中央經(jīng)濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議指出，要實施適度寬松的貨幣政策，實施更加積極的財政政策，大力提振消費，全方位擴大國內(nèi)需求，持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

持續(xù)多年的“積極的財政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”表述，在此次中央經(jīng)濟工作會議中變成了“更加積極+適度寬松”，多位專家均認為傳遞出積極信號，宏觀政策的擴張空間已經(jīng)打開。2025年貨幣政策有望加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，超常規(guī)地進行預調(diào)，彰顯前瞻性，并繼續(xù)降準降息；財政政策有望在“提高財政赤字率”、“增加發(fā)行超長期國債”、“增加地方政府專項債券發(fā)行使用”三個方向上突破；房地產(chǎn)政策方面，有望打好政策“組合拳”，用力推動市場止跌回穩(wěn)。明年擴內(nèi)需是頭號重點任務，預計2025年消費對經(jīng)濟增長的貢獻率有望達到70%-80%之間。

貨幣政策時隔十多年再回“適度寬松”

會議指出，要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長，同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，中央經(jīng)濟工作會議確定2025年貨幣政策的基調(diào)“適度寬松”，既是出于對當前經(jīng)濟形勢的分析，也充分考慮了外部不確定因素，更結合了對明年經(jīng)濟工作的謀劃。時隔十多年，貨幣政策取向再次回歸“適度寬松”，進一步傳遞出積極明確的信號，有力提振各方信心，穩(wěn)定市場預期。

2025年適度寬松的貨幣政策將從哪些方向發(fā)力？董希淼認為，一是要加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，超常規(guī)地進行預調(diào)，讓政策調(diào)整走在市場曲線之前，助力宏觀經(jīng)濟熨平周期波動和外在沖擊，彰顯前瞻性；二是繼續(xù)降準降息，2025年可降準0.5個百分點，下調(diào)政策利率50個基點，引導LPR下降25個基點，從而在總量上保障流動性更加充裕，在價格上適度降低成本，增強有效性；三是運用好存量結構性貨幣政策工具，必要時創(chuàng)設新的工具，豐富工具箱中的“十八般武藝”，引導和支持金融機構做好“五篇大文章”，特別是加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、消費金融等支持，體現(xiàn)針對性。

更加積極的財政政策有哪些發(fā)力方向？

會議要求，明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合。要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，增加發(fā)行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發(fā)行使用，優(yōu)化財政支出結構，兜牢基層三保底線。

中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢指出，財政政策的增量方向有三個方面，包括“提高財政赤字率”、“增加發(fā)行超長期國債”、“增加地方政府專項債券發(fā)行使用”。尤其是財政赤字率的提高，是對之前長期維持3%的突破，也是對近期政治局會議“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的具體回應，另外增加超長期國債有利于推動“兩重”和“兩新”項目的落地，“增加地方政府專項債”有助于給地方提供針對性支持。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，預計明年“兩會”政府工作報告確定的目標財政赤字率會從今年的3.0%上調(diào)至4.0%左右，新增地方專項債規(guī)模會從今年的3.9萬億擴大到7萬億左右，這包含了2.8萬億化債額度；預計明年除了發(fā)行1萬億左右特別國債補充大行資本外，超長期特別國債還會繼續(xù)發(fā)行，估計發(fā)行規(guī)模會從今年的1萬億提高至1.5至2萬億。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，持續(xù)多年的“積極的財政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”表述，變成了“更加積極+適度寬松”，強調(diào)進一步充實政策工具箱。結合政治局會議對一系列宏觀政策的表述，預計未來一年經(jīng)濟繼續(xù)“轟油門”。

“2025年經(jīng)濟面臨的主要矛盾內(nèi)需不足和外部沖擊。2025年中國經(jīng)濟運行的主導因素，將從2023-2024年的房地產(chǎn)、地方債務中小金融機構風險問題轉(zhuǎn)化為‘特朗普沖擊’。在制定政策時，考慮國內(nèi)外經(jīng)濟形勢變化和政策目標的平衡性，既要刺激經(jīng)濟增長，又防范風險，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，順利完成十四五規(guī)劃”，李錦表示。

