旺季預期落空

  房產稅試點工作開始，房地產市場中長期拐點已現，加上基建投資難有起色，螺紋鋼消費旺季預期落空。整體上，供需兩弱，螺紋鋼中長線走勢將持續受到壓制。

10月19日以來，螺紋鋼主力合約結束振蕩攀升之勢，自5850元/噸一線快速下挫，跌破中長期上升趨勢線，技術形態已經轉勢。那么螺紋鋼供需基本面是否支持價格進一步下行呢？

壓減產能疊加采暖季限產

  6月末，安徽、甘肅兩省明確提出下半年壓減粗鋼產能的計劃后，7月江西、山東、江蘇等省份也陸續開展，疊加5月中旬開始，噸鋼利潤再次快速下降，高爐開工率和電爐開工率不斷回落，近四個月全國粗鋼產量連續大幅下降。數據顯示,截至10月15日當周，河北和全國的高爐開工率分別報于45.40%和54.01%，較9月仍有1—2個百分點的縮減，短流程和長流程鋼廠電爐產能利用率分別報于48.17%和66.06%，也分別較9月中旬下降3.18和2.27個百分點。據此推演，10月粗鋼產量將進一步降至7000萬噸左右的水平。

  從粗鋼壓減產量政策的角度去看，2020年1—9月累計產量78159.30萬噸，今年1—9月累計粗鋼產量80588.50萬噸，同比增加2429.20萬噸，在全年平控的條件約束下，10月產量若降至7000萬噸預估值，將同比下降2220.20萬噸，基本可以抵消前九個月產量累計增幅。11—12月粗鋼供給又將受到“2+26”城市采暖季限產和冬奧會前期不定期環保限產等政策的制約，實現粗鋼產量平控基本確定。

房地產市場拐點已現

  今年以來房地產調控不斷加碼，房地產投資增速、房屋新開工面積增速、商品房銷售面積增速以及土地購置面積增速全面自2月以來的歷史高位連續回落。10月23日，全國人民代表大會常務委員會授權國務院在部分地區開展房地產稅改革試點工作，該決定引發全社會廣泛關注，房地產市場的拐點信號進一步明確。

  基建方面，1—9月，全國固定資產投資（不含農戶）397827億元，同比增長7.3%，其中基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長1.5%，增速持續下滑，地方政府債券發行略有增加，但1—9月累計發行額仍少于2020年同期，四季度恐難有大幅增量，基建增速的回落難獲有效支撐。

廠內庫存去化緩慢

  7月中旬以來，螺紋鋼再次進入去庫存節奏。社會庫存下降的幅度和速度良好，截至10月22日當周，社會庫存報于589.10萬噸，較7月中旬的826.97萬噸大幅縮減237.87萬噸，同比下降141.37萬噸。廠內庫存早于社會庫存一周開啟階段拐點，但近一個月以來廠內庫存的下行趨勢停滯在240萬噸左右的水平，表現不及預期。

  7月以來，焦炭主力合約自2550元/噸一路高歌猛進至最高4550元/噸一線，漲幅高達89.27%，而鐵礦石主力合約則從1150元/噸一線持續下跌至最低606元/噸，跌幅超40%。考慮到鐵礦石和焦炭在螺紋鋼生產成本中的占比分別約為1.6和0.45，鐵礦石下跌550元/噸將使得螺紋鋼成本下移880元/噸，焦炭價格上漲2000元/噸將帶動螺紋鋼成本上移900元/噸，兩者基本形成正負抵消。但10月19日以來，受發改委對煤炭調控政策的打擊，焦炭三個交易日重挫逾1150點，鐵礦石價格維持下行節奏，螺紋鋼現貨成本坍塌，拖累盤面主力合約連續暴跌觸及4757元/噸，破位去年疫情以來的中長期上升趨勢線。

  綜上所述，一方面，粗鋼產量壓減政策的利好基本已經反映在7月以來的上漲中，隨著產量平控實現的確定性增強，目前供給端壓減對螺紋鋼的驅動力度減弱；另一方面，房產稅試點工作開始，房地產市場中長期拐點已現，基建投資也難有起色，螺紋鋼消費旺季需求落空。短期鋼價跟隨爐料出現連續殺跌，政策調控風險快速釋放，目前價格已經跌破去年疫情以來的中長期上升趨勢線，供需兩弱的基本面也將對螺紋鋼中線走勢形成制約。后期需關注的風險點是采暖季限產和冬奧會前環保限產或嚴于預期。

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