鐵礦石 ：鋼廠復產動力不足建議繼續偏空對待

  近期盤面交易降準下宏觀預期改善以及鋼廠復產預期下鐵礦石需求改善，但從連續兩周鐵水表現來看，鋼廠復產動力不足且維持羸弱趨勢，整體看依然是價格觸及部分高價資源邊際成本之后的供需再均衡過程，基本面短期并未發生顯著改觀，疊加技術反彈修復。短期鐵礦石需求端仍將保持偏弱態勢，供給端受礦價下跌擠出部分高價資源但整體維持中高水平且供給端變動速度緩慢，庫存累積速率放緩但不會影響整體寬松趨勢，短中期鐵礦石供需寬松格局預期保持不變。2205合約交割標準調整將進一步降低估值重心，05合約盤面由于投機氛圍過熱，持續升水現貨，可關注期現正套機會以及做空波動率策略。

  供應方面，主流礦山整體發運保持高位水平，短期持續回升，中期繼續回升仍有空間，到港量明顯恢復，即期供應增加。

  需求方面，鐵礦石需求持續低位，粗鋼壓減政策嚴格執行，“2+26”城的采暖季限產要求產量同期下降30%，疊加采暖季、冬奧會等因素，預期中短期均將維持偏弱趨勢。

  庫存方面，需求受壓減政策影響持續偏弱，庫存速度有所減緩但累計趨勢不變，中期供給增加預期不變，受秋冬季限產趨嚴影響補庫驅動較弱，預期中短期供需仍將持續轉向寬松。

煤焦：焦企焦炭庫存壓力下降蒙煤通關維持低位

  昨日，黑色金屬板塊整體走弱，成材繼續領跌。夜盤雙焦震蕩運行，J2205合約收于2928.0元/噸，JM2205合約收于2028.0元/噸。現貨方面，近日內蒙古部分地區焦企因仍處于虧損狀態，提漲焦價100~120元/噸，但目前其他地區焦企暫未跟漲，關注焦鋼博弈情況。日照港口準一級冶金焦出庫報價2750元/噸。

  近期鋼廠盈利穩步回升，對原材料打壓情緒進一步緩解。從庫存結構來看，目前鋼廠焦炭庫存處于近幾年最低水平，不過由于當前高爐開工同樣處于低位，焦炭庫存可用天數保持同期中位偏高水平。焦炭價格經歷多輪下跌后已逐步企穩，考慮到冬儲備貨預期，鋼廠對焦炭的采購情緒有所恢復，預計焦企高庫存壓力有望進一步下降。進口蒙煤方面，昨甘其毛都口岸通關車數80車，滿都拉口岸76車，兩口岸近期整體保持在60-100車區間內低位運行，策克持續閉關。價格上，甘其毛都口岸蒙5#原煤報價1650元/噸，蒙5#精煤報價1910元/噸。

  綜合來看，焦炭供需維持雙弱態勢，唐山地區鋼廠階段性限產加嚴，焦炭剛需暫未好轉。價格上，現貨市場焦鋼仍處博弈階段，焦炭價格總體趨穩，期貨價格小幅反彈，但進一步上漲驅動較弱，預計短期焦價或震蕩運行，建議以觀望為主，關注焦鋼博弈走勢。

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