明年擴內(nèi)需是頭號重點任務

會議確定，明年要抓好以下重點任務，第一條是大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求。實施提振消費專項行動，加力擴圍實施兩新政策，更大力度支持兩重項目，加強財政與金融的配合，以政府投資有效帶動社會投資，大力實施城市更新，實施降低全社會物流成本專項行動。

王青表示，2025年排在首位的重點任務是“大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”。這一任務排序與去年有所不同，顯示明年擴內(nèi)需是頭號重點任務。值得注意的是，在擴內(nèi)需部署中，首先要求“大力提振消費”。這意味著2025年要把擴大消費擺在優(yōu)先位置，從而與以往逆周期調(diào)節(jié)往往更多偏向投資有所不同。這顯示明年各項宏觀政策將向提振消費集中用力，推動居民消費加速增長。

董希淼認為，2025年，在經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型升級、新舊動能轉(zhuǎn)換加快的大背景下，應進一步挖掘有效內(nèi)需，重點是采取更多有力措施擴大消費需求，努力實現(xiàn)經(jīng)濟的供需平衡，促進物價溫和回升。

具體來看，他建議，在金融方面，應運用多種貨幣政策工具，支持金融加大對促消費、擴內(nèi)需的支持服務。消費金融在促進消費等方面發(fā)揮著積極的作用，應支持和鼓勵金融機構創(chuàng)新產(chǎn)品與服務，大力發(fā)展消費金融業(yè)務。此外，還應采取更多政策措施，激發(fā)居民消費意愿和能力。比如，對個人所得稅法進行修訂，將基本減除費用標準從原來的每人每月5000元提高至10000元；大幅度擴大減稅規(guī)模和減稅力度，持續(xù)降低小微企業(yè)、個體工商戶稅負，并規(guī)范稅收征管等行為。

王青預計，2025年用于支持耐用消費品以舊換新的資金將較今年翻倍，達到3000億。其次，2025年財政將適度提供生育補貼，估計規(guī)模將達到1000至1500億。最后，不排除在全國層面發(fā)放消費券和消費補貼的可能，進而將促消費范圍從耐用消費品擴大到一般消費品和服務消費。預計2025年消費對經(jīng)濟增長的貢獻率有望達到70%-80%之間，明顯高于2024年的50%左右。

用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)

會議提出，有效防范化解重點領域風險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線，持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，加力實施城中村和危舊房改造，推動構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)妥處置地方中小金融機構風險。

“中央經(jīng)濟工作會議已連續(xù)四年提及房地產(chǎn)發(fā)展新模式，從用詞表述上，在房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)整中，對房地產(chǎn)新發(fā)展模式的定位和路徑更加清晰。這也意味著房地產(chǎn)發(fā)展新模式提了4年，每年都有新成果，也明確了發(fā)展方向和工作導向。某種意義上，也是要求各地重視房地產(chǎn)發(fā)展新模式，持續(xù)推動房地產(chǎn)發(fā)展新模式的建立”，上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴躍進表示。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉指出，從此次會議來看，穩(wěn)定房地產(chǎn)要打好政策“組合拳”，需要積極的財政政策、寬松的貨幣政策、新型城鎮(zhèn)化的政策，宏觀審慎的防風險政策等等。預計下一步房地產(chǎn)政策重點包括積極的財政政策降低城鎮(zhèn)化成本，降低住房消費成本；專項債對接存量盤活，實現(xiàn)庫存去化；推進城中村改造貨幣化安置。

“寬松的貨幣政策下，降準降息從而降低住房消費的成本，但更重要的是，寬松的貨幣政策將配合更加積極的財政政策，即財政政策導向下的貨幣精準投放，從而產(chǎn)生對房地產(chǎn)消費基礎設施，包括老舊小區(qū)改造、地下管網(wǎng)、教育醫(yī)療均等化投入等支持，從而間接促進住房消費”， 李宇嘉還指出。

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