當前國內煤礦陸續復產，供應壓力逐漸回升，不過下游需求乏力，導致供需走弱，并拖累焦炭成本支撐下移。

受到國內宏觀利好等預期支持，近期國內焦炭期貨2405合約呈現振蕩小幅上漲的走勢。期價重心自2月下旬的最低點2234.5元/噸探底回升，不過目前焦炭基本面維持弱勢。隨著后期全國兩會政策預期陸續兌現，終端需求乏力的弱現實將重新主導市場，預計未來焦炭期貨2405合約依然呈現易跌難漲的格局。

受春節假日因素影響，制造業處于傳統生產淡季，加之疫情防控平穩轉段后企業員工假期返鄉增多，企業生產經營受到較大影響，制造業市場活躍度總體有所下降。數據顯示，2024年2月我國官方制造業采購經理指數為49.1%，比上個月下降0.1個百分點。非制造業商務活動指數為51.4%，比上月上升0.7個百分點；綜合PMI產出指數為50.9%，與上月持平，表明我國經濟總體延續擴張態勢。與此同時，2024年2月財新中國制造業采購經理指數（PMI）錄得50.9%，較上月微升0.1個百分點，2021年下半年以來首次連續4個月位于擴張區間，表明制造業景氣度持續提升。整體來看，國內制造業運行較為平穩，總體上延續穩步擴張勢頭，這對黑色產業鏈期貨形成一定支撐。

國內煤礦復產

春節長假歸來，國內產地煤礦陸續復產，焦煤供應開始回升。據統計，截至2024年3月1日，我國110家洗煤廠開工率66.09%，周環比大幅增加7.29個百分點；洗煤廠日均產量56.13萬噸，環比增加6.60萬噸；洗煤廠原煤庫存252.66萬噸，環比增加15.07萬噸；精煤庫存134.58萬噸，環比增加25.47萬噸。總體來看，節后焦煤供應開始回升，不過需求表現相對疲弱，焦煤短期基本面格局仍不樂觀。

國內螺紋鋼供需兩端均迎來回升，短流程鋼廠復產積極，螺紋鋼周產量環比顯著增加，供應開始低位回升，且考慮到噸鋼利潤回升，后續長流程存有增量空間，低供應利好效應趨弱。與此同時，螺紋鋼需求持續恢復，周度表需環比增加44.59萬噸，但整體回升力度有限，依舊處于近年來同期低位，弱勢需求繼續抑制鋼價。

數據顯示，截至2024年3月1日，鋼廠盈利率27.27%，環比略增2.59個百分點，比去年同期大幅下降15.59個百分點；全國247家鋼鐵企業高爐產能利用率75.19%，周環比略微減少0.44個百分點，比去年減少5.88個百分點；高爐開工率83.34%，周環比略減0.25個百分點；日均鐵水產量222.86萬噸，環比減少0.66萬噸，同比減少11.50萬噸。春節后螺紋鋼需求持續恢復，但整體回升力度較為緩慢，短流程鋼廠積極復產，供應低位回升，螺紋鋼基本面并未好轉，疊加原料端下行拖累，鋼價仍將承壓，近期重點關注全國兩會期間政策情況。

焦企經營壓力較大

近期國內鋼廠累計焦炭四輪提降100—110元/噸，目前已全面落地，港口準一級濕熄焦出庫價2140元/噸左右，折算期貨倉單成本2340元/噸。降價落地后，焦企經營壓力進一步加重。據統計，截至2024年2月29日，全國30家獨立焦化廠噸焦盈利-141元，周環比下降34元。受虧損影響，近期焦化企業擴大限產規模，并減少銷售，以增加對焦炭的議價能力，數據上表現為焦炭中游累庫、下游去庫。同時，通過減緩或停止原料采購來壓制入爐煤價格，將虧損壓力向上游礦端傳導，表現為焦化廠焦煤去庫。整體來看，近期焦炭自身基本面并無明顯變化，維持供需兩弱的格局，因此反彈空間較為有限。

焦炭庫存方面，統計顯示，截至2024年3月1日，全樣本獨立焦化廠庫存總量為970.59萬噸，可用天數為11.8天，對應焦煤日耗為82.25萬噸，日耗環比減少3.35萬噸；全國247家鋼廠庫存806.77萬噸，可用天數12.9天，折算日耗為62.54萬噸，環比減少0.01萬噸；合計日耗為144.79萬噸，環比減少3.36萬噸。

總體來看，當前國內煤礦廠家陸續復產，供應壓力逐漸回升，不過下游需求乏力，導致供需走弱，并拖累焦炭成本支撐下移。同時終端房地產需求數據不佳，鋼市低位運行，導致焦炭被迫繼續降價。

隨著全國兩會政策預期陸續兌現，預計后市焦炭期貨2405合約料維持易跌難漲的格局。（作者單位：寶城期貨）

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