蛇年伊始，各地緊鑼密鼓推進(jìn)化債計劃。據(jù)新華財經(jīng)梳理，截至2月5日，2025年已公告發(fā)行（含已發(fā)行）3642.5639億元隱債置換地方專項債，目前規(guī)模前三位的地區(qū)為浙江省、陜西省和湖北省。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年財政部將繼續(xù)加快推進(jìn)2萬億元置換債券發(fā)行工作，著力化解存量風(fēng)險。在更加積極有為政策基調(diào)下，提高財政赤字率，安排更大規(guī)模政府債券，大力提振消費，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)等內(nèi)容成為財政政策在2025年重要著力點。

重慶和陜西開啟蛇年發(fā)行序幕 隱債置換專項債年內(nèi)已公告超3000億

2月5日，重慶市和陜西省相繼發(fā)布了409.49億元和564億元的隱債置換地方債發(fā)行公告，率先開啟春節(jié)假期后的相關(guān)債券供給序幕。

具體來看，重慶市財政局將于2月11日招標(biāo)發(fā)行多期地方債，分別為2025年重慶市政府專項債券（一期至五期）、再融資專項債券（一期至三期）。本批債券為記賬式固定利率附息債，招標(biāo)總量627.64億元。其中，再融資專項債券（一期至三期）發(fā)行規(guī)模409.49億元，用于置換存量隱性債務(wù)。同日，陜西省財政廳也公告將于2月11日招標(biāo)發(fā)行多期地方債。其中，專項債券（一至二期）招標(biāo)總量150億元；再融資專項債券（一至三期）招標(biāo)總量564億元，全部用于置換存量隱性債務(wù)。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對新華財經(jīng)表示，年初就迅速發(fā)完2萬億元置換債券的可能性很小，今年置換債券或在上半年集中發(fā)行，而新增專項債券發(fā)行高峰將在二、三季度。

自2024年11月8日全國人大常委會審議通過增加6萬億元債務(wù)置換議案后，財政部搶抓時間，迅速將分地區(qū)的債務(wù)限額正式下達(dá)給地方，指導(dǎo)督促各地在2024年12月18日完成了首批2萬億元置換債券發(fā)行。

經(jīng)過去年的迅速發(fā)行使用，目前置換政策的“松綁減負(fù)”效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。據(jù)財政部預(yù)算司司長王建凡此前介紹，各地置換債務(wù)平均成本普遍降低2個百分點以上，有的地方還超過2.5個百分點，還本付息的壓力大幅度減輕。有的地方優(yōu)先置換即將到期的公開市場債券和“非標(biāo)”、涉眾債務(wù)，區(qū)域金融環(huán)境顯著改善。

特別是江蘇省，在推行一攬子化債政策以來，以置換速度和置換總額獲得全國各省及直轄市之首，更有徐州市率先實現(xiàn)了全市隱性債務(wù)的清零。對此，現(xiàn)代咨詢集團(tuán)董事長丁伯康向新華財經(jīng)分享了其中的經(jīng)驗之道，包括明確化債的責(zé)任主體，集中債務(wù)管控和源頭管理，對負(fù)債率高、兌付期集中、資金鏈緊張的地區(qū)給予高度關(guān)注，建立償債備付和融資支持性基金等。

丁伯康進(jìn)一步解釋道，“對現(xiàn)有存量法定債務(wù)，按照以長期置換短期、以低成本置換高成本、以債券產(chǎn)品置換非標(biāo)產(chǎn)品等原則，保證法定債務(wù)的正常循環(huán)；對于尚存有政府隱性債務(wù)的地區(qū)，實行隱性債務(wù)歸口管理和提級統(tǒng)一管理，以集中資源和資金優(yōu)勢，逐步緩釋和化解隱性債務(wù)風(fēng)險。對于涉及經(jīng)營性債務(wù)的地區(qū)，嚴(yán)格控制其債務(wù)余額的增長，推動市場化轉(zhuǎn)型。”

聚焦地方財政確定性、穩(wěn)定性與可預(yù)見性

一直以來，中央與地方財政關(guān)系的改革，對于推動中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升向好和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，2024年，全國一般公共預(yù)算支出總額285490億元，其中的243470億元是地方財政支出，占比高達(dá)85.28%。

在這樣的背景之下，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動標(biāo)志性改革舉措落實見效”列為2025年經(jīng)濟(jì)工作的九項重點任務(wù)中的第三項。其中，統(tǒng)籌推進(jìn)財稅體制改革，增加地方自主財力也備受市場關(guān)注。

值得注意的是，在“增加地方自主財力”這一表述中，其關(guān)鍵詞在于“自主”。這說明圍繞落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神的央地財政關(guān)系改革，是以增加地方的自主財力，而非增加一般意義的地方財力或者非單純的為增加地方財力而增加地方財力為導(dǎo)向。

在不少財稅人士看來，2025年央地關(guān)系改革的重點在于增加地方財政的自主性，其核心和靈魂都在于地方“自主”。也就是說要增強地方財政的確定性、穩(wěn)定性和可預(yù)見性。

國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉對新華財經(jīng)表示，一攬子化債計劃需要多方協(xié)力，重點在于降低融資成本，改善債務(wù)期限。一攬子化債計劃不僅包括再融資債置換，還包括金融機構(gòu)參與的多種化債方式。這種情況下需要地方政府、金融機構(gòu)共同化解地方政府債務(wù)，通過降低債務(wù)成本、改善債務(wù)期限等方式，降低地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，以時間換空間，力圖化解債務(wù)風(fēng)險。

“這一過程中，地方政府對轄區(qū)內(nèi)債務(wù)的掌控程度、地方官員能夠獲取的金融資源、地方能夠盤活的資產(chǎn)規(guī)模等都將成為債務(wù)風(fēng)險能否有效化解的決定變量。”楊業(yè)偉補充道。

正如丁伯康在《地方政府債務(wù)化解與投融資管理》一書中所言，“在第三次發(fā)展浪潮的引領(lǐng)下，若地方政府對政府性債務(wù)化解及時，風(fēng)險防范和管控有力，那么對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響就會小得多。而地方政府融資平臺轉(zhuǎn)型，誰轉(zhuǎn)得快、轉(zhuǎn)得早，誰就占得有利先機。”

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