際大宗商品也呈現(xiàn)出高位回調態(tài)勢，其中，以鐵礦石為代表的龍頭大宗商品表現(xiàn)最為明顯。

  《證券日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，國際鐵礦石價格在年內與美國加息節(jié)奏保持高度吻合，截至目前，年內最大跌幅達到37.63%。接受記者采訪的多家機構普遍認為，基于通脹高企、地緣政治風險等因素考慮，美國接下來的加息節(jié)奏將持續(xù)，全球資產價格還會有所承壓，尤其是對部分龍頭工業(yè)品來說，價格表現(xiàn)或更為疲軟。

國際流動性緊縮步伐難以放緩

  多位分析人士告訴《證券日報》記者，由于國際市場居高不下的通脹水平，全球主要經(jīng)濟體為了抑制通脹采取了多次“被迫加息”，以期穩(wěn)定經(jīng)濟，在此過程中，龍頭大宗商品也演繹了一輪過山車行情。

  記者發(fā)現(xiàn)，在年內美國三次加息過程中，國際鐵礦石價格亦展現(xiàn)出高度契合態(tài)勢，并在不同時段展現(xiàn)出預期作用。具體來看，3月16日，美聯(lián)儲首次加息25個基點，新加坡交易所(SGX)鐵礦石價格在此前幾日便自171美元/噸高點回落，待加息靴子落地，市場利空消化后便有所反彈；5月4日，美聯(lián)儲宣布加息50個基點，鐵礦石價格同步自141美元/噸關口下滑，在不到一周時間內跌至119.8美元/噸的階段性新低；6月16日，美聯(lián)儲再次宣布加息75個基點，這是自1994年以來最大一次加息，國際鐵礦石價格隨后創(chuàng)出106.65美元/噸的年內新低。截至目前，國際鐵礦石價格年內最大跌幅已達到了37.63%，近乎四成。

  與多個龍頭大宗商品一樣，鐵礦石也兼具商品和金融屬性，價格表現(xiàn)一方面受實際供需影響，另一方面則是受匯率、貨幣政策等金融環(huán)境波動的影響。近兩年，在海外市場流動性寬松的背景下，疊加供應受限，鐵礦石價格出現(xiàn)一輪歷史性大漲行情，但自去年下半年以來，隨著海外市場通脹高企、流動性逐漸緊縮，國際鐵礦石價格與宏觀環(huán)境波動保持緊密節(jié)奏。

  從美聯(lián)儲第一次加息來看，美元和美債利率都經(jīng)歷了較大幅度波動，但美股和商品市場表現(xiàn)未及預期波幅，這也是隨后國際鐵礦石價格有所抬升的主因。“美聯(lián)儲緊縮周期主要應對的是超高通脹及通脹預期，在市場交易緊縮預期松動中，多數(shù)商品價格波動成為后續(xù)緊縮重新加碼的推動力量。因此，美聯(lián)儲加息力度彌合不了商品供需缺口縮窄的速率，緊縮預期很難消除，美國經(jīng)濟尋求軟著陸的可能性不大，預計美聯(lián)儲緊縮在四季度前轉弱的概率很低。”

后期內外盤價格或有所分化

  事實上，目前多數(shù)機構對于海外國家經(jīng)濟復蘇情況比較擔憂，近期，包括黑色系和成材品等在內的工業(yè)品板塊整體大幅下挫，疊加對美國再度加息預期升溫，以及諸多不確定性風險，機構就大宗商品價格拐點進行了不同角度的探討。

  近期商品市場的回調是基于對海外國家經(jīng)濟衰退的擔憂所致，但當前全球能源和農產品的供需仍存在錯配的可能，大宗商品拐點是否來臨仍需觀察。以黑色產業(yè)鏈為例，當前焦煤和鐵礦石均處于低供給和低庫存狀況，期價的回調更多是交易預期所致，基本面并未有明顯轉變。“目前內盤鐵礦石期價已跌至較低水平，內盤價格對應的是國際價格90美金的倉單成本，國內市場風險已大幅釋放，但基于對宏觀環(huán)境的預期，價格暫時不存在大幅上漲基礎，預計后期將以區(qū)間震蕩為主。”

  目前國內外宏觀政策有所分化，導致內外盤大宗商品表現(xiàn)差異明顯。海外市場大幅加息導致美元走強，對美元計價的商品壓力較大，相對來說，國內在“穩(wěn)增長”政策背景下，以人民幣計價的商品表現(xiàn)可能會偏強。“鐵礦石兼具商品和金融屬性，近兩年價格彈性較大，受到資本青睞，資金大量涌入使得其金融屬性更加突出。國際鐵礦石作為美元計價商品，受美元指數(shù)波動影響較大，在海外市場流動性收緊，美元指數(shù)走強背景下，國際鐵礦石價格壓力明顯。”

  當前，有機構對于未來終端需求改善持觀察態(tài)勢，大宗商品整體面臨掉頭向下風險；但也有機構認為，判斷大宗商品拐點出現(xiàn)與否，需視經(jīng)濟政策的具體落地情況以及后期需求端的恢復程度而定。

  “美聯(lián)儲連續(xù)加息將對全球風險資產帶來系統(tǒng)性壓制，大宗商品出現(xiàn)了較為明顯的共振下跌行情。”馬亮表示，從歷史經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲加息周期當中，大宗商品尤其是工業(yè)品的表現(xiàn)普遍偏弱；目前鐵礦石價格年內高點基本確立，下半年國內外鐵礦石價格回調程度有待需求端給予指引。

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