“冬儲”是每年年底的焦點話題之一，也是四季度大宗商品交易邏輯中的一個重要因素。

“冬儲”是一些大宗商品貿易商或消費主體在臨近農歷年末之時的主動存貨行為，逢低買入，等到來年消費旺季價格上漲后再賣出，或是提前備貨存儲以防止來年價格上漲的情況。

當前大宗商品“冬儲”進度如何，市場主體“冬儲”的意愿如何？相較往年，今年“冬儲”有怎樣的不同，會帶來怎樣的影響呢？

鋼材“冬儲”是每年12月至來年1月的市場關注重點之一，其邏輯是，北方到冬季后氣溫驟降無法施工，需求停滯，但鋼廠正常生產，為了緩解自身現金流壓力會對貿易商推出“冬儲”政策，這種鋼廠將廠內庫存轉移給貿易商的行為就是“冬儲”。“冬儲”的節奏在相當程度上影響節前累庫和去庫幅度。

據了解，鋼材一般從12月下旬開始“冬儲”，結束時間大多集中在來年2月到3月底，東北部分鋼廠延期至5月。

“相比去年，今年鋼材‘冬儲’特點是，下游需求走弱，貿易商熱情不高，一部分考慮到鋼廠代理量方面，或有被動‘冬儲’的可能。此外，‘冬儲’價格相比去年走弱，大部分貿易商心理預期‘冬儲’價格在3300—3600元/噸。從政策上看，大概率以鎖價、保值和后結算模式為主，沒有很大變化。”銀河期貨黑色團隊表示，就鋼廠而言，目前華北地區螺紋鋼現金成本在3950元/噸，現貨價格3700元/噸，虧損超200元/噸，鋼廠不太可能在虧損的情況下給貿易商太低的“冬儲”價格；對貿易商而言，今年整體價格弱勢下行，多數貿易商虧損，而且對明年需求預期仍然不樂觀，貿易商自身“冬儲”意愿降低。

據南華研究院黑色分析師盛明星介紹，今年鋼貿行業經歷大幅下跌行情后，前期很多庫存較高的貿易商大幅虧損，目前紛紛主動降低庫存，現貨市場信心很弱，“冬儲”心態很謹慎。

“貿易商普遍的‘冬儲’心理價位在3400元/噸左右，目前3800元/噸左右的價格明顯高于心理價位，若再加上資金成本的話，貿易商明年盈利預期有限。”盛明星表示。

“受房地產影響，下游需求走弱，主流鋼廠及地區仍未推出‘冬儲’政策，預計12月下旬逐步啟動，以山西以及東北地區為主。”上述團隊表示，從貿易商預期看，預計今年“冬儲”量不大，但鋼廠自身低產量下，“冬儲”減量對價格的影響也不會太大。

在盛明星看來，短期鋼市“冬儲”意愿差，現貨需求不振、價格滯漲，而期貨價格由于最近宏觀利好沖高，導致基差縮窄。“中長期看，若明年春季需求回暖超預期，而貿易商庫存不足，或出現搶貨補漲的行情。”

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