近期，大宗商品價格漲聲一片，多個品種頻繁掀起漲停浪潮。截至目前，商品指數(shù)年內(nèi)累計漲幅超35%，同期周期板塊指數(shù)漲幅約為40%。不過，近期兩者出現(xiàn)背離，在大宗商品持續(xù)上漲過程中，周期股走勢相對滯后。分析人士認(rèn)為，受商品價格影響，周期股上漲趨勢仍會繼續(xù)，但后續(xù)波動將加大，企業(yè)可以通過參與套期保值來鎖定未來價格波動風(fēng)險。

多個商品品種頻漲停

  10月11日，期市全線上漲。數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，甲醇、動力煤、生豬、PVC期貨主力合約漲停，硅鐵期貨主力合約漲超8%，乙二醇、鐵礦石、焦煤期貨主力合約漲超6%，蘋果、短纖、純堿、菜籽、焦炭期貨主力合約漲超5%。

  據(jù)數(shù)據(jù)，截至10月11日收盤，商品指數(shù)報229.4點，漲3.03%，今年以來累計上漲37.09%。其中工業(yè)品表現(xiàn)強于農(nóng)產(chǎn)品，以工業(yè)品指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)為例，年內(nèi)累計漲幅分別達48.14%、11.93%。

  值得注意的是，在本輪商品上漲中，能源、化工板塊漲勢尤為顯著。美爾雅期貨首席經(jīng)濟學(xué)家原濤認(rèn)為，上游基礎(chǔ)原材料生產(chǎn)端較為穩(wěn)定，變量在于開工率，本輪價格上漲主要取決于中下游的需求情況。疫情期間，下游需求極度萎縮，使得上游原材料端供給壓力增大，價格下跌。但隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的開展，以及經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，下游需求逐級放大，需求因素已超過供給上限，使得供需缺口跨周期增強，這是造成當(dāng)前多個品種頻繁漲停的內(nèi)生性原因。

  “近期漲停的品種多是集中在以煤炭為源頭的煤化工產(chǎn)業(yè)鏈方面，顯然這一情況和煤炭價格的持續(xù)上行有關(guān)。”方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟研究員李彥森對記者表示，受到環(huán)保政策、異常天氣及進口等方面因素影響，煤炭供給受限嚴(yán)重，而下游需求仍較大。受到供需兩方面的綜合影響，煤炭價格持續(xù)上漲，從而帶動下游產(chǎn)品上漲。

銀河期貨大宗商品研究所副所長車紅云表示，除國內(nèi)供不足需的現(xiàn)狀外，國外天然氣供應(yīng)告急，原油供應(yīng)緊張，多個國家出現(xiàn)能源價格上漲、電力短缺的情況，天然氣、原油價格上漲也傳導(dǎo)到國內(nèi)。

  “原油、天然氣價格的上漲使化工品生產(chǎn)成本大幅上升，價格大面積上漲，就連與能源只有部分關(guān)系的農(nóng)產(chǎn)品油脂板塊也受到帶動。另外，焦煤、焦炭受到動力煤漲價的拉動，鐵礦石受到海運費的影響，黑色板塊也再現(xiàn)強勢。”車紅云說。

股期短期走勢分化

  據(jù)記者統(tǒng)計，截至目前，商品指數(shù)年內(nèi)累計漲幅超35%。與此相對的周期股股價也大放異彩，有色板塊、鋼鐵板塊指數(shù)累計漲幅均為40%。不過，按照以往規(guī)律來看，周期股漲勢仍顯滯后，尤其是近期周期股上漲乏力甚至出現(xiàn)回落行情。

  李彥森預(yù)計：“大宗商品價格和PPI增速將在10月結(jié)束上行，除煤炭等能源板塊外，周期股受到的利好影響下降，市場風(fēng)格有轉(zhuǎn)向的趨勢。”

  車紅云認(rèn)為，受商品價格影響，周期股上漲趨勢仍會繼續(xù)，但后續(xù)波動率會加大。今年的增長動力主要來自海外經(jīng)濟的復(fù)蘇。股市中的周期股主要是指與大宗商品相關(guān)的上市公司股票，如有色、鋼鐵、動力煤、能源化工。因為上市公司主要是行業(yè)內(nèi)的龍頭和大型企業(yè)，所以商品價格上漲會直接帶動企業(yè)的業(yè)績，股票價格也會隨商品價格上漲。5月之前有色和黑色相關(guān)板塊有很好的表現(xiàn)，近期能源、化工板塊表現(xiàn)更為明顯。

  “短期來看，四季度周期股的影響因素由利多逐步轉(zhuǎn)為中性。但隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)展開，看好明年的經(jīng)濟復(fù)蘇形勢，對周期股維持長期趨勢性看多。”原濤表示，從股票價值投資角度來說，當(dāng)前股票的價格是企業(yè)未來利潤在當(dāng)期的折現(xiàn)。當(dāng)工業(yè)品價格出現(xiàn)上行時，市場預(yù)期企業(yè)未來利潤會逐步走高，那么對當(dāng)前股票價格的折現(xiàn)也自然水漲船高。

商品波動有望加大

  進入四季度，大宗商品價格頻現(xiàn)大漲行情。未來政策、供需及市場因素會對商品價格帶來什么影響？大宗商品上漲行情會否延續(xù)？

  從煤炭市場看，車紅云認(rèn)為，國家已經(jīng)從根源上開始解決問題，同時也從消費上入手，會緩解供需矛盾。“各方面政策都會出臺，歐美國家的通脹壓力較大，貨幣和財政政策都面臨著轉(zhuǎn)向。預(yù)計四季度商品價格會在瘋狂中出現(xiàn)分化，并將最終隨著政策的轉(zhuǎn)向開始走向漲勢的衰竭。”車紅云稱。

  從目前供給瓶頸及供需缺口來看，原濤表示，四季度大宗商品依然會維持高位強勢。價格波動能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，要看入冬及取暖季煤炭、電力的實際供求情況。

  伴隨商品價格波動加大，近兩年參與套保的上市公司明顯增加。“我們確實感到在今年大宗商品價格上漲的過程中，企業(yè)做多套保的熱情明顯高漲。”李彥森說，合理參與套期保值能夠維持利潤的穩(wěn)定性。而如果更加靈活地參與套保交易，甚至能進一步規(guī)避不利的價格變動風(fēng)險，帶來更好的經(jīng)營業(yè)績。

  原濤表示，套期保值可以鎖定未來價格波動的風(fēng)險，其核心就是保證企業(yè)的加工利潤。

  車紅云指出，套保可以使企業(yè)規(guī)避價格波動的絕大部分風(fēng)險，保證企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。同時在管理套保的過程中，還可以使企業(yè)享受周期帶來的利潤，對企業(yè)的業(yè)績起到有利的保護。

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