周四，黑色期貨全線下跌，鐵礦石領跌。截至收盤，鐵礦石期貨收841.5元/噸，下跌3.33%；焦炭期貨收2746元/噸，下跌2.16%；熱軋期貨收4057元/噸，下跌1.77%；螺紋鋼期貨收4042元/噸，下跌1.96%；熱軋期和螺紋鋼期貨均小幅低開，盤中振蕩走低。

春節前，在防疫政策優化、地產政策放松、美聯儲加息節奏放緩等一系列利好的影響下，黑色系品種處于“強預期”狀態中，價格持續反彈。但是春節后，螺紋鋼等黑色系品種紛紛出現跳空高開然后持續下跌的走勢，是什么原因導致這一現象的發生？

五礦期貨研究所副所長石頭認為，主要原因還是市場擔憂強預期可能要變成弱現實。近期唐山的三大鋼坯倉庫的庫存已經大幅突破往年同期高位，螺紋鋼的社庫與廠庫還在持續增加，低產量也將在節后開始逐步恢復，供給端壓力將逐漸顯現。由于去年房地產的拿地數據和開工端數據非常差，因此數據明顯好轉并形成螺紋鋼的實際有效需求，很有可能要等到今年下半年。因此，春節后很容易形成一波供需錯配和預期落空的局面。螺紋鋼的下跌，對于原料端的鐵礦石和雙焦也會形成一定的利空。當然，在國家穩增長、強經濟、積極財政和穩健貨幣等樂觀因素的影響下，黑色系品種下跌的深度估計有限，本次探底后不排除重新上漲的可能性。

“節后以來鋼材期價呈現出沖高回落走勢，樂觀預期支撐下節后首日一度高開并創下階段性價格新高，但強勢走勢未能延續，近四個交易日持續下跌，螺紋鋼主力期價累計降幅超220元/噸，而現貨價格同樣回吐節后以來全部漲幅。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說。

海通期貨黑色研究員邱怡宏說，當前螺紋鋼現實端壓力暫時仍未能得到明顯緩解，基本面維持供需雙弱格局，庫存整體依然維持同期高位水平。具體來看，1月份統計的247家鋼企高爐開工率、產能利用率和日均鐵水產量整體保持上行態勢，但五大材產量則呈現周期性連續收縮的規律性特征，反映傳統五大材以外的品種鋼產量持續走強。春節過后，五大材產量連續兩周回升，且回升幅度略有走擴，尤其是螺紋鋼產量實現觸底回升。

本周鋼聯數據顯示，螺紋鋼和熱卷表觀消費量環比均有回升，從時間上基本沒有出現滯后，在外部環境穩定的背景之下，需求如期啟動將對后期需求復蘇力度的期待值予以一定空間。

“庫存方面，本周螺紋鋼和熱卷廠庫、社庫同增，增幅均有所擴大，且社庫積累幅度仍高于廠庫，但對比歷年庫存周期的表現來看，仍處于預期范圍內，無論是增量、增幅亦或者是周積累均速，在近6年中仍屬于較低水平，累庫速度使得庫存高點或難以達到此前的預期值。”邱怡宏說。

記者在采訪中獲悉，當前政策利好仍然偏多，全國二手房掛牌價指數在1月份已經出現了比較明顯的回升，宏觀及房地產維穩舉措的成效是有所體現的。近期黑色板塊表現不佳主要原因在于當前終端需求尚未啟動，鋼材價格缺乏強有力的支撐，在需求真空階段，資金行為較容易對期貨價格產生一定影響。有兩個方面需要注意，一是螺紋鋼庫銷比在1月份大幅反彈，維持同期高位，反彈速度也屬于偏高水平，印證下游工地的復工行為欠缺；二是春節假期結束后，唐山鋼坯庫存已創歷史新高。唐山主流倉儲鋼坯庫存快速攀升至131.09萬噸，庫存數據快速積累的現實壓力逐步凸顯，由此反映鋼材市場的現實壓力仍然存在，但也將對元宵節后需求的復蘇的期待賦予一定程度的拔高。

“螺紋鋼供需底部基本將隨著春節假期的結束而結束，隨著宏觀及行業穩增長舉措的傳導，在大環境不出現超預期事件的背景下，市場消費心態的恢復幾乎比較確定，市場整體將呈現逐步復蘇態勢，需求端的提振也有望逐步加強，具體需求驅動的起效大概率會在2月中旬左右。而焦鋼企業利潤格局整體依然偏差，供應在2月份大概率仍將維持受限狀態，在此背景之下，下游需求啟動之后有望促使庫存壓力的消化，現實有望逐步向預期的方向靠攏，我們更傾向于以多鋼廠利潤的思路看待，但也需警惕實際增量不及預期帶來的情緒落差。”邱怡宏說。

展望后市，涂偉華認為，鋼市運行邏輯仍會在強預期與弱現實之間博弈，宏觀、地產利好政策依然在推出，市場對節后旺季需求預期相對樂觀，短期暫沒法證偽，繼續給予鋼價支撐。不過，螺紋鋼弱勢基本面的局面也未變，近期建筑鋼廠生產相對平穩，螺紋鋼周產量低位小幅回升，依舊處于農歷同期低位，有利于提振鋼市情緒，但需注意近期鋼材利潤有所改善，節后供應料將快速恢復，供應端利好效應相對不強。相反，現實需求短期仍將疲弱，當前現貨貿易趨于停滯，而終端需求開始恢復須待元宵節之后，且重回正常水平存有較長時滯。

上述受訪人士認為，樂觀情緒漸退疊加雙焦下行拖累，節后鋼價弱勢調整，且后續鋼價運行邏輯仍將在弱現實與強預期之間博弈。考慮到節后螺紋鋼供應恢復會快于需求，基本面弱現實短期發酵，繼而壓制鋼價使其偏弱運行，后續重點關注需求恢復情況。

免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權僅歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。