螺紋：供需雙降，鋼價高位震蕩

  昨周日上海螺紋報價5850元/噸穩，唐山鋼坯漲20元至5190元/噸，其中周六穩，周日漲20元。螺紋產量近期降幅明顯擴大，截至上周螺紋產量較去年同期同比回落28%，目前京津冀、華東、華南、東北等區域均有限產強化預期，部分大型鋼廠陸續公布停產檢修計劃，鋼廠鐵水產量基本延續回落態勢，高爐電爐開工率均出現明顯下行，螺紋鋼的產量縮減預期持續增強，雖然目前螺紋煉鋼利潤偏高，鋼廠生產積極性較好，但隨著各省市限產政策有持續增強趨勢，螺紋產量仍有較大下滑空間。終端需求表現較為一般，水泥開工持續出現小幅回落，成交不慍不火，昨周日日建材成交23.02萬噸尚可，庫存保持正常去化，旺季需求尚無超預期表現，投機需求表現尚可，低價需求有支撐，短期表需雖連續兩周回落，但回落空間或將有限，環比回升趨勢仍將持續，但絕對量改善或將不及預期，中期隨著房地產政策仍在趨嚴，地產投資延續回落趨勢，此外恒大事件繼續發酵，房企悲觀，土地流拍蔓延，地產耗鋼需求中期下滑趨勢基本確認，但隨著經濟下行壓力較大，逆周期調節預期也將持續支撐。綜合來看，限產預期主導，各省市限產限電政策嚴格且有加強趨勢，鋼廠產量仍有較大下滑空間，旺季需求基本進入預期驗證階段，此外經濟下行壓力較大，逆周期調節也將對鋼材需求形成支撐，專項債投放有望加速，盤面貼水情況下鋼價仍有持續較強上行驅動，但在短期盤面利潤偏高、高價成交放緩以及中期需求下行確認等因素影響下仍易出現調整，操作上以逢回調買入為主。

熱卷：產銷均有微降，庫存小幅累積

  昨周日上海熱卷報5740元/噸漲40元。熱卷產量受限產限電等因素影響近期基本保持回落態勢，目前熱卷現貨即期利潤處于偏高水平，鋼廠生產積極性較好，但一方面各省市限產政策依舊嚴格且有加強趨勢，部分大型板材企業均有公布限產檢修計劃，另一方面隨著卷螺差的持續偏弱運行，鐵水分流也將會造成熱卷產量的偏弱趨勢，在9-11月處在全年粗鋼產量平控攻堅期的背景下，熱卷產量下滑趨勢大概率仍將繼續延續。制造業需求仍處低位，板材表需連續兩周回落但降幅放緩，庫存變化不大小幅累積，中期來看8月PMI為50.1，環比回落0.3個百分點，雖繼續保持在擴張區間，但連續5個月下滑，創2020年3月以來的新低，其中生產指數為50.9，比上月微落0.1個百分點，制造業生產保持平穩擴張，新訂單指數為49.6，環比下滑1.3個百分點，降至臨界點以下，新出口訂單繼續回落1.0個百分點至46.7，連續4個月處于收縮區間，內外需均有走弱，制造業復蘇態勢持續放緩，從季節性角度來看，短期回落空間有限，中期依舊偏弱。綜合來看，限產預期主導，目前各省市限產政策依舊嚴格且有加強加快趨勢，部分大型板材鋼廠陸續公布限產檢修計劃，板材產量仍有較大下滑空間，需求雖處低位但繼續回落空間有限，此外經濟下行較大，逆周期調節預期也有所增強，板材價格仍有持續上行驅動，但在中期需求走弱、出口下滑擔憂以及盤面利潤偏高的情況下仍易出現調整，操作上以逢回調買入為主。

鐵礦：盤面驅動偏弱，關注鋼廠國慶補庫節奏

　　9月26日青島港PB粉報價796漲69，普氏62指數報110.15漲1.25。鐵礦現貨PB粉回升明顯，目前市場博弈兩個點，一是鋼廠在國慶前后的補庫，畢竟前期鋼廠庫存一直去庫，目前處于偏低位置，近期有鋼廠少量補庫，推動了鐵礦價格；二是非主流礦的發運，前期鐵礦價格下跌過猛，跌破了一些高成本礦山的成本線，導致澳洲部分礦山停產，不過據核實量大概在400萬噸左右，相對影響比較小。一些高成本的礦山(主要是非主流礦和國產礦)，成本大概在80到100美金左右，這也是我們前期給的底部。總的來看，現在市場處于一個博弈的狀態，鐵礦在限產政策下方向還是向下為主，但是驅動目前較弱，有可能在補庫行情下繼續反彈。策略方面，單邊驅動不明顯，建議觀望；套利根據限產邏輯可以逢低做多螺礦比，期權可以逢低買入鐵礦深度虛值。

焦炭：需求走弱

  消息方面：近日要求內蒙區域鋼廠除包鋼以外的其余鋼廠全部停產一周，據悉已有鋼廠著手燜爐，考慮焦炭價格回落預期較強，且隨著限產任務加劇，鋼廠多控制焦炭到貨，整體看西北區域市場轉弱跡象較為明顯。目前焦炭需求端高爐開工率直線下降，生產剛需回落明顯，鋼廠到貨情況好轉，上周鋼廠可用庫存天數增加明顯。供應端，除山東地區擾動較為嚴重之外，其余地方出現不同程度累庫。成本端方面，煤價出現松動，有高位回落跡象，進一步加強焦炭市場轉弱預期。后續應繼續關注上下游庫存情況，以及各地鋼廠限產情況，建議以震蕩行情(3100-3500)對待后市。

焦煤：現貨出現松動

　 焦煤現貨開始出現松動，尤其隨著需求端日耗回落而庫存增加，短期內煤價有下跌預期，貿易商和獨立洗煤廠等中間環節減少采購、積極出貨，部分煤礦庫存出現累積，高價資源價格開始零星回落，競拍流拍現象繼續增加，成交也多以起拍價格成交為主，短期內煉焦煤價格稍有承壓；進口蒙煤方面，甘其毛都蒙古司機頻繁出現確診病例，通關低位，25日甘其毛都進關73車，策克進關138車，由于國內煉焦煤市場走弱近期煤價維穩為主，蒙5原煤前期個別高價成交價格有所回落，主流報價3100-3130元/噸。對于后期雙焦爐料走勢不宜過度悲觀，震蕩行情看待，參考區間2550-2950。

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