上周國際市場風云變幻，美聯儲主席鮑威爾在國會聽證會上重申高通脹是暫時的，經濟離完全復蘇依然遙遠。美股全線回落，道指周跌0.5%，納指周跌1.9%，標普500指數周跌1%。歐佩克+昨日晚間達成增產協議，從下月起每月增產40萬桶/日，直至完全恢復580萬桶/日的主動減產量。另外，多國的石油產量基準明年5月起上調。受此消息影響，美油今日凌晨開盤后小幅走弱，一度下跌1%，跌至70.68美元/桶。

  本周看點頗多，美國國會將就基礎設施一攬子計劃進行表決，歐洲央行將公布利率決議，對通脹前景的分歧可能引發內部關于收緊貨幣政策的討論。歐美主要經濟體將公布7月制造業、服務業PMI數據，關注卷土重來的疫情是否對經濟已經產生負面影響。東京奧運會將于7月23日開幕。

主要產油國就增產計劃達成一致

  7月18日，歐佩克與非歐佩克產油國第19次部長級會議以視頻形式舉行，與會各國就從今年8月起逐步提高產量達成一致。歐佩克與非歐佩克成員國達成以下共識：第一，將2020年4月開始執行的歐佩克+減產協議延長至2022年12月31日；第二，自2021年8月開始每月增產40萬桶/日，直到完全恢復580萬桶/日的主動減產量；第三，將部分產油國產量配額上調，自2022年開始生效，2022年5月起，阿聯酋的原油減產新基準為350萬桶/日，較此前增加33.2萬桶/日，同時將伊拉克、科威特產量基準分別提高15萬桶/日，沙特、俄羅斯產量基準提高50萬桶/日；第四，2021年年底將根據市場進展再次評估原油產量計劃。

  公報指出，隨著新冠疫苗接種加速推進，全球大部分地區經濟持續復蘇，石油市場基本面不斷改善，石油需求有明顯增長跡象，經濟合作與發展組織國家石油庫存下降。會議決定于今年9月1日舉行歐佩克與非歐佩克產油國第20次部長級會議。

  對于本次歐佩克+會議的增產協議，中信期貨能化分析師桂晨曦對期貨日報記者表示，投資者需要注意以下幾點：第一，除伊朗、委內瑞拉、利比亞減產豁免國以外，其余歐佩克10國目前減產基準為2688萬桶/日，2022年5月后基準上調113萬桶/日至2781萬桶/日。第二，非歐佩克減產國家目前減產基準為1717萬桶/日，2022年5月后減產基準上調50萬桶/日至1767萬桶/日。第三，歐佩克和非歐佩克減產國2021年6月原油產量分別為2262萬桶/日和1492萬桶/日，根據新配額產量分別可增加520萬桶/日和225萬桶/日。那么，歐佩克+合計可增產約750萬桶/日，其中580萬桶/日為之前的主動減產量，170萬桶/日來自產量基準上調。此外，按照40萬桶/日的月均增速，大概需要18個月完成增產目標，即在2022年年終恢復至2020年4月水平后，2022年下半年將繼續增產至2022年年底。

歐佩克+增產路徑清晰，原油供應趨緊預期或延續

  歐佩克+同意增加石油產量，無疑給油價上行帶來較大的壓力。從油價估值的角度來看，桂晨曦認為，2021年上半年原油商品屬性與金融屬性均處在高位，原油去庫存推升供需估值，全球主要央行寬松的貨幣政策則推升其金融屬性溢價。但下半年，原油的商品屬性與金融屬性或面臨拐點，因為歐佩克超預期增產使去庫存速度放緩，油價供需估值或將下移。此外，美聯儲超寬松的貨幣政策在高通脹壓力下或將逐步收緊，金融流動性溢價將會回落。因此，油價短期內或將面臨較大的回調壓力。

  國投安信期貨能化分析師李云旭則認為，歐佩克+增產路徑雖然已經明了，但原油供應趨緊的預期仍難以扭轉。“IEA、EIA、OPEC7月月報對2021年三季度全球需求環比增量預期分別為340萬桶/日、230萬桶/日、292萬桶/日，四季度全球需求環比增量分別為130萬桶/日、111萬桶/日，158萬桶/日。在需求加速恢復的大背景下，按當前會議結果增產難以改變二季度的原油去庫存趨勢甚至去庫速率有所增加。”他認為，投資者更應該關注的是市場預期演化的過程。本次歐佩克+會議達成8月增產40萬桶/日的共識，產量基準調節有限且不影響年內產量，與最初的提議基本一致。但更重要的是，會議繼續強化了歐佩克+循序漸進、緊盯需求，通過高頻率的政策微調管理市場預期的原則，供應超預期釋放的風險有所降低，短線偏向利多。

  “疫情以來，歐佩克+高頻率會議的預期釋放令原油市場短線波動加劇，但一定程度降低了油價中期運行的風險。目前來看，原油供應端下半年的不確定性一是伊朗，二是頁巖油，三是歐佩克+主動減產量的減少。”李云旭認為，三季度基本面的數據或將繼續證實原油需求的邊際走高及庫存的持續去化，在宏觀面風險可控的前提下油價徹底轉勢的概率并不大，但應注意到庫存拐點并不和價格拐點精確對應，當前油價已進入頁巖油革命后的高位區間，且歐佩克+閑置產能充足，在需求端數據亮眼但無法超預期的情況下，供應端邊際利空可能性偏大，油價未來或將以高位振蕩為主。

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