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供增需穩,鐵礦石上行動力減弱

2023-03-02 09:432190期貨日報

高鐵水預示成材供應偏高,一旦旺季終端需求表現不及預期,則易導致鋼材基本面轉弱,屆時鋼價會承壓運行,繼而抑制礦價走勢。

受益于宏觀、地產政策利好以及終端需求恢復,市場樂觀預期2月再度發酵,驅動黑色金屬集體上行。同時,春節后鋼廠復產推升鐵礦石需求,而供應處于季節性低位,供弱需增局面下鐵礦石基本面相對良好,鐵礦石價格強勢上漲并領漲產業鏈。不過,政策調控再現,高位礦價近期有所回落,且考慮到鐵礦石需求增量有限,同時內外鐵礦石供應在回升,鐵礦石供需格局待變,預計鐵礦石價格上行驅動減弱,一旦矛盾激化鐵礦石易承壓下行。

需求增量受限

鋼廠盈利狀況好轉疊加樂觀預期持續發酵,節后鋼廠復產積極,持續推升鐵礦石終端需求,使得春節后鐵礦石基本面不斷改善。截至2月24日當周,鋼聯247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比為38.96%,環比上月末值增加19.05%,盈利面有所擴大。相應的鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗持續攀升,最新值分別為234.10萬噸、286.08萬噸,低位累計增加13.38萬噸、13.64萬噸,已顯著高于去年同期水平。

現階段,鋼材利潤尚可,疊加旺季需求預期,鋼廠仍有提產意愿,預計鐵礦石需求延續強勁,但整體增幅已然有限,邊際利好效應將趨弱。最新調研數據顯示,3月全國將有12座高爐計劃復產,涉及產能約4.1萬噸/天,同時有3座高爐計劃停產檢修,涉及產能約1萬噸/天。若按照目前統計的停復產計劃生產,理論上日均鐵水產量能到238.5萬噸/天,但因北方鋼廠常有環保限產,受其影響鐵水產量預估能到236.5萬噸/天,因而日均鐵水增量空間僅有2.5萬噸,增幅不大。

綜上,鋼廠生產積極,鐵礦石需求相對良好,繼續給予礦價強支撐,但增量空間已有限,利多效應在趨弱。同時,高鐵水預示成材供應偏高,一旦旺季終端需求表現不及預期,則易導致鋼材基本面轉弱,屆時鋼價會承壓運行,繼而抑制礦價走勢。

內外礦石供應回升

受天氣和突發因素影響,海外礦石發運延續季節性低位。截至2月26日當周,全球19港鐵礦石周度發運量為2889.50萬噸,連續兩周回升,但依舊處于相對低位,2月周均發運量為2702.53萬噸,較1月周均下降3.14%。2月累計發貨量為10101.21萬噸,相較去年同期微降63.34萬噸,整體與往年同期相當,季節性特征較為明顯。值得注意的是,海外礦石發運偏低多因主流礦商發運減量所致,全球四大礦商最新發運量為1910.06萬噸,較前期高點下降16.2%,而2月周均值為1844.64萬噸,環比1月均值則是下降5.74%。

不過,鐵礦石發運雖表現為季節性下降,但因礦商發往中國比例維持高位,2月國內礦石到貨量仍顯著高于往年同期水平。國內45港礦石最新到貨量為1846.40萬噸,最近兩周顯著回落,多因前期澳礦發運偏低所致,其間創下單周到貨2855.10萬噸的歷史最高值。目前港口到貨仍高于去年同期水平,2月累計到貨量為8452.03萬噸,較2022年、2021年同期分別增加9.78%、7.44%,增量主要由澳礦貢獻。

目前來看,海外礦石發運和國內港口到貨均呈現出高位回落態勢,符合季節性特征。相反鐵礦石價格指數(CFR,62%FE)位于120美元/噸上方,礦商發運利潤較好,隨著天氣因素趨弱,后續礦商發運將迎來回升,海外礦石供應會逐步增加。

與此同時,國內礦山生產如期恢復,內礦供應也在回升,高頻礦山產能利用率和日均精粉產量已連續兩期增加。截至2月24日當周,國內126座礦山產能利用率和日均產量分別為57.39%和36.21萬噸,環比上月末分別增加5.43%、3.43萬噸,顯示內礦供應如期恢復,后續內礦生產恢復會加速,國產礦供應也將再上臺階。短期需注意的是,煤礦事故是否引發非煤礦山安全生產自查。總之,國產礦供應如期回升,但受制于重大會議和煤礦事故影響,短期增量受限,在產業政策助力下國產礦供應將會迎來超預期表現。

利多效應不強

鋼廠廠內礦石庫存延續低位,補庫預期仍在,但利多效應不強。截至2月24日當周,全國247家樣本鋼廠鐵礦石庫存總量為9137.72萬噸,環比上月末值下降90.57萬噸,春節后鋼廠復產積極,但并未提高廠內庫存,依舊維持偏低水平,同比減量1980.86萬噸,降幅為17.82%。同時,礦石日耗低位回升,廠內庫存可用天數同樣下降,最新值為31.94天,刷新歷史數據新低。目前來看,鋼廠生產積極,終端消耗升至高位,但鋼廠并未提高廠內礦石庫存,絕對量和可用天數均維持極低水平,但因成材利潤不高,鋼廠大幅補庫動能不強,繼續沿用低庫存生產策略,利多效應不強。

此外,盡管國內港口礦石到貨高位回落,且港口疏港量維持高位,并未帶來鐵礦石港存持續下降。截至2月24日當周,全國45港鐵礦石庫存總量為14223.26萬噸,環比上月末增加497.43萬噸,而在港船只為92船,月環比下降12船,整體港口礦石庫存延續增加。當前庫存水平處于同期低位,兩者同比分別下降1663.31萬噸、38船。

總之,鐵礦石港存呈現低位回升態勢,多因前期港口到貨偏高所致,但絕對量仍處于同期低位,庫存壓力不大。相應的鋼廠廠內礦石庫存降至極低水平,但低利潤下鋼廠多以按需采購為主,補庫預期利好效應不強,但易提升礦價彈性。

綜上所述,鋼廠生產積極,礦石需求表現強勁,繼續給予礦價強支撐,但需求增量已有限,利好效應趨弱。相反內外礦石供應回升,礦市供需格局待變,疊加政策調控擔憂,礦價上行驅動趨弱,高位謹慎看多。


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