受硅谷銀行和瑞士信貸風(fēng)險(xiǎn)事件影響，海外金融市場(chǎng)大幅下挫，上周后3個(gè)交易日（3月15日—17日）黑色金屬板塊主要期貨品種價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌。筆者認(rèn)為，考慮到海外風(fēng)險(xiǎn)因素尚未完全釋放，且國(guó)內(nèi)繼續(xù)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)刺激政策的概率不大，短期螺紋鋼價(jià)格調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)依然存在，而中期則需關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地情況。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)偏穩(wěn)健
政策強(qiáng)刺激概率不大
始于2022年11月初的這波螺紋鋼價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)反彈，很大程度上得益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)需求強(qiáng)預(yù)期的提振。不過(guò)，今年全國(guó)兩會(huì)將2023年國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)定在了5%左右，處于市場(chǎng)預(yù)期值的下限，對(duì)于貨幣政策的表述由去年的“靈活適度”變?yōu)榱恕熬珳?zhǔn)有力”，并刪除了去年《政府工作報(bào)告》中的“擴(kuò)大新增信貸規(guī)模”。在兩會(huì)閉幕之后召開的總理記者會(huì)上，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)則提到了“要實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)，并不輕松，需要倍加努力”。因此，今年宏觀政策的基調(diào)將更偏向謹(jǐn)慎，出臺(tái)強(qiáng)刺激政策的概率并不是很大。筆者預(yù)計(jì)，M2（廣義貨幣）增速可能前高后低，社會(huì)融資增速將維持在10.5%～12%的區(qū)間內(nèi)，較2022年回升1個(gè)～2.5個(gè)百分點(diǎn)。
現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)性存疑
投機(jī)性需求亦有所減弱
螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建，從已經(jīng)公布的今年前兩個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，基建投資保持12.18%的兩位數(shù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)主要指標(biāo)降幅也有所收窄。需要注意的是，房地產(chǎn)新開工面積的降幅仍在10%附近，銷售和施工數(shù)據(jù)也延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。且今年的《政府工作報(bào)告》在去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況”基礎(chǔ)上增加了“防止無(wú)序擴(kuò)張”的內(nèi)容，這恰恰與2月15日《求是》雜志發(fā)表的重要文章中提到的“正確處理防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系”相呼應(yīng)，同時(shí)亦表明了后續(xù)政府對(duì)房地產(chǎn)依然可能采取“拖而不舉”的策略，上半年房地產(chǎn)很難對(duì)鋼材需求產(chǎn)生正向作用。但下半年隨著前期政策效果的顯現(xiàn)，加之低基數(shù)影響，單月房地產(chǎn)用鋼需求存在轉(zhuǎn)正可能。
從全國(guó)兩會(huì)釋放出的信息來(lái)看，不論是上調(diào)財(cái)政赤字率，還是擴(kuò)大政府專項(xiàng)債的規(guī)模，均反映出今年政策層面抓基建的決心還是比較大的。財(cái)政部在去年11月份就公布了今年可提前下達(dá)的地方專項(xiàng)債最高額度為2.19萬(wàn)億元，占今年地方專項(xiàng)債額度的57%，提前下達(dá)的總額及占比均為近幾年來(lái)新高。若考慮到去年第四季度受疫情影響部分基建項(xiàng)目延后至2023年開工，今年基建投資保持7%～8%增速的問(wèn)題不大。根據(jù)歷史上基建、房地產(chǎn)投資和螺紋鋼價(jià)格的關(guān)系來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格與房地產(chǎn)投資相關(guān)性更高，這也支持了螺紋鋼價(jià)格短期有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。
關(guān)注原料替代及限產(chǎn)政策
可能帶來(lái)的成本端負(fù)反饋
今年開年之后，因鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)，鋼材供應(yīng)恢復(fù)速度較快。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1月—2月份，我國(guó)生鐵和粗鋼產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)了7.3%和5.6%，鑒于當(dāng)下長(zhǎng)流程鋼廠螺紋鋼生產(chǎn)仍有100元/噸～200元/噸的利潤(rùn)，電爐鋼谷電亦有小幅盈利，所以鋼材供應(yīng)回升的趨勢(shì)在短期內(nèi)仍會(huì)延續(xù)。不過(guò)在2023年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案中，再次提到了堅(jiān)決遏制高耗能、高排放、低水平項(xiàng)目的盲目發(fā)展，所以今年粗鋼產(chǎn)量平控政策大概率會(huì)延續(xù)。而去年同期粗鋼產(chǎn)量基數(shù)較高的第二季度，則成為了進(jìn)行粗鋼產(chǎn)量壓減最好的時(shí)間窗口。所以需要關(guān)注一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，第二季度針對(duì)鋼鐵行業(yè)的供應(yīng)限制政策是否有進(jìn)一步收緊的可能。
今年《政府工作報(bào)告》再次強(qiáng)調(diào)了向綠色發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。從鋼鐵行業(yè)原料端來(lái)講，用廢鋼替代鐵礦石，是實(shí)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)綠色低碳發(fā)展的一大趨勢(shì)。去年受疫情管控、物流受限等因素的影響，廢鋼加工量及鋼廠到貨量都處于歷年來(lái)較低水平，這導(dǎo)致了粗鋼產(chǎn)量的下降多由廢鋼貢獻(xiàn)。2023年初以來(lái)，隨著疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，廢鋼供應(yīng)量整體呈現(xiàn)出了回升趨勢(shì)。截至3月18日當(dāng)周（3月13日—18日），全國(guó)147家鋼廠廢鋼周均到貨量為35.6萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)了23.3%。且廢鋼相比鐵水具有更高的性價(jià)比，在這種情況下，用廢鋼替代鐵水可能會(huì)是今年的一個(gè)趨勢(shì)。
不論是限產(chǎn)，還是原料替代，對(duì)鋼廠利潤(rùn)都會(huì)是利多影響。但對(duì)于絕對(duì)價(jià)格而言，在目前需求恢復(fù)的持續(xù)性存疑的情況下，可能會(huì)因原料價(jià)格的下跌而產(chǎn)生利空影響。
綜合以上分析，筆者認(rèn)為，今年兩會(huì)對(duì)宏觀政策給出了一個(gè)偏穩(wěn)健的基調(diào)，政府繼續(xù)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)刺激政策的可能性不大，但是前期政策的落地見效及中長(zhǎng)期發(fā)展的愿景依然值得期待。具體到螺紋鋼市場(chǎng)而言，2022年11月份以來(lái)因強(qiáng)預(yù)期引發(fā)的價(jià)格上漲可能已經(jīng)接近尾聲，不排除有階段性調(diào)整的可能。但在今年第二季度后半期到第三季度，隨著前期政策的落地起效，螺紋鋼價(jià)格仍有上沖至去年6月份高點(diǎn)的可能。另外，考慮到第二季度可能有限產(chǎn)政策出臺(tái)及受到原料替代因素影響，鋼廠利潤(rùn)可能階段性回升。
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