10月初，鐵礦石價(jià)格有過(guò)短暫的反彈，主要是受需求邊際改善的預(yù)期，以及海運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲的刺激，但是隨著鋼廠限產(chǎn)力度加強(qiáng)，同時(shí)海運(yùn)費(fèi)大幅下跌，鐵礦石盤(pán)面價(jià)格創(chuàng)出了年內(nèi)新低。從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，今年鐵礦石價(jià)格從高點(diǎn)回落超過(guò)50%，價(jià)格已經(jīng)超跌，但是從供需基本面來(lái)看，當(dāng)下港口庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到近4年來(lái)同期最高水平，隨著港口持續(xù)累庫(kù)，今年鐵礦石價(jià)格弱勢(shì)局面將難以改變。

主流礦山發(fā)運(yùn)還有增量

  10月，澳洲和巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量同比、環(huán)比有一定減量，一方面是礦山檢修的原因，另一方面是高昂的海運(yùn)費(fèi)在一定程度上影響了部分礦山鐵礦石的發(fā)運(yùn)。不過(guò)，按照財(cái)年目標(biāo)測(cè)算，第四季度四大礦山供應(yīng)同比、環(huán)比還會(huì)有一定增量。

  力拓第三季度鐵礦石產(chǎn)量同比減少260萬(wàn)噸，按照力拓全年目標(biāo)下限3.2億噸測(cè)算，第四季度產(chǎn)量環(huán)比要增加100萬(wàn)噸，同比減少150萬(wàn)噸。BHP第三季度鐵礦石產(chǎn)量同比減少350萬(wàn)噸，但是其維持財(cái)年目標(biāo)2.78億—2.88億噸不變，預(yù)計(jì)第四季度環(huán)比也會(huì)有所改善。FMG前三季度發(fā)運(yùn)良好，第三季度產(chǎn)量同比增加240萬(wàn)噸，2022財(cái)年（2021年7月—2022年6月）鐵礦石指導(dǎo)發(fā)運(yùn)量維持在1.8億—1.85億噸區(qū)間內(nèi)，第四季度預(yù)計(jì)也會(huì)有小幅增量。Vale第三季度產(chǎn)量同比增加75萬(wàn)噸，按照全年3.25億噸測(cè)算，第四季度產(chǎn)量環(huán)比增加200萬(wàn)噸，同比將增加700萬(wàn)噸。總的來(lái)看，第四季度四大礦山鐵礦石產(chǎn)量環(huán)比將會(huì)有300萬(wàn)噸以上的增量，同比增量超過(guò)500萬(wàn)噸。雖然低價(jià)對(duì)礦山發(fā)運(yùn)有一些影響，但是主流礦山依然保持盈利狀態(tài)，預(yù)計(jì)能夠完成全年目標(biāo)，不會(huì)刻意減少鐵礦石的發(fā)運(yùn)。

  非主流礦方面，從下半年開(kāi)始，中國(guó)進(jìn)口非主流國(guó)家鐵礦石產(chǎn)量同比有明顯減少，一方面是去年疫情期間，非主流國(guó)家發(fā)往中國(guó)的鐵礦石比例提升，另一方面是隨著鐵礦石價(jià)格下跌，一些高成本的鐵礦石產(chǎn)量開(kāi)始出現(xiàn)下降。由此預(yù)計(jì)，接下來(lái)非主流礦進(jìn)口同比將持續(xù)下滑，但是總量影響不會(huì)太大。

  國(guó)產(chǎn)礦方面，雖然國(guó)產(chǎn)礦的生產(chǎn)積極性也在下降，但是考慮到9月的限產(chǎn)力度非常強(qiáng)，第四季度每月的鐵礦石產(chǎn)量基本上不會(huì)比9月還少。因此，預(yù)計(jì)第四季度國(guó)產(chǎn)礦環(huán)比持平，同比減量在500萬(wàn)噸附近。

  總的來(lái)說(shuō)，第四季度主流礦山發(fā)運(yùn)還有增量，同時(shí)考慮到海外生鐵產(chǎn)量環(huán)比也在下滑，預(yù)計(jì)發(fā)往中國(guó)的鐵礦石比例還會(huì)回升。因此，發(fā)往中國(guó)的鐵礦石同比、環(huán)比都會(huì)有增量，非主流礦和國(guó)產(chǎn)礦同比或有部分減量，但是環(huán)比下降的空間有限，第四季度的總供應(yīng)還是處在增加狀態(tài)中。

港口庫(kù)存維持累庫(kù)狀態(tài)

  下半年港口鐵礦石的累庫(kù)非常明顯，這也表明了鐵礦石供需寬松的局面。10月開(kāi)始累庫(kù)速度又明顯加快，截至10月29日，港口鐵礦石庫(kù)存已經(jīng)增加到1.45億噸，是近4年同期的最高值。按照供給數(shù)據(jù)測(cè)算，今年年底港口庫(kù)存可能會(huì)達(dá)到1.55億噸，屆時(shí)對(duì)現(xiàn)貨造成的壓力會(huì)更大。

成本端的支撐開(kāi)始弱化

  10月初，鐵礦石出現(xiàn)一波小幅反彈行情，有一部分原因是受到海運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲的影響。當(dāng)時(shí)，巴西圖巴朗至中國(guó)青島的C3運(yùn)費(fèi)一度接近50美元/噸，但是近期已經(jīng)有明顯的回落，11月3日運(yùn)費(fèi)已經(jīng)回落到24美元/噸，西澳到中國(guó)的海運(yùn)費(fèi)只有12美元/噸。主流礦山鐵礦石的成本基本都在30美元/噸以下。因此，雖然鐵礦石價(jià)格有明顯回落，但是礦山基本還是盈利狀態(tài)，成本端的支撐會(huì)比較弱。

  整體來(lái)看，雖然鐵礦石價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)出年內(nèi)新低，但是無(wú)論從供需基本面還是從成本端來(lái)看，下方都還有空間，預(yù)計(jì)今年弱勢(shì)局面不改。不過(guò)，預(yù)計(jì)鐵礦石期貨盤(pán)面價(jià)格在500元/噸附近可能會(huì)有一定支撐，原因在于盤(pán)面價(jià)500元/噸對(duì)應(yīng)的超特粉現(xiàn)貨價(jià)格在320元/噸附近，價(jià)格接近4年來(lái)最低水平，這也會(huì)在成本上有一定支撐。同時(shí)，在噸鋼盤(pán)面利潤(rùn)依然高位的背景下，可能會(huì)有資金做空螺礦比，間接對(duì)鐵礦石價(jià)格形成支撐。

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