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螺紋鋼期價突破前高

2023-03-14 09:211770期貨日報

供需改善

海外加息利空影響逐步淡化,金融風險事件后續影響仍待觀察。在“金三銀四”傳統旺季之下,鋼材價格有望延續振蕩上行的趨勢。

“金三銀四”對于螺紋鋼來說,將進入需求證偽期。隨著氣溫的回升,各地基建項目加速推進,終端需求逐步回暖。螺紋鋼表觀消費已連續6周增長,表需超預期回升以及全國建材成交屢破20萬噸,提振市場信心。在庫存降幅持續擴大的支撐下,螺紋鋼價格再破前高,整體延續振蕩偏強走勢。

[庫存降幅繼續擴大]

3月以來,鋼材市場整體表現堅挺。

一方面,供需基本面持續改善。螺紋鋼表觀消費自2月開始逐步回暖,3月以來增幅進一步擴大,周度表需增量已達到47.46萬噸。從高頻數據來看,全國建材日成交量多次突破20萬噸,且5日均值從2月初5萬噸水平回升至18萬噸,較去年同期增加近1萬噸,需求的快速回升令市場信心得以提振。同時,近期鋼廠增產速度逐步趨緩,隨著電爐開工率接近春節前水平,高爐開工率已恢復至80%以上,鋼廠進一步增產的空間有所收窄。鋼聯最新數據顯示,螺紋鋼周產量增加8.82萬噸至303.85萬噸,同比增加7.16萬噸。由于近期需求恢復的速度快于增產的速度,庫存降幅進一步擴大。螺紋鋼連續三周降庫,最近一周總庫存下降53萬噸,且廠庫社庫雙降,目前總庫存以及社會庫存均處于近5年同期低位,鋼廠庫存較2022年同期小幅增加1.73%,但低于2020年和2021年水平。整體來看,目前螺紋鋼庫存矛盾不大,供需面的持續改善為鋼價提供了支撐。

另一方面,由于前期原料端成本高企,鋼廠利潤持續處于盈虧平衡線,挺價意愿較強。春節之后,鋼廠出廠價持續上調,3月以來,上調幅度更加明顯。其中,沙鋼11日出臺的3月中旬建材價格政策,將螺紋鋼價格上調50元/噸;永鋼螺紋鋼價格上調100元/噸;中天鋼鐵螺紋鋼價格上調150元/噸。同時,寶鋼在3月熱卷基價上調200元/噸之后,4月繼續上調200元/噸。鞍鋼螺紋鋼和熱卷價格在3月上調200—300元/噸基礎上,4月再度上調300元/噸。本鋼4月螺紋鋼和熱卷價格均上調300元/噸。鋼廠報價持續上調,也從側面反映出對終端需求恢復的信心,同時將進而進一步引導市場報價的上行。

[鐵礦石高位承壓]

今年春節之后,鐵礦石價格和螺紋鋼價格表現并不同步。截至3月10日,鐵礦石期貨盤面價格累計上漲12.5%,而螺紋鋼期貨累計最大漲幅則為9.77%。顯然,鐵礦石價格上漲已經超過成材上漲的速度。從供需基本面來看,一季度屬于海外發運的淡季。數據顯示,截至3月3日,45港口到港量2111.3萬噸,較去年同期下降30.8萬噸,處于相對較低水平。產量方面,隨著高爐開工率和高爐煉鐵產能利用率的回升,日均鐵水產量回到230萬噸以上,環比和同比均持續增加。庫存方面,春節期間港口庫存呈現季節性累積,但近兩周隨著疏港量和成交量加快回升,鐵礦石港口庫存連續下降,且鋼廠庫存持續位于近5年的低位。因此,由于短時的供需錯配,鐵礦石基本面得到一定的支撐。

從價格來看,截至3月9日,鐵礦石普氏指數報價129.95美元/噸,環比上漲0.74%,較去年同期上漲16.89%。鐵礦石自2022年11月以來持續上行,漲幅明顯超過成材,且今年以來鐵礦石內外期現價格均快速上漲。中期來看,隨著海外發運量的逐步回升,鐵水產量沒有進一步增長空間,將對鐵礦石價格帶來一定程度的壓制。此外,目前螺礦比在4.74附近,處于歷史同期的相對低位,反映出鐵礦石相對螺紋鋼存在高估的問題,一旦需求不能如期兌現,負反饋之下,鐵礦石高位壓力會逐步加大,也將進一步拖累成材價格。

[海外風險事件影響加息預期]

黑色系具有明顯的周期性特點,也和國際國內宏觀經濟聯系緊密。3月10日美國硅谷銀行突然宣布倒閉的消息引發全球金融市場震動。硅谷銀行作為全美第16大銀行,是聯邦儲備系統成員。截至2022年年底,總資產達到2090億美元,總存款約1754億美元,且一直以來都在為高科技初創企業提供貸款和金融服務。

此次事件的起因,即在流動性寬松時大量吸儲并配置長期限債券資產,導致潛在利率風險大增,而美聯儲自2022年以來激進加息令流動性收緊,債券貶值以及近來科技公司業績下滑大幅提款,引發擠兌效應,推升了此次硅谷銀行的暴雷問題,引發流動性危機。

值得關注的是,美國聯邦政府12日宣布將確保硅谷銀行的全部存款得到支付,稱財政部將提供250億美元緊急貸款支持。對于市場最直接的反應便是3月加息50個基點的概率大幅降低,目前已經從75%下降至不足10%。市場對2023年下半年美聯儲可能進一步降息的預期正在升溫。目前來看,海外加息對大宗商品的利空影響逐步下降。但該事件是否會引發其他銀行的擠兌效應,類似危機是否會進一步蔓延至其他中小銀行仍未可知,后續仍待觀察。不過,短期來看,加息放緩將對包括黑色系在內的大宗商品帶來一定利好。

綜上所述,宏觀層面來看,海外加息利空影響逐步淡化,金融風險事件后續影響仍待觀察,但短期利空效應正在減弱。國內方面,3月15日將公布2023年1—2月宏觀經濟數據,這將是市場觀察全年經濟開局的重要窗口,也將對市場預期產生進一步指引。若經濟數據實現“開門紅”將進一步提振終端需求恢復的信心,支撐價格上行。

不過,對于螺紋鋼來說,房地產占據“半壁江山”,今年以來,基建項目整體恢復要好于地產,由于目前“保交樓”等政策仍主要集中在竣工端,短時對用鋼需求的拉動相對有限。基于上述判斷,在“金三銀四”傳統旺季之下,鋼材價格有望在基建等需求逐步回暖的推動下,延續振蕩上行的趨勢,但空間不易高估。

策略方面,隨著疫情因素消散和政策持續利好,相較去年,螺紋鋼今年的季節性特點將更加凸顯,需求旺季逢低做多仍有機會。套利方面,由于近期需求逐步兌現,庫存持續去化下,供需基本面仍有支撐,5—10正套仍有一定空間。


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