自9月中旬以來，鋼價快速上漲受阻，出現高位回落行情。強勢的雙焦（焦煤、焦炭）期貨價格連續出現大跌，單日跌幅最高達到7%，接近跌停，最終分別跌破2700元/噸和3300元/噸的關口，螺紋鋼和熱卷期貨價格分別失守5500元/噸和5700元/噸的關口，鐵礦石期貨價格更是被打回630元/噸下方。現貨市場雖然具有一定的抗跌性，但整體也出現了每噸上百元幅度的下調。此前熱鬧了一段時間的鋼市在9月中旬迎來了降溫的窗口期。

  就目前的市場來看，鋼市多次出現沖高回落的根本原因在于政策帶動下的市場恐高避險情緒較濃，期貨市場多頭集中套利離場，從而引發行情震蕩。具體來看，中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會集中發聲，抵制哄抬市場價格行為，這被市場解讀為國家近期對雙焦高價格的零容忍態度。在調控靴子暫未落地前，資本提前套利離場引發雙焦期貨大跌，從而帶動整個市場震蕩下行。

  另一個擾動因素來自數據窗口。在公布的8月份經濟運行數據中，涉鋼數據再度轉弱，低于市場預期，這讓此前市場上堅定看漲的情緒受到打擊。以與鋼鐵行業密切相關的房地產行業為例，今年前8個月，我國房地產開發投資同比增長10.9%，兩年平均增長7.7%，與前7個月相比回落0.3個百分點。從另一個用鋼大戶基建領域來看，前8個月，我國基礎設施投資同比增長2.9%，兩年平均增長0.2%，與前7個月相比回落0.7個百分點。需要注意的是，在跨周期調節的政策背景下，基建更多將起到托底的作用，投資短期內難有大規模反彈，對“鋼需”的拉動也很難出現規模化放量。

  正是基于上述原因，鋼價在9月中旬后出現疲態。只是由于目前市場供給端限產政策依然在不斷加碼中，市場對限產趨嚴預期較強，鋼價暫時不會出現持續性單邊下行行情。后期，如果需求無法集中有效釋放，那么供應端的變化就可能會主導鋼市的運行節奏。這主要是因為今年旺季需求釋放的周期被拉長，需求有韌性但爆發力不足，在鋼價上行過程中難以持續跟進、給予鋼價支撐。一方面，專項債發行速度緩慢，對基建的資金支撐力度減小，導致基建項目進度放緩；另一方面，房地產行業受資金影響面臨較大的下行壓力，對鋼材需求的韌性尚在，但增量有限。在這種情況下，今年旺季需求缺口雖然可觀，但難以快速兌現，無法為鋼價上漲提供有效動能。

  雖然需求端的釋放相對不及預期，但由于供給端不斷減產，鋼市供需格局仍維持在相對平衡中。目前，以江蘇為代表的眾多產鋼大省限產政策不斷加碼，部分地區電爐也被列入限產行列中。疊加國慶節前后限產、11月中旬開始冬季采暖季限產、明年初開啟冬奧會限產，供給端將長期處于“被限”的狀態，供需矛盾將有效得到改善，不排除區域市場有因為供需錯配而出現階段性拉漲的可能。

  總體來看，在政策帶動下，當前鋼市出現“材強料弱”的分化行情，隨著市場避險情緒逐漸被消化，在現貨市場供需格局難以有效改善的情況下，高價雙焦依然有卷土重來的可能。當前，鋼價更多的將是階段性調整，短期內將延續震蕩調整行情。

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