鋼材

1-2月份地產(chǎn)市場邊際復(fù)蘇，基建、制造業(yè)投資維持高位，鋼材需求有所回暖，尤其是工業(yè)材需求較好。但當(dāng)前地產(chǎn)商信心及居民消費仍然不足，地產(chǎn)復(fù)蘇之路將會非常漫長，仍將成為國內(nèi)需求的主要制約因素。

1-2月粗鋼及生鐵產(chǎn)量同比、環(huán)比均大幅增長，春節(jié)后煤焦的下跌已經(jīng)使得鋼廠利潤階段好轉(zhuǎn)，后期鋼廠產(chǎn)量仍將進一步釋放，不過產(chǎn)量釋放強度還取決于需求端的表現(xiàn)及后期利潤變化。

1-2月份鋼材出口超預(yù)期增長，目前海外鋼價仍處于上行趨勢中，國內(nèi)部分鋼廠出口接單已經(jīng)到5月份，出口高位給了鋼廠較強的挺價意愿及信心。但隨著海外鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)以及歐美銀行業(yè)危機蔓延，出口市場也將逐步面臨壓力。

目前五大品種鋼材庫存處于歷年同期偏低水平，鋼廠鐵礦石、煤焦、廢鋼庫存均處于歷史低位，庫存低位對黑色商品整體走勢將形成提振，負反饋格局難以形成。

整體看二季度國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇較為確定，鋼材市場供需均有進一步提升的空間，市場博弈的焦點更多在于需求回升的力度及節(jié)奏。同時，海外因素對二季度鋼材出口以及市場情緒仍將形成擾動。預(yù)計二季度鋼材價格整體難以出現(xiàn)流暢行情，盤面主流運行區(qū)間或為3900-4400元/噸，熱卷價格整體表現(xiàn)或仍將強于螺紋。

鐵礦石

供應(yīng)端，二季度海外供給持續(xù)回升，預(yù)計四大礦山發(fā)運量環(huán)比增加2200萬噸。今年FMG的Iron Ore項目計劃于今年一季度末投產(chǎn)，二季度或有增量。力拓和BHP發(fā)運量穩(wěn)步增加，尤其是二季度為BHP財年末沖量，預(yù)計二季度環(huán)比增量明顯。預(yù)計二季度澳洲三大礦山環(huán)比增量為800萬噸左右，其中力拓環(huán)比增加140萬噸，BHP環(huán)比增加450萬噸，F(xiàn)MG環(huán)比增加210萬噸。年初巴西受到降雨天氣影響，發(fā)運量有所下降，不過目前已穩(wěn)步回升。由于一季度VALE發(fā)運量偏低，天氣好轉(zhuǎn)后，二季度將會有明顯增量。預(yù)計二季度VALE環(huán)比增量為1400萬噸。今年非主流礦發(fā)運量較去年下半年有所回升。一部分增量來自于調(diào)低關(guān)稅后的印度。預(yù)計二季度非主流礦進口量4300萬噸，同比增加400萬噸。在“基石計劃”的推動下，國產(chǎn)礦的產(chǎn)量將逐年有所增加，增量來自于遼寧河北安徽等地。但增長節(jié)奏受制于需求、安全檢查等因素影響。

需求端，二季度終端需求繼續(xù)回升，但需求回升程度是否符合市場預(yù)期，需持續(xù)觀察。預(yù)計二季度日均鐵水產(chǎn)量將回升至245-250萬噸左右，受制于鋼廠利潤偏低情況，預(yù)計在當(dāng)前高位上回升幅度有限，需要關(guān)注后續(xù)的壓減產(chǎn)量相關(guān)政策進展情況。

供需推演：二季度鐵礦石供應(yīng)端將有明顯增量，疊加需求端鐵水產(chǎn)量逐步增加企穩(wěn)，預(yù)計港口庫存將會先降后增。但進入5、6月份隨著到港量的逐步增多，供應(yīng)增速大于需求增速，預(yù)計港口庫存六月下旬降至1.22億噸左右后，或?qū)⒅鼗乩蹘熳邉荨?/span>

綜合來看，二季度基本面或呈現(xiàn)供需雙增的局面，供應(yīng)的增量逐步體現(xiàn)，港口庫存將會先降后增，6月末預(yù)計至1.22億噸左右。目前需求回升強度仍需繼續(xù)觀察。需求的持續(xù)增加和偏低的庫存水平對于鐵礦石的價格有著強支撐。但價格上漲也引起了國家相關(guān)部門的關(guān)注，發(fā)改委多次發(fā)聲，鐵礦石期現(xiàn)貨面臨的監(jiān)管力度加碼，需要警惕政策監(jiān)管的風(fēng)險與影響。

雙焦

焦炭方面，供應(yīng)方面，二季度，焦化行業(yè)置換節(jié)奏平穩(wěn)，焦化低利潤是制約產(chǎn)量釋放的核心要素。焦化產(chǎn)能充裕，焦化利潤中長期內(nèi)將延續(xù)低位運行。需求方面，終端經(jīng)濟活動溫和復(fù)蘇，基建保持高韌性，地產(chǎn)需求逐步改善，資金制約仍在，對二季度國內(nèi)鋼材需求謹慎樂觀。在利潤引導(dǎo)下高爐仍有一定的復(fù)產(chǎn)空間，支撐焦炭短期需求。出口端，預(yù)計維持弱勢，對整體需求的邊際影響有限。綜合來看，焦炭自身供需矛盾弱化，現(xiàn)貨價格波動率下降，影響焦炭行情的核心變量在于下游鋼材需求和煉焦成本，需持實跟蹤鋼材現(xiàn)實需求能否承接產(chǎn)量高度，警惕供應(yīng)增速過快導(dǎo)致的鋼材庫存結(jié)構(gòu)惡化風(fēng)險，此外，二季度焦煤供應(yīng)預(yù)期改善，焦炭下方成本支撐或有轉(zhuǎn)弱風(fēng)險。焦煤供應(yīng)壓力持續(xù)抑制煤焦板塊估值，使得碳元素在黑色板塊當(dāng)中成為相對較弱的品種。

焦煤方面，需求方面，受到利潤引導(dǎo)，生鐵產(chǎn)量仍有一定上升空間，疊加焦鋼企業(yè)焦煤低庫存，短期焦煤需求支撐仍在。供應(yīng)方面，國內(nèi)煤礦開工率季節(jié)性回升，國內(nèi)煤炭產(chǎn)能繼續(xù)釋放，預(yù)計二季度煉焦煤產(chǎn)量達13903萬噸，較2022年二季度12531萬噸增加1372萬噸，蒙煤進口穩(wěn)中有增，但是短階段海運煤進口增量空間有限，預(yù)計二季度煉焦煤進口量達2180萬噸，較2022年二季度1380萬噸增加800萬噸左右。綜合來看，短階段焦煤供需雙增，自身供需矛盾尚不突出，下游鋼材需求成為影響其價格走勢的核心，若鋼材需求復(fù)蘇持續(xù)，帶動生鐵產(chǎn)量持續(xù)高位運行，則焦煤產(chǎn)業(yè)鏈低庫存將對其價格具備支撐。反之，若鋼材旺季需求短期見頂，在焦煤供應(yīng)改善背景下，供需結(jié)構(gòu)將逐步趨于寬松，在黑色板塊下跌周期，焦煤的下行壓力相對更大。

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