本周伊始，黑色系商品遭遇“黑色星期一”，全產業鏈品種全線下挫。其中，鐵礦石主力合約一度觸及跌停，刷新近一個月低點至792.5元/噸，焦煤、焦炭盤中跌超6%，成材端的螺紋熱卷盤中最大跌幅也在5%以上。

  綜合分析認為，鋼材市場需求表現不佳，疊加粗鋼產量壓減政策對原燃料需求的影響，終端的負反饋效應正在拖累黑色系商品對近半年來的漲勢進行修正。不過，機構也指出，中長期鋼材需求走強的預期依然存在，加上煤焦礦的供需依然偏緊，這或許限制期價下行空間。

黑色系商品終端需求負反饋顯現

  在需求向好的預期提振下，黑色系商品自去年11月以來，延續了近半年的震蕩上行反彈。不過，隨著近期一季度供需數據出爐，差強人意的需求表現正對產業形成負反饋效應。

  一季度，主要用鋼行業實際鋼材消費同比下降5%，其中建筑業下降7%，制造業下降2%。同期，中國鋼表觀消費量約2.35億噸，同比下降9.5%。

  短期庫存變化也佐證了鋼材需求的低迷表現。中鋼協24日公布的統計顯示，2022年4月中旬，重點統計鋼鐵企業鋼材庫存量1966.72萬噸，為今年以來新高，環比增加117.91萬噸或6.38%，同比增加375.77萬噸或23.62%；且比去年的最高點還高出近10%。

  另從周度數據看，盡管本周鋼材庫存仍在保持下降，但降幅明顯縮窄。據鋼銀電商統計，截至4月25日當周，城市鋼鐵總庫存量為1268.76萬噸，環比減少10.05萬噸，降幅0.79%，其中建材庫存總量為783.98萬噸，環比減少7.49萬噸，降幅0.95%。相比之下，在截至4月18日的當周，全國鋼鐵庫存周降幅為25.28萬噸（-1.94%），其中建材庫存降幅為21.21萬噸（-2.61%）。

  此外，對于黑色上游的原燃料品種而言，除了今年繼續執行粗鋼產量壓減帶來的政策利空之外，粗鋼實際產量恢復進度緩慢也加劇了終端需求疲軟帶來的利空。

  2022年3月全球64個國家粗鋼產量為1.61億噸，環比2月增長了12.8%，同比則下降了5.8%。一季度全球累計粗鋼產量為4.566億噸，同比下降6.8%。據分析，導致3月粗鋼產量全面高于2月原因之一是2月和3月相差3天。從日均產量來看，3月份全球粗鋼生產水平環比2月僅增加1.9%，當中大部分由中國粗鋼產量的顯著增加貢獻，即環比6.4%。3月份除中國以外的全球日均粗鋼產出則環比下降了3%，同比下降5.2%。

  在此數據影響下，25日早盤時段，新加坡鐵礦石期貨跌超11%，創下2月25日以來的最低點133.25美元/噸。

短期黑色系整體承壓下行 中長期強預期支撐仍存

  上周五以來市場信心大幅受挫,礦石本身供應將逐漸恢復的預期以及鋼廠端在現有生產水平下無力繼續兌現復產，礦石復產邏輯驅動轉弱；疊加今年確保粗鋼產量同比下降的政策下對原料中長期定價存在重心下移影響以及當前疫情拖累下市場環境轉弱的綜合因素作用下，短期礦石在自身定價重心下移以及成材負反饋因素影響下震蕩弱勢運行。

  中鋼期貨也表示，短期礦石受終端需求復蘇緩慢以及下游利潤薄弱影響受到一定限制，盤面整體交易負反饋，不建議追空。

  不過，相比礦石承受的需求端趨弱壓力，成材端盡管當下需求表現偏弱，但后期需求偏好的預期依然存在。

  華泰期貨就指出，一方面，減產消息對日后鋼材及原材料的實影響比較有限；另一方面,煤焦礦供需雙弱供給更弱,目前庫存都處于低位運行，基本面堅挺。廢鋼價格也趨于堅挺,鋼材的成本端支撐強勁。此外，目前的地產數據已然很差，預期未來疫情緩解，結合目前刺激經濟的政策頻出，鋼材的需求有望在未來得到釋放，長線建議逢低做多鋼材。

  隨著疫情的控制，鋼鐵產業的供應鏈、產業鏈的改善，以及大宗物流的逐步順暢，鋼鐵消費后期看好。今年下半年，鋼鐵消費基數不會比去年同期弱，前期被抑制的需求將會被釋放。從國家經濟產業結構和經濟增長速度來看，今年鋼的產量與消費量應與去年基本持平，這個結論是相對穩妥的。

  從盤面表現看，25日早盤10:30第二小節交易開始之后，螺紋鋼、熱卷、焦煤、焦炭和鐵礦石價格均不同程度從日內低點回升，回升幅度在1%-2%不等。

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