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6月資金面擾動因素增多,年中降息會落地嗎?

   2024-06-06 財聯(lián)社128

5日,央行進行20億元7天期逆回購操作,因今日有2500億元7天期逆回購到期,實現(xiàn)凈回籠2480億元。

6月初,資金面延續(xù)5月的寬松態(tài)勢,但本月是季末年中時點,政府債券發(fā)行節(jié)奏有望加快,繳稅繳準等對資金面構(gòu)成擾動。業(yè)內(nèi)認為地方債發(fā)行節(jié)奏或繼續(xù)加快,實際發(fā)行或進一步接近甚至超過計劃規(guī)模。這或許會對資金面形成間斷脈沖式的影響,資金利率中樞也可能小幅抬升,但不會出現(xiàn)去年下半年資金面長時間緊張的狀態(tài)。

此外,多位業(yè)內(nèi)專家指出,關(guān)注年中降息的可能性,下半年通過下調(diào)MLF利率引導(dǎo)LPR降息的確定性較強,但是前提是穩(wěn)定了商業(yè)銀行的凈息差,因此存款利率仍需進一步下調(diào)。

政府債供給放量 6月資金面或有沖擊

月初資金面延續(xù)5月的寬松態(tài)勢,各期限資金利率全線下行。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜下行6個基點報1.663%,7天Shibor下行2.6個基點報1.785%。截至昨日收盤,從回購利率表現(xiàn)看,DR007加權(quán)平均利率下降至1.797%,低于政策利率水平。上交所1天國債逆回購利率(GC001)下降至1.814%。

5月末央行為了維護跨月資金面,頻繁逆回購操作凈投放流動性,6月初,央行又重回地量操作。5日,央行進行20億元7天期逆回購操作,中標利率為1.80%,與此前持平,因5日有2500億元7天期逆回購到期,實現(xiàn)凈回籠2480億元。不過,6月特別國債發(fā)行期數(shù)相較5月增多,同時政府債供給放量,是否會對6月的資金面有所沖擊呢?

光大銀行金融市場宏觀研究員周茂華對財聯(lián)社記者表示,展望6月資金面擾動因素略有增加,央行公開市場操作力度有望適度加大。

“6月季末年中時點,政府債券發(fā)行節(jié)奏有望加快,繳稅繳準等對資金面構(gòu)成擾動。但預(yù)計6月資金面有望平穩(wěn)跨季,主要是宏觀政策繼續(xù)偏積極,公開市場到期量相對不大,央行呵護資金面等。”周茂華指出。

根據(jù)財政部公布的超長期特別國債的發(fā)行計劃,6月將發(fā)行1期20年期、2期30年期及1期50年期的特別國債,相較5月增加了兩期特別國債發(fā)行。此外,6月還將發(fā)行6期附息國債、6期貼現(xiàn)國債和2期儲蓄國債。

除此以外,此前在5月的最后一周,專項債抓緊空擋加速發(fā)行,單周發(fā)行規(guī)模創(chuàng)2024年新高,市場預(yù)計,在政治局會議“加快專項債發(fā)行使用進度”的要求下,地方債發(fā)行節(jié)奏或繼續(xù)加快。

財通證券宏觀首席分析師陳興認為,地方債發(fā)行節(jié)奏或繼續(xù)加快,實際發(fā)行或進一步接近甚至超過計劃規(guī)模。“我們預(yù)計6月地方債發(fā)行總額或約8500億元,在地方債4454億元的到期情況下,6月地方債凈融資規(guī)模或在4000億元左右。整體看,6月政府債合計發(fā)行規(guī)模在2萬億元左右,凈融資規(guī)模約7340億元。”

結(jié)合上述流動性的擾動因素,業(yè)內(nèi)認為對資金面形成間斷脈沖式的影響,資金利率中樞或也有小幅抬升,但不會出現(xiàn)去年下半年的資金面長時間緊張的狀態(tài)。整體而言,6月資金面擾動因素增多,但壓力并不很大,季末財政支出加快也會對沖政府債發(fā)行對流動性的影響,而且未來流動性分層的現(xiàn)象也將大幅收斂。

陳興表示,從資金供需角度看,6月政府債到期規(guī)模抬升背景下凈融資壓力緩解,而財政“收少支多”或?qū)Y金面構(gòu)成支撐。不過他提示,6月對于流動性構(gòu)成補充的因素偏多,季末考核約束下,銀行體系資金供需平衡的狀態(tài)可能會被打破

年中降息是否會落地?

6月,已有多家中小銀行宣布降低存款利率,進一步打開降息空間。從數(shù)據(jù)來看,5月制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間,弱于預(yù)期和季節(jié)性,反映了實體融資需求仍待進一步激發(fā)。市場認為,關(guān)注年中降息的可能性。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬?qū)ω斅?lián)社記者表示,若物價回升、內(nèi)生融資需求修復(fù)總體仍不樂觀,則需進一步降低實際融資成本,降低政策利率和LPR報價的概率上升。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在今日表示,關(guān)注年中降息的可能性,預(yù)計年內(nèi)有兩次降息及一次降準落地。“下半年政策債券發(fā)行高峰階段,央行或通過降準和OMO靈活操作對沖流動性影響;隨著海外主要經(jīng)濟體漸次開啟降息,國內(nèi)貨幣政策空間打開,降成本和寬信用目標下,政策利率下調(diào)、存款利率下降、LPR下行仍將持續(xù)。”

興業(yè)研究則認為,LPR確有下調(diào)必要,但需再開啟一輪存款利率下調(diào)打開空間。“為了降低融資成本,穩(wěn)定信貸增長,LPR仍有必要進一步下調(diào);同時,為了維持凈息差穩(wěn)定,在LPR調(diào)整的前后,存款利率仍需要進一步下調(diào),存款利率和LPR報價的調(diào)整可能在年中至第三季度落地。”



